突發觀點--美國銀行體系的創可貼面臨磨損的風險

作者是路透社Breakingviews專欄作家。所表達的意見是他自己的。重新歸檔以在標題中大寫創可貼。

斯蒂芬·甘德爾

路透紐約1月21日電-美國銀行業體系的修復措施面臨失效的風險. IntraFi使銀行能夠提供遠遠超過法定25萬美元上限的存款保險，在硅谷銀行倒閉后業務蓬勃發展。在收購公司華平（Warburg Pincus）和黑石（Blackstone）的支持下，它現在面臨着日益激烈的競爭和不斷下降的信用評級。這個鮮為人知的金融角落值得仔細審查。

IntraFi本身就是監管的產物。由於聯邦存款保險公司在銀行倒閉時對損失的擔保適用於每個機構，而不是每個儲户，因此個人長期以來一直能夠在多家銀行開設賬户以獲得額外的保險。IntraFi的貢獻是實現了該過程的自動化並大大簡化了該過程。銀行將客户賬户中超過25萬美元的余額發送到IntraFi的互惠存款網絡，該網絡匹配限額客户余額，並在貸方之間進行交換，創建新鏈接的賬户，這些賬户也有資格獲得25萬美元的存款保險。

這種變通方法很受歡迎，尤其是自SVB倒閉以來。根據FDIC的數據，目前全國此類互換存款已達4，380億美元，高於2022年的1，580億美元。IntraFi是迄今為止占主導地位的網絡。

銀行需要支付一定費用才能成為IntraFi網絡的一部分。由於政府提供實際的保險，因此毫不奇怪，這是一項偉大的業務。2024年，IntraFi收入為6.35億美元，EBITDA為5.06億美元，利潤率高達80%。

然而，標準普爾和穆迪在8月份都下調了IntraFi的信用評級，目前該評級比投資級低六個等級。問題在於IntraFi不斷增加的債務負擔，這在一定程度上是其私募股權所有權的產物。隨着貸款市場反彈，私募股權公司已要求投資組合公司支付股息，IntraFi也不例外，該公司在8月份發行了20億美元的債務，其中14億美元用於股息。

新槓桿意味着每年1.7億美元的額外利息支出。加上2024年的2.33億美元，IntraFi的EBITDA僅能覆蓋其債務的不到1.5倍。由於IntraFi是私有的，因此其資產負債表的完整狀態也是私有的。新基金可能已經償還了舊債務，利率也在下降。儘管如此，隨着SVB倒閉后互惠存款需求的激增有所減弱，EBITDA增長仍從2024年的73%放緩至僅9%。

IntraFi表示，其負債「適合」其規模和業務模式，並且與同行一致。儘管如此，利基市場的競爭也在加劇。銀行擁有的存款網絡NBID於8月推出，IntraFi聯合創始人兼前首席執行官Gene Ludwig為其董事會成員。9月，金融科技巨頭Fiserv收購了競爭對手StoneCastle。與此同時，財政部長斯科特·貝森特和民主黨參議員伊麗莎白·沃倫都支持將FDIC對無息賬户的保險提高到1000萬美元的計劃。IntraFi的網絡主要是計息的，但更高的上限可能會削弱未來的潛在需求。

IntraFi表示，它歡迎競爭，認為它提供了一個「優越的經驗」和更長的記錄比競爭對手。

需要明確的是，IntraFi不直接持有存款，從而降低了出現任何問題時的風險。然而，潛在的輕率儲户對關鍵金融中介機構的壓力跡象會如何反應仍不確定。貨幣審計署官員克里斯托弗·麥克布萊德（Christopher McBride）於2024年在一個少數族裔銀行論壇上警告稱，過度依賴互惠存款，以及IntraFi信用評級被下調可能造成的破壞。麥克布萊德説：「光是在系統中流動，就可能是天文數字。」「如果那里出了問題怎麼辦？"

IntraFi表示，它擁有2億美元現金「來應對任何意外情況」，並且「其未來增長前景積極」。"

監管機構可以選擇更嚴格地監管此類公司，以確保它們的財務狀況與其服務的銀行一樣穩健。《銀行服務公司法》允許監管機構對為存款機構提供服務的公司實施規則，包括槓桿作用。另一種選擇是強制銀行在多個互惠網絡中實現多元化。不管怎樣，現在的監督比以后解決任何問題都要便宜。

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背景新聞

11月24日，聯邦存款保險公司發佈季度數據顯示，銀行持有4380億美元存款，這些存款已在銀行之間進行交換，以最大限度地擴大公共保險覆蓋範圍。

8月，信用機構穆迪和標準普爾全球均將促進這些互惠存款的公司IntraFi的債務評級下調至相當於B-，即比最低投資級評級BBB-低六個等級。穆迪表示，此次評級下調是在該公司進行了20億美元的債務發行后，該公司的槓桿率提高至預期EBITDA的9倍。

越來越多的銀行正在使用互惠存款來提高保險範圍https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/BRV-BRV/jnvwkykxjvw/chart.png

（喬納森·吉爾福德編輯;瑪雅·南迪尼製作）

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