RPT-breakingViews-國際紙再次思考交易箱

作者是路透社Breakingviews專欄作家。所表達的意見是他自己的。

作者：傑弗里·戈德法布

紐約1月29日（路透社Breakingviews）--沒有什麼比打開一大箱戰略鞭打更好的了。就在International Paper IP. N以70億美元收購以打造跨境巨頭一年后，這家紙板製造商決定將該公司分拆回其原來的地區。即使這是打包業務的更好方式，運輸和處理也會花費一大筆錢。

登陸英國DS Smith並非易事。國際造紙時任首席執行官馬克·薩頓（Mark Sutton）贏得了與競爭對手Mondi MNDI. L的競購戰，以擴大其帝國，稱這是「合乎邏輯的下一步」。「儘管缺乏地域重疊，但他承諾每年實現超過5億美元的協同效應，其中大部分來自削減開支。

該公司的投資者和薩頓的繼任者安迪·西爾弗內爾（Andy Silvernail）未能看出其中的邏輯。國際造紙周四公佈了將歐洲部門分拆為一個單獨交易實體的計劃，讓其和北美部門在「不同的市場環境」中走自己的路。「任何認為這可能一直是一個謹慎計劃的想法都可以通過新的財務和法律顧問名單來消除。此外，這家價值200億美元的公司無法確定分拆產品對股東來説將免税。

這將是這次不幸事件的另一個不愉快的后果。自2025年1月完成DS Smith交易以來，國際造紙股價已下跌約25%。此次分拆，加上季度盈利令人失望，引發了另一次9%的下跌。過去五年，該公司僅產生了8%的股東總回報率（包括再投資股息），而競爭對手美國包裝公司PKG. N的股東回報率為86%，道富材料行業ETF的股東回報率為70%以上。

國際造紙公司還將放棄收購DS Smith所帶來的大部分節省，稱這些節省需要四年時間才能完全實現。取消該交易預計至少需要一年的時間，這會造成管理層額外的干擾，因為該交易試圖將今年勉強為正的營業利潤率更接近Visible Alpha計算的2026年行業近10%的預測平均值。

Silvernail可能是對的，新擴大的國際報紙分開比放在一起好。歐洲的經濟及其客户與大西洋彼岸的經濟及其客户有很大不同，因此更容易調整其指導原則，即專注於利潤最高的80%業務。然而，實現這一目標所需的所有繁重工作都提醒其他地方的首席執行官跳出金融工程框框思考。

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背景新聞

國際造紙1月29日表示，將其北美和歐洲業務拆分為單獨交易的公司，一年后，美國-該公司完成了對英國同行DS Smith的70億美元收購。

國際造紙表示，歐洲包裝部門的分拆將需要大約12至15個月的時間才能完成，結構的最終條款將決定其是否對股東免税。

傑富瑞和Evercore正在就分手事宜提供建議。

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（喬納森·吉爾福德編輯;普拉納夫·基蘭製作）

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