投資回報率-特朗普希望長期收益率較低。麥吉弗：沃什的美聯儲不會有太大幫助

這里表達的觀點是作者的觀點，路透社的專欄作家

傑米·麥吉弗

路透社佛羅里達州奧蘭多2月3日電--美國總統唐納德·特朗普一直在努力讓美聯儲降低政策利率，但他現在的重點似乎轉向了長期借貸成本。美聯儲主席提名人凱文·沃什（Kevin Warsh）將難以在這方面實現目標。

這對於數百萬面臨高抵押貸款利率的借款人來説都是個壞消息，當然還有特朗普本人，他在11月中期選舉中的命運可能取決於全國選民面臨的「負擔能力危機」。

財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）表示，希望10年期國債收益率為3%，這在特朗普的第二個任期內只是短暫出現。白宮將此歸咎於現任美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾不願大幅降息，但這是一個相當似是而非的論點。

事實上，美聯儲只真正控制短期聯邦基金利率。這是長期商業、信用卡、汽車和抵押貸款的基礎，但這些貸款的利率主要由基準10年期國債收益率決定，美聯儲對此幾乎沒有控制權。

例如，鮑威爾的美聯儲去年年底將政策利率降低了75個基點。然而，10年期國債收益率走高，目前約為4.30%。這使得收益率曲線變得「陡峭」，或者説擴大了短期和長期收益率之間的差距。

理論上，更陡的曲線反映了健康、更「正常」的經濟。但今天的曲線--四年來最陡且仍在上升--也可能表明長期通脹和利率前景正在黯淡。

政策錯誤？

這種脱節反映了美國債券「期限溢價」的上升--投資者持有長期國債而不是短期債務所需的額外收益率。10年期國債的溢價接近十多年來的最高水平。

為什麼上升？主要是因為美國通脹和消費者對未來通脹的預期令人不安地升高，而公共財政的軌跡仍然令人擔憂。對央行獨立性的擔憂無濟於事。

利率期貨市場預計，沃爾什領導的美聯儲今年將將聯邦基金利率下調50個基點，但幾乎沒有跡象表明長期利率會效仿。

這是否意味着投資者正在暗示一個潛在的政策錯誤，即此時進一步降息最終將導致通脹率上升和利率上升？

有可能，但無論如何，他們似乎不相信沃什或任何美聯儲主席能夠在曲線上壓低利率。

大賭注

沃什和貝森特一樣，也有不同的想法。他認為，削減政策利率、降低通脹預期並最終降低長期借貸成本的關鍵是人工智能驅動的生產力繁榮。就連鮑威爾最近也表示，這可能有助於央行實現通脹目標。

如果這種情況發生，抵押貸款利率可能會下降，為房地產市場注入一劑強心劑，並增強「財富效應」。「自2022年夏季以來，三十年期抵押貸款利率從未跌破6%。前房地產大亨特朗普和其他人一樣意識到了這一點，並熱衷於為此採取行動。

然而，指望人工智能救助是一場賭博。人工智能提高生產力的質量不僅尚未得到證實，而且認為它將抵消所有其他對通脹和長期收益率構成上行壓力的力量也是牽強的。

華盛頓的中長期財政健康狀況仍然不穩定。華爾街正在蓬勃發展。據高盛稱，財務狀況是四年來最寬松的。根據亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型估計，實際增長率約為4%，這意味着名義增長率約為7%。

所有這些都不表明長期收益率即將大幅下降，也不表明聯邦基金利率應該繼續下降。經濟數據明顯惡化、勞動力市場低迷或地緣政治衝擊可能會改變前景，但這可能不在貝森特-沃什的劇本中。

這可能就是為什麼特朗普一心盯着11月中期選舉，試圖直接瞄準長期利率，威脅將信用卡利率限制在10%，並宣佈政府將購買更多抵押貸款支持證券。

但這並不意味着他不會敦促新任美聯儲主席幫助解決這一問題。當然，問題在於他做不了太多事情。

（本文觀點來自作者，路透社專欄作家）

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（作者：Jamie McGeever;由Marguerita Choy編輯）

（（jamie. mcgeever@www.example.com;路透社消息：www.example.com@reuters.net/）