現場市場-多重宿醉：為什麼好萊塢的票房復甦仍然難以捉摸

美國主要指數小幅偏綠;納斯達克領先，上漲~0.9%

歐洲斯托克600指數上漲~1%

美元下跌;比特幣、原油均下跌>1%;黃金上漲

美國10年期國債收益率小幅升至~4.27%

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Multiple Handover：為什麼Hollywood的信箱辦公室恢復仍然很不順利

對於AMC Entertainment AMC.N和Cinemark CNK.N等連鎖影院的投資者來説，2025年帶來了一次發人深省的現實檢驗。對於一個多年來一直堅稱自己只需要更多電影的行業來説，去年北美票房收入小幅升至86.5億美元，仍然遠低於預期，而且幾乎沒有證據表明該行業已經徹底復甦。

摩根大通的分析師表示，問題不再只是有多少部電影進入影院，而是觀眾在首映周末后還要在影院停留多久。

JPM在最近的報告中認為，上映數量的增加掩蓋了戲劇經濟的更深層次壓力。雖然廣泛發行的數量接近大流行前的水平，但大部分增長來自替代內容，例如重新發行、音樂會電影、基於信仰的影片和小型電影。這些影片提高了總體收入，但拖累了每部影片的平均票房，而這是參展商的一個關鍵盈利指標。

對影院類股來説，更令人擔憂的是摩根大通所説的影院「乘數」（電影首映后的票房收入）的侵蝕。2025年的開幕式基本上達到了預期，但第二和第三周末的下降幅度更大，反映了影院窗口更短，以及向流媒體的遷移速度更快。這種動態限制了重複訪問，限制了利潤率最高的特許銷售。

股價上的壓力已經顯而易見，AMC Entertainment股價在過去一年中下跌了超過53%，而Cinemark股價同期下跌了約16%。

爲了彌補這一點，影院更加依賴於IMAX等優質格式和選擇性的數據驅動票價上漲。JPM現在將這些策略定義為必不可少的，而不是可選的。

展望未來，該經紀公司預測2026年將在系列電影更強勁的推動下反彈。但隨着對開業后勢頭的更保守的假設，向電影院及其投資者傳達的信息是明確的，復甦可能會繼續，但復甦範圍將比好萊塢曾經希望的範圍更窄、風險更大，而且遠不可預測。

（拉什卡·辛格）

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（特倫斯·加布里埃爾是路透社市場分析師。所表達的觀點是他自己的）