LCID：電動汽車業務的精簡轉型是否好得不真實？

Lucid Group (NASDAQ: LCID)曾是電動汽車領域最受追捧的名字之一，被吹捧為擁有頂尖續航里程、驚艷設計和宏大技術目標的豪華新秀。然而，這種樂觀情緒早已淡化。Lucid 的股權價值現已較 2021 年的巔峰時期下跌了約 98%，LCID 的表現殘酷地提醒着人們，電動汽車領域的市場情緒轉向是何等迅速。

但 Lucid 並未坐以待斃。其交付量有所增加，產品線不斷擴大，且公司正進軍併合作開發自動駕駛和無人駕駛出租車 (robotaxis)。投資者的核心疑問在於，這些戰略舉措最終能否轉化為財務影響力，亦或是 LCID 的股價將繼續受到持續稀釋和不斷資本需求的拖累。

從市場寵兒到生存考驗

Lucid 在上市時便展露了重塑豪華電動汽車市場的野心。但事實證明，這一過程要混亂得多。儘管公司在效率上取得了一些進展，但規模化和盈利仍是遙遠的目標。

Lucid 已連續七個季度創下交付量紀錄，最近一個季度的交付量達到 4,078 輛，同比增長 46%。營收也在增長，比去年同期高出約 45%。然而，財務缺口依然巨大：截至 9 月，Lucid 在 8.34 億美元的營收基礎上，錄得了約 24 億美元的運營虧損。換言之，增長是真實的，但成本結構卻驚人地失衡。

與此同時，原本更有利的整體政策背景有所削弱。美國放寬了燃油經濟性標準，使傳統燃油車更容易達標，從而減輕了此前推動電動汽車加速普及的監管壓力。一些分析師表示，該行業可能會在數年內陷入「電動汽車寒冬」。

更豐富的產品供給是必要的，但並非充分條件

Lucid 目前唯一的產品是 Lucid Air 轎車，現已成為電動轎車類別中最暢銷的車型，甚至超過了特斯拉 Model S。公司還推出了 Lucid Gravity，這是一款全尺寸電動 SUV，擁有七個座位，預計續航里程為 450 英里，瞄準主流豪華市場。

在戰略方面，管理層仍預計其大批量中型平臺將於 2026 年投入生產。該平臺旨在面向更廣泛的受眾進行大規模銷售，被廣泛視為公司實現規模化、提升毛利率和生產效率的最佳機會。

但即便是良好的產品路線圖也無法解決短期問題。Lucid 在這些車型能對盈利產生實質性影響之前，仍需籌集更多資金並持續投入研發數年。

自動駕駛和無人駕駛出租車是擁有更多選擇的結果，而非預設的定論。

Lucid 正試圖超越汽車製造商的身份。該公司正與 Nvidia 合作，推出基於 NVIDIA DRIVE 平臺的 L4 級全自動駕駛汽車。此外，Uber 已承諾出資 3 億美元購買至少 20,000 輛 Lucid Gravity SUV 用於其無人駕駛打車服務，Nuro 則負責整合其自動駕駛技術。

如果取得成功，這可能會為 Lucid 開啟一種全新的商業模式，帶來更高的利用率和多元化的收入來源。然而，無人駕駛出租車的商業化仍充滿不確定性，面臨着激烈的競爭和龐大的資本需求。目前，自動駕駛僅是一項具備戰略增長潛力的期權，而非解決 Lucid 財務問題的短期方案。

資產負債表上的流動性事實：流動性是有代價的

LCID 股票面臨的最大壓力是融資問題。

到目前為止，Lucid：

• 將定期貸款額度（延迟提取）從 7.5 億美元增加到 20 億美元。
• 發行了 8.75 億美元、利率為 6.5% 的 2031 年到期可轉換優先票據，部分用於對現有債務進行再融資。
• 發行在外股份的增長速度超過了一些同行，稀釋了股東權益。

這些交易使總流動性增加到約 55 億美元，為公司提供了一定的喘息空間。但這種時間並不是免費的。市場正逐漸意識到，股份稀釋已不再是「是否會發生」的問題，而是「何時發生」的問題。

Lucid 的問題在於其對沙特公共投資基金 (PIF) 的依賴，后者是持有約 60% 股份的主要股東。一方面，它提供了強大的財務支持；另一方面，它也暴露了 Lucid 對單一核心股東的依賴。如果 PIF 撤回其長期承諾，公司的風險敞口將呈指數級增長。

為何市場仍持懷疑態度

運營方面的改善被以下幾個因素所掩蓋：

• 由於稀釋風險重大且對電動汽車的市場情緒變得更加謹慎，賣方分析師普遍下調了目標價。
• 相對於營收而言，虧損依然驚人，且目前看不到明顯的短期盈利路徑。
• 政策背景和需求的不確定性可能會削弱對電動汽車行業全面復甦的預期。

當塵埃落定，你會發現這隻股票「在圖表上看起來很便宜，但執行成本卻很高」。

投資者應如何看待 Lucid 股票

Lucid 是一家財務脆弱的公司，但並非一家破產的公司。技術是真實的，產品具有競爭力，且在自動駕駛和打車服務領域的聯繫具有長期戰略吸引力。但該模式仍需源源不斷的外部資金支持，現有股東正通過稀釋自身權益來維持其生存。

如果有人需要確認這並非典型的復甦故事，那麼 LCID 絕對會排在你的高風險、高不確定性投資名單之首。顯著的估值重估可能需要更清晰的前景，即證明中型平臺能夠實現盈利規模化，且虧損正在持續性（而非僅僅是季度間）收窄，即便交付量有所改善。

在此之前，Lucid 依然是一家既擁有極具前景的資產，又面臨讓投資界大部分人士仍深感不安的資產負債表和資金狀況的公司。