上市捷報丨沙利文助力瑞博生物(6938.HK)成功赴港上市

Frost & Sullivan

蘇州瑞博生物技術股份有限公司（股票代碼：6938.HK）於2026年1月9日成功登陸香港資本市場主板。公司是一家以臨牀需求為導向、處於註冊臨牀階段的生物製藥公司，是專注於siRNA療法的全球主要參與者，創建起全球最大的siRNA管線陣容之一。弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan, 以下簡稱「沙利文」）為蘇州瑞博生物技術股份有限公司上市提供獨家行業顧問服務，特此熱烈祝賀其成功上市。

蘇州瑞博生物技術股份有限公司（以下簡稱「瑞博生物」）於2026年1月9日成功上市，公司計劃發售2,748.74萬股，其中90%為國際發售、10%為公開發售。每股最高發售價爲57.97港元，募集資金淨額約為15.93億港元。

在本次赴港上市過程中，沙利文公司主要承擔以下任務：幫助發行人準確客觀地認識其在目標市場中的定位，用客觀的市場數據發掘、支撐和凸顯發行人的競爭優勢，配合發行人、投行以及其他中介完成招股書相關部分（如概覽、競爭優勢與戰略、行業概覽、業務等重要章節）的撰寫，協助發行人完成與聯交所和投資者的溝通，幫助投資者快速的理解市場生態和競爭格局，輔助發行人完成聯交所關於行業方面的各種問題的反饋等。

沙利文一直是助力企業赴港上市的領導者。根據LiveReport大數據，2025年1-12月，以及過去36個月的統計期間，弗若斯特沙利文分別為82家（市佔率72%），180家（市佔率71%）港股IPO提供了上市行業顧問服務，按數量計排名第一，擁有豐富的行業經驗沉澱以及與監管機構、交易所、投融資機構以及各相關機構的溝通經驗。

PART/1

投資亮點

公司是一家專注於siRNA創新葯研發的生物技術公司，致力於開發治療心血管、代謝、肝病等慢性疾病的RNA干擾藥物，擁有從研發到臨牀的完整技術平臺，是中國小核酸製藥領域的領軍企業之一

截至目前，公司已創建出全球最大的siRNA藥物管線之一，包括7款自研藥物資產處於臨牀試驗，覆蓋心血管、代謝、腎臟和肝臟疾病等7種適應症，其中4款已進入2期；另有20余個臨牀前項目

公司配備擁有自主知識產權且已通過臨牀驗證的GalNAc遞送技術的RiboGalSTARTM平臺，公司已在心血管、代謝、腎臟及肝臟疾病領域，從藥物發現到臨牀開發全程持續自主推進了多個siRNA項目。

公司核心產品RBD4059（靶向FXI的siRNA）是是全球首款、也是臨牀開發進展最快的用於治療血栓性疾病的 siRNA 藥物。血栓性疾病已成為全球主要死因之一，每年奪走超過 1,000 萬人的生命。

公司正在推進兩款關鍵產品 RBD5044 及 RBD1016。RBD5044 是全球第二個進入臨牀開發的靶向 APOC3 的 siRNA。APOC3 是一種在脂質代謝中起關鍵作用的蛋白質。RBD1016 憑藉其對 HBsAg 的強效和持久作用，是未來實現 CHB 功能性治癒的聯合方法的重要支柱療法，同時也是治療 CHD 的領先 siRNA 候選藥物。除臨牀產品管線之外，我們亦保持超過 20 個計劃推進到臨牀開發階段的臨牀前項目。

公司擁有針對全球常見疾病的差異化關鍵產品，在平臺和資產層面建立有價值的合作伙伴關係，實現全球可持續增長，及具有全球視野和良好業績記錄的世界一流管理團隊。

PART/2

小核酸藥物市場概覽

自1998年首款ASO藥物獲批以來，小核酸療法的發展已經歷了數代的科技創新。早期的ASO療法面臨包括生物利用度差和脱靶效應在內的重大挑戰，這限制了其臨牀應用。1998年RNAi機制的發現以及隨后siRNA技術的發展，形成了重大的治療突破。siRNA藥物強大的特異性基因沉默能力，加上能夠靶向過往不可成藥靶點的潛力，使其成為治療從罕見遺傳病到慢性病及癌症等多種疾病的有效工具。

siRNA到臨牀可行療法的轉化經歷了二十多年的深入研究，以克服關鍵的遞送挑戰和其他技術障礙。儘管迄今為止全球僅有七款siRNA藥物取得上市批准，但該領域正處在轉折點：靶向遞送和化學修飾方面的進步，有望為siRNA療法帶來新一輪的創新浪潮，預計在未來十年，這一突破性模式的臨牀和商業應用將實現顯着增長。全球目前有超過100個siRNA候選藥物處於臨牀開發階段，這為該勢頭提供了支持，證明了該技術的成熟度及其在解決過往不可成藥靶點和各治療領域未滿足醫療需求方面持續擴展的潛力。

