RPT-BreakingViews-Blackstone的信息：相信計劃

作者是路透社Breakingviews專欄作家。所表達的意見是他自己的。

作者：喬納森·吉爾福德

紐約1月29日（路透社Breakingviews）--黑石集團的NX.N投資者尚未聽到這個好消息。周四，這家目前管理着1.3萬億美元的私募股權、信貸和房地產巨頭公佈了令人驚訝的強勁收益，幾乎複製了疫情時代令人眼花繚亂的峰值。股價立即下跌3%。老闆史蒂夫·施瓦茨曼的帝國正在進行比以往任何時候都多的交易。問題在於讓緊張的旁觀者相信這個計劃。

2025年最后一個季度，可分配利潤（可向股東發放現金的行業行話）達到22億美元，比四年前創下的紀錄低不到1%。隨着黑石集團的祕密武器BRIT開始收取費用，這個黃金時代得到了巨大的推動。出售給個人投資者的未上市房地產基金預示着所謂另類資產的新時代的到來，這些資產以前是大型機構的領域。由於沒有固定的結束日期，此類工具可以簡單地收集小額資金支持者並繼續印刷收入。

然后是通貨膨脹和美聯儲的加息運動。房地產暴跌，BRIT的提款量飆升。在私募股權領域，昂貴的收購債務和暴跌的估值讓交易撮合者陷入困境。黑石集團2023年盈利下降47%，至最低點。

儘管如此，施瓦茨曼還是宣稱幾個月后就已經觸底了。現在看來這很有先見之明。隨着利率下降，資產出售飆升至創紀錄的460億美元。投資者流入和新交易支出達到多年來最快速度。每一項關鍵指標都超出了分析師的預期。

此外，Blackstone還試圖複製BRIT的成功，在私人信貸、股權和基礎設施領域推出了一系列類似縮寫的零售工具-- BCRED、BXPE、BXINFRA。

然而，它自己的投資者卻無動於衷。有合理的理由值得謹慎。雖然私募股權受益於較低的利率，但黑石集團目前26%的收益來自信貸，而較低的利率意味着收益率更低。機構投資者可能會接受私人貸款的收益仍然高於流動性貸款，但BCRED客户不一定會得到安慰。車輛的車身高度明顯上升。

此外，佈雷特的失誤也是一個警告。自從該基金陷入困境以來，房地產管理費和資產的增長就趨於平緩。也許正如黑石集團承諾的那樣，復興即將到來。如果沒有，那麼如果糟糕的經濟周期暴露出持有非流動性資產的工具與要求出售權的投資者之間可能存在的不匹配，那麼任何零售產品的初始增長都可能永遠無法恢復。

更不用説對First Brands或Tricolor等破產后貸款過熱的擔憂了。當然，施瓦茨曼可以指出今天的強勁結果。然而，更全面的計劃尚未實現。

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背景新聞

專注於私募股權、信貸和房地產的資產管理公司百仕通（Blackstone）1月29日表示，2025年第四季度該公司產生了22億美元的收益，可分配給股東。該數字比前三個月增長了19%，與該公司創紀錄的2022年最后一個季度的1%之內。

變現是衡量資產銷售的指標，創下了460億美元的新紀錄。該公司部署了420億美元的資本，這是自2022年中期以來的最快支出速度。投資者流入其基金達到710億美元，再次創下三年來的最高水平。

Blackstone的投資者很難購買好消息https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/BRV-BRV/znvnqaqmnpl/chart.png

（Rob Cyran編輯; Pranav Kiran製作）

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