軟銀400億美元的OpenAI賭博：全力以赴打造人工智能帝國還是走向泡沫破裂？

TradingKey -據CNBC報道，日本投資巨頭軟銀已完成對OpenAI的最后一次注資，總額為400億美元的鉅額投資已全部部署。這筆投資使軟銀在OpenAI中的股份增至10%以上，成為僅次於微軟的第二大外部股東。此舉被市場廣泛認為是該公司對其人工智能戰略的「全力以赴」押注。

今年以來，OpenAI受到了多重負面發展的衝擊：谷歌的Gemini 3模型在多個方面超越了OpenAI，導致OpenAI潛在的市場份額損失;此外，OpenAI的基礎設施和運營成本高得令人望而卻步，融資成為無底洞。

隨着人工智能泡沫理論自2025年以來受到關注，市場對人工智能領域的全面投資不再完全樂觀。軟銀對OpenAI的投資無異於一場大賭博：要麼成為人工智能領域的最大贏家，要麼失去一切。

對OpenAI的400億美元投資於今年2月完成，軟銀計劃在12-24個月內分批註入資金，投資前估值約為2600億美元。

據知情人士透露，這筆投資分為三部分：約100億美元用於支持OpenAI的運營和資本支出，以銀團貸款的形式提供;約80億美元作為直接股權投資;約220億至225億美元作為最終的大額注資。其中一部分資金將用於支持OpenAI的人工智能基礎設施，包括與Oracle合作開發的「星際之門項目」。

軟銀上個月剝離了其在英偉達的全部股份，總額約為58億美元。軟銀創始人孫正義表示，如果不是爲了籌集資金來支持其對OpenAI和數據中心項目的投資，該公司就不會採取這一行動。

除了投資OpenAI外，軟銀周一還宣佈計劃以40億美元收購數據中心運營商DigitalBridge。DigitalBridge管理着超過1000億美元的數據中心資產，市場認為此次收購是軟銀推進其「Stargate」人工智能計算能力項目並加強其數據基礎設施足跡的戰略舉措。

多年來，軟銀一直在大力投資技術和人工智能領域，並在2025年表現出更加積極的立場：除了對大型語言模型領導者OpenAI的大量投資外，軟銀還在深入研究基礎人工智能數據中心領域。這體現了軟銀的承諾。

對於軟銀4000億美元的鉅額投資，市場情緒兩極分化。樂觀主義者認為，對人工智能大型語言模型巨頭的押注無疑是極具遠見的，暗示OpenAI可能成為下一個谷歌或微軟。相反，悲觀主義者關注的是對軟銀自身財務狀況和潛在人工智能泡沫的擔憂。

從財務角度來看，即使在公開上市之前，OpenAI就已經為軟銀帶來了豐厚的回報。軟銀中期財務報告顯示，截至9月底，淨利潤為2.924萬億日元，同比增長2.9倍，創下日本企業歷史上半年度利潤最高紀錄。其中一部分利潤來自其技術資產的「公允價值變化」，包括OpenAI估值的持續升值。

如果OpenAI成功上市，軟銀將獲得更豐厚的回報。在今年10月完成的二級市場股票出售中，OpenAI的估值已攀升至約5000億美元，成為全球最有價值的初創公司。如果OpenAI在IPO時保持這一估值，軟銀的股份價值約為500 - 550億美元。最近的報告顯示，OpenAI正在啟動新一輪融資，估值為7500億美元，而市場預期甚至預計其IPO估值可能高達1萬億美元。.

在投資策略上，軟銀並不侷限於大型語言模型領域;相反，它實施了全棧佈局，涵蓋了從Arm等硬件、DigitalBridge等數據中心到OpenAI等大型語言模型的各個階段。OpenAI的成功IPO將有助於軟銀垂直整合其人工智能生態系統。簡而言之，軟銀可以控制整個「人工智能帝國」。

此外，成功的OpenAI IPO將是Masayoshi Son實現其「ASI」願景的關鍵一步。人工超級智能（Artificial Super Intelligence）是指一個系統，其智能是所有人類智力總和的10，000倍。在孫正義看來，擁有ASI的公司將控制未來的世界。作為大型語言模型公司中最傑出的參與者，OpenAI代表了ATI的最佳投資選擇。

此外，軟銀和孫正義的投資傳奇將再次得到驗證。孫正義的投資方式一直是積極而敏鋭的，2000年對阿里巴巴的初始2000萬美元非常成功的投資就是一個例子，該投資帶來了數百倍的回報，鞏固了他作為投資巨頭的地位。軟銀2016年全面收購Arm是又一次勝利。如果OpenAI成功上市，將增強資本市場對軟銀未來前景及其願景基金的信心。

目前，OpenAI已完成重組，正式轉型為公益公司（TBC），為其計劃中的IPO掃清了法律障礙，該IPO最早可能於2026年上市。

儘管軟銀有多重有利因素，但所有這些積極進展都基於OpenAI的成功首次公開募股（IPO）。在此之前，軟銀面臨着眾多擔憂：OpenAI能否成功上市？上市時會保持高估值嗎？軟銀在IPO前將如何管理其資產負債表？

自今年年初以來，軟銀竭盡全力，幾乎出售了其擁有的一切，為OpenAI籌集了400億美元。它不僅剝離了所持的英偉達股份並出售了價值91億美元的T-Mobile股票，而且還對其Vision Fund進行了裁員，該基金目前面臨流動性緊縮。根據軟銀2025財年中期財務報告，截至今年9月30日，其負債與權益比達到1.41，流動比率跌破1，表明公司短期流動資產不足以覆蓋其短期負債。

此外，今年10月，媒體援引消息人士的話説，軟銀已使用Arm股票作為抵押品總共借入了50億美元。包括之前的信貸額度在內，軟銀已經通過Arm股票借入了185億美元。

儘管這種融資方式並不罕見，但軟銀對單一資產的依賴過度，如果Arm股價大幅下跌並要求軟銀追加保證金，可能會危及軟銀本已緊張的財務狀況，或迫使軟銀出售更多Arm股票，加速該股的下跌。

此外，OpenAI的IPO前景也不容樂觀。如前所述，今年11月推出的谷歌Gemini 3.0被認為是OpenAI大型語言模型迄今為止最強大的競爭對手，這大大削弱了市場對OpenAI成為該領域唯一主導者的信心。隨着OpenAI失去絕對的技術護城河，估值1萬億美元的IPO神話也受到質疑。

2025年初，DeepSeek的出現直接挑戰了OpenAI不計成本燒錢研發的模式，而日益增長的「人工智能泡沫」敍事加劇了市場對這一模式可持續性的懷疑。如何加快商業化、提高資本效率，成為今年市場最關心的問題。

然而，OpenAI在商業化和成本控制方面的表現並未達到市場預期。OpenAI的主要收入來源是用户訂閲，這對於維持其高估值至關重要。儘管如此，今年其用户增長仍表現出明顯的波動性;報告顯示，1月份其周活躍用户環比增長42%，但到9月份增長率放緩至13%。與此同時，OpenAI的資本支出相當可觀，並且持續增長。

所有這些因素都導致市場質疑這家初創公司是否真正證明3000億美元至1萬億美元的樂觀估值是合理的。如果OpenAI的估值泡沫破裂，軟銀帝國的支柱就會崩潰。