全球小核酸藥物市場展現出強勁而持續的增長，從 2019 年的 27 億美元增長到 2024 年的 57 億美元，複合年增長率為 16.2%。在技術持續進步、上市批准及臨牀驗證不斷增加的推動下，預計全球小核酸藥物市場將加速增長，於 2029 年及 2034 年將分別達到 206 億美元及 549 億美元，2024 年至 2029 年的複合年增長率為 29.4%，2029 年至 2034 年的複合年增長率為 21.6%。

資料來源：沙利文分析

以下圖表分別載列 2019 年及 2024 年按藥物類型劃分的全球小核酸藥物市場明細。siRNA 藥物有望在未來十年佔據更大的市場份額，超過其他小核酸藥物。

資料來源：沙利文分析

PART/3

siRNA 藥物的競爭格局

全球 siRNA 療法市場由少數幾個擁有多年技術和專業知識積累的主要參與者主導。下表載列全球 siRNA 藥物格局的主要參與者。

資料來源：沙利文分析

PART/4

血栓性疾病

血栓性疾病包括一系列以動脈或靜脈血管內病理性血凝塊形成（血栓形成）為特徵的疾病。血栓性疾病已成為全球主要死亡原因之一，每年與全球四分之一死亡相關。2024 年全球血栓性疾病的發病人數為 26.7 百萬人（其中歐盟為 4.8 百萬人，中國為 7.0 百萬人），預計於 2034 年將達到 29.1 百萬人（其中歐盟為 7.6 百萬人，中國為 12.4 百萬人）。風險因素包括高齡、肥胖、缺乏運動和大手術，而代謝紊亂、心房顫動和癌症等疾病則會大大增加血栓形成的風險。值得注意的是，代謝紊亂，如高脂血症（尤其是膽固醇和甘油三酯水平升高），可通過誘發內皮功能障礙和造成血栓形成環境以促進血栓形成。

全球抗血栓藥物市場規模從 2019 年的 376 億美元增長至 2024 年的 593 億美元，複合年增長率為 9.5%，預計於 2029 年及 2034 年將分別達到 874 億美元及 1,226 億美元，2024 年至 2029 年的複合年增長率為 8.0%，2029 年至 2034 年的複合年增長率為 7.0%。下圖載列全球抗血栓藥物市場的目標市場規模。

資料來源：沙利文分析

PART/5

血脂異常概覽

血脂異常是一種以血液中任何或所有脂質（如甘油三酯、膽固醇、磷脂）或脂蛋白水平異常為特徵的疾病。在全球範圍內，成人血脂異常的患病率估計約為 40%，每年影響約 30 億人。

高膽固醇血癥（「HC」）是最常見的一種血脂異常，約佔全球血脂異常病例的 27.4%。2024 年全球約有 935.0 百萬人患有 HC，預計 2034 年將增至 1,010.0 百萬人。在歐盟及中國，2024 年分別有 174.9 百萬人及 118.2 百萬人患有 HC，預計 2034 年將分別達到 172.0 百萬人及 122.7 百萬人。HC 的典型特徵是 LDL-C 升高，伴或不伴總膽固醇升高。它可由不良飲食、缺乏運動、肥胖和遺傳易感性等因素引起。雖然大多數 HC 症患者並無明顯不適，但它卻是心血管疾病的一個重要危險因素，而且經常與其他代謝性疾病相關。

資料來源：沙利文分析

PART/6

腎臟疾病概覽

腎臟疾病是損害腎臟結構或功能，導致廢物積累、電解質失衡和心血管風險增加的疾病。它們大致可分為急性腎損傷和慢性腎臟病。全球成年人慢性腎臟病的患病率約為 9.5%。常規治療－包括皮質類固醇、免疫抑制劑和腎素－血管緊張素系統阻滯劑－往往不能提供最佳的疾病控制，因為其不能直接干預相關病理生理機制，如免疫介導的損傷及進行性腎纖維化。此外，在某些患者羣體中，長期使用上述藥物往往會產生顯着不良反應及導致療效衰減。

