突發事件-亞洲的麥當勞咬了超過它可以咀嚼

作者是路透社Breakingviews專欄作家。所表達的意見是她自己的。

作者：Katrina Hamlin

香港，1月28日（路透社Breakingviews）--這家亞洲快餐巨頭患有消化不良。Jollibee的JFC.PS股價在其長期首席執行官Ernesto Tanmantiong的監督下進行了長達十年的全球收購狂潮后幾乎沒有任何變化。現在，這家價值38億美元的菲律賓集團希望將其未盈利的國際品牌作為獨立公司在美國交易所上市。如果不出意外的話，將其分拆將重新將注意力集中在更有前途的國內業務上。

這家在馬尼拉上市的公司，以其epperly品牌的脆皮炸雞而聞名，根據Dealogic的數據，在過去十年中進行了十幾次海外收購。國際部門是一個奇怪的組合，包括Jollibee餐廳，香港米其林星級餐廳Tim Ho Wan，美國快餐店Smashburger，咖啡店等，佔其1月至9月近40億美元收入的五分之二左右。該部門在上一季度財報中擠出了0.7%的淨利潤率，但自2021年以來一直沒有實現年度淨利潤，原因是Smashburger的虧損和中國增長放緩。

儘管紐約交易所擁有眾多餐廳運營商，包括麥當勞的MCB.N、Chipotle Mexican Grill CMG.N和達美樂的Pizza DPZ.O，但Jollibee的新上市最終可能會成為一隻孤兒，幾乎沒有人注意到的股票。該部門規模小於這些業務，其品牌也不是美國家喻户曉的品牌。根據Visible Alpha的估計，去年銷售額快速增長了11%，大約是麥當勞的兩倍。但其EBITDA利潤率在前9個月達到約12%，僅為美國一籃子同行2025年平均水平的一半，歐洲和中國。傑富瑞（Jefferies）分析師稱讚IPO計劃為時過早，因為目前的收益意味着「沒有價值」，儘管虧損正在縮小，並且考慮中的上市定於2027年底。

事后看來，Jollibee在海外擴張中所做的事情超出了它的承受能力。分拆全球部門至少會將注意力轉移到其強勁的國內業務上，自疫情以來，國內業務的淨利潤率平均約為7%。到2022年，它在菲律賓佔據了50%的市場份額，並且仍在增長。自本月早些時候該公司概述分拆計劃以來，其在馬尼拉交易的股票已上漲16%。對於Jollibee來説，沒有地方比得上家。

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背景新聞

菲律賓快餐集團Jollibee Foods在1月6日提交給菲律賓證券交易所的文件中表示，該公司計劃分拆其國際業務，並將新部門作為獨立公司在美國證券交易所上市。國內業務將繼續在當地交易所上市。

該餐廳運營商表示，計劃在2027年底執行該交易，具體取決於市場狀況、盡職調查和監管批准。截至1月16日收盤，該公司在馬尼拉交易的股票較1月5日收盤上漲了16%。

Jollibee的國際業務表現不佳https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/lgvdqznmzpo/chart.png

（Una Galani編輯; Ujjaini Dutta製作）

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