PART/7

IgAN 藥物目標市場規模

全球 IgAN 藥物市場規模從 2019 年的 61 億美元增長至 2024 年的 73 億美元，複合年增長率為 3.6%，預計到 2029 年及 2034 年將分別達到 138 億美元及 205 億美元，2024 年至 2029 年的複合年增長率為 13.7%，2029 年至 2034 年的複合年增長率為 8.3%。

資料來源：沙利文分析

PART/8

慢性乙型肝炎（「CHB」）概覽

慢性乙型肝炎 (CHB) 是由乙型肝炎病毒 (HBV) 持續感染引起的一種長期肝病。其特點是乙肝表面抗原 (HBsAg) 在血清中持續存在至少六個月。病毒通過血液、精液和其他體液傳播，通常通過母嬰傳播、無保護的性行為或共用針頭。根據沙利文的資料，80% 至 90% 的一歲嬰兒和 30% 至 50% 的六歲及六歲以下兒童感染 HBV 后會發展爲 CHB，這可能導致嚴重和潛在的致命併發症，包括肝硬化、肝衰竭和肝癌。在未經治療的 CHB 患者中，約有 20% 至 30% 可能會轉化為肝硬化和肝癌。儘管有 HBV 疫苗，但據估計，在未來十年，全球每年仍有至少 2.6 億人感染 CHB，使其成為全球範圍內一個重大的健康問題。在歐盟及中國，2024 年分別有 8.1 百萬人及 67.6 百萬人患有 CHB。

PART/9

抗 HBV 藥物目標市場規模

全球抗 HBV 藥物市場規模從 2019 年的 161 億美元增長至 2024 年的 209 億美元，複合年增長率為 5.4%，預計到 2029 年及 2034 年將分別達到 450 億美元及 778 億美元，2024 年至 2029 年的複合年增長率為 16.5%，2029 年至 2034 年的複合年增長率為 11.6%。下圖載列全球抗 HBV 藥物市場的目標市場規模。

資料來源：沙利文分析

PART/10

慢性丁型肝炎（「CHD」）概覽

慢性丁型肝炎（CHD）是一種肝臟的重複感染，可發生在 CHB 患者身上。它是由丁型肝炎病毒（HDV）引起的，這是一種「衞星」病毒，只能感染同時感染 HBV 的個體，因為 HDV 需要 HBsAg 進行病毒組裝和傳播。全球近 5% 的 CHB 病毒感染患者感染了 HDV。CHD 是最嚴重的病毒性肝炎形式，與肝癌和死亡風險增加相關，與單獨患有 CHB 相比，同時患有 CHD 會更快進展成為嚴重的肝臟併發症，如肝纖維化、肝硬化和肝失代償。截至 2024 年，全球 CHD 患者達 12.3 百萬人，其中歐盟 0.1 百萬人，中國 2.0 百萬人。

PART/11

抗 HDV 藥物目標市場規模

全球抗 HDV 藥物市場規模從 2019 年的 4 億美元增長至 2024 年的 6 億美元，複合年增長率為 6.0%，預計到 2029 年及 2034 年將分別達到 12 億美元及 19 億美元，2024 年至 2029 年的複合年增長率為 16.7%，2029 年至 2034 年的複合年增長率為 9.4%。下圖載列全球抗 HDV 藥物市場的目標市場規模。

資料來源：沙利文分析

PART/12

代謝功能障礙相關脂肪性肝炎 (MASH)

代謝功能障礙相關脂肪性肝炎 (MASH) 是 MASLD 的一種嚴重形式，其特點是肝臟中的脂肪過度堆積（脂肪變性），並伴有炎症和肝細胞損傷。MASH 是世界範圍內最常見的肝病之一。全球 MASH 患病人數從 2019 年的 340.4 百萬人增長到 2024 年的 398.7 百萬人，複合年增長率為 3.2%。該數字預計到 2029 年及 2034 年將分別達到 470.1 百萬人及 533.4 百萬人，2024 年至 2029 年的複合年增長率為 3.3%，2029 年至 2034 年的複合年增長率為 2.6%。

PART/13

MASH 藥物目標市場規模

全球 MASH 藥物市場規模從 2019 年的 20 億美元增長至 2024 年的 34 億美元，複合年增長率為 11.2%，預計到 2029 年及 2034 年將分別達到 233 億美元及 536 億美元，2024 年至 2029 年的複合年增長率為 47.0%，2029 年至 2034 年的複合年增長率為 18.1%。下圖載列全球 MASH 藥物市場的目標市場規模。

資料來源：沙利文分析