TradingKey 2025年市場回顧與展望|Gold創半個世紀以來最佳表現，華爾街預測2026年突破5，000美元

TradingKey --在全球經濟不確定性日益加劇的情況下，黃金正經歷1979年以來最好的一年，創下46年來的最大漲幅。

截至12月26日，今年黃金期貨（紐約金）價格已飆升74%，現貨黃金（倫敦金）上漲71%。現貨黃金剛剛突破4，500美元大關，創下每盎司4，531美元的年度新高，這是今年第50次刷新歷史新高;與此同時，黃金期貨創下每盎司4，561美元的新高。

隨着2025年接近尾聲，華爾街各大機構都肯定了黃金作為首要避險資產的地位，並形成共識：2026年黃金將繼續上漲。

儘管不同時期推動金價上漲的具體原因各不相同，但金價的主要支撐始終源於其避險屬性，這一根本邏輯始終沒有改變。

審視今年黃金短期快速升值，可以明顯看出，金價的上漲與地緣政治和經濟風險的雙重催化劑密不可分。

今年金價的直線上漲始於4月份關税公告。4月1日，特朗普總統宣佈關税政策后，美元計價資產遭受歷史性打擊：4月3日至4日美股總市值蒸發約6.6萬億美元，創下歷史上最大兩日跌幅;與此同時，美元大幅貶值，當月下跌近5%。VIX波動率指數短暫飆升至50以上，表明市場已進入極度恐慌狀態。

雪上加霜的是，美國當時還出現了罕見的股票、債券和貨幣同時拋售的現象，這意味着美國股票、美國國債和美元均同步下跌。通常，當美國股市下跌時，美國國債和美元往往成為資本流出股票的目的地，從而升值。但這一次，由於美國信貸資產的脆弱性暴露，資本選擇逃離美國，流入黃金等其他避險資產，從而引發金價大幅上漲。

今年10月，受美國政府關門危機影響，加上美國政府宣佈對俄羅斯實施制裁，金價於10月8日首次突破4，000美元大關。值得注意的是，金價僅用了36天就從3，500美元攀升至4，000美元。突破4，000美元后，黃金進入高位盤整階段，大部分時間都在4，000美元上方度過。

12月，聖誕節期間黃金經歷了短暫的擠壓。一直徘徊在4，400美元左右的價格在12月24日亞洲交易時段大幅飆升，突破4，500美元大關，盤中漲幅超過40美元。這一漲勢生動地反映了市場情緒。聖誕節期間交易清淡，市場流動性較低，交易員缺乏空頭頭寸。在這種情況下，美國對委內瑞拉實施海軍封鎖的消息突然傳出，引發了市場現有的焦慮情緒，從而引發了金價大幅上漲。

總而言之，自2025年以來，幾乎所有黃金短期飆升都與突然的經濟或地緣政治風險有關。

如前所述，黃金今年的漲勢是由其避險性質支撐的，但這種避險邏輯發生了微妙的轉變--市場購買黃金不再作為短期避險工具，而是作為長期的價值儲備資產。

此前，市場通常購買黃金是爲了對衝短期波動，最經典的例子是俄羅斯-烏克蘭戰爭和以色列-伊朗衝突等地緣政治衝突。在此類突發事件發生后，投資者通常會出售黃金並轉向高收益資產。然而，自今年「解放日」以來，黃金的整體走勢幾乎堅定不移地上漲，這本質上是因為市場不再信任以美元為主的金融體系。

2025年購買黃金的投資者正在對美元的信譽投下「不信任票」，並正在購買針對法定貨幣系統性貶值的長期保險。具體來説，降息預期的增強通常是點燃這種不信任的導火索。

通常，降息也有利於黃金。當利率下調時，生息資產收益率下降，導致非生息資產黃金與生息資產的收益率差距縮小。因此，持有黃金的實際成本下降。

然而，今年降息與金價之間的關係並沒有那麼直接。儘管美聯儲於9月份啟動了今年首次降息，但市場對降息的強烈預期明顯早於美聯儲採取行動。這是因為今年的各項經濟指標都表明美聯儲不可避免地降息，其中最關鍵的事實之一是勞動力市場的收縮。

美聯儲的降息舉措有效地向市場發出了就業形勢危急的信號，勞動力市場惡化是經濟衰退的明顯徵兆。可以説，2025年黃金在降息預期推動下的反彈與這些對經濟低迷的擔憂有着內在的聯繫。

除了經濟衰退之外，降息也給市場帶來了另一個擔憂。今年，唐納德·特朗普多次「命令」美聯儲主席鮑威爾推動降息，原因之一是美國政府已經負債累累。

根據美國財政部公開數據，截至2025年底，美國聯邦政府債務總額達38.38萬億美元。17萬億美元，目前正以平均每三個月近1萬億美元的速度增長。.

即將到來的2026年是美國債務償還重要的一年，美國政府面臨巨大的再融資壓力。預計2026年到期的美國國債總額在8至10萬億美元之間，這意味着美國債務總額的約三分之一將需要在明年償還。

除了到期本金外，鉅額利息支付也是美國政府的一大痛點。2025年，美國淨利息支出接近1萬億美元，超過國防或醫療保險支出。2026年的情況更加嚴峻，國會預算辦公室預測淨利息支出將達到1.1-1.2萬億美元。

在這種情況下，特朗普要求美聯儲大幅降低基準利率，從而降低借入新資金償還舊債的成本，並減少利息支出。一旦市場領會美聯儲降息背后的算計，它自然會將降息解讀為美國債務形勢緊急的另一個信號。

目前，外國央行對美國國債的需求明顯下降，而美國政府迫於債務負擔的壓力，被迫大規模發行債券。這種惡性循環將逐漸導致美國陷入高利率、高負債、低信用狀態，導致美元大幅貶值，加劇全球「去美元化」進程，黃金自然成為這一趨勢的受益者。

2025年，黃金投資不僅受到散户和機構投資者恐慌情緒的支持;各國央行的黃金購買熱潮也在同步進行。

德意志銀行數據顯示，截至2025年10月，黃金在全球央行儲備（外匯+黃金）中所佔比例從今年6月底的24%飆升至30%，而美元資產則跌至約40%的歷史低點。另一個數據點是，2025年第二季度全球央行持有的黃金儲備總市值歷史上首次超過其持有的美國國債總量，這表明美國國債作為「無風險資產」之王的時代已經結束。

世界黃金協會數據顯示，2025年實物黃金ETF持有量創歷史新高，前三季度央行黃金購買量累計達到634噸，全年購買量有望突破1,000噸，延續2022-2024年黃金購買量超千噸的強勁勢頭。儘管這一預測數字低於2023年1,086噸的峰值，但仍遠高於十年平均水平，表明央行黃金積累的步伐非常積極。

儘管今年黃金漲勢令人印象深刻，但主要央行仍在繼續買入黃金，同時減少對美元計價資產的敞口，這主要是出於對美元資產的不信任。隨着去美元化努力的加劇，主要機構預計央行的黃金購買熱潮將持續整個2026年。摩根大通估計2026年央行購買量約為755噸，較過去三年有所減少，但與2022年之前的平均水平相比仍然較高。

新年臨近，華爾街各大投資銀行紛紛發佈2026年金價預測，普遍預計金價將繼續創歷史新高。

機構對2026年黃金價格預測

機構

目標價

美國銀行

5，000美元/盎司

瑞銀

基本案例年中目標價格：4，500美元/盎司

上行情景目標價格：4，900美元/盎司

下行情景目標價格：3，700美元/盎司

花旗集團

基本情況：3，650美元/盎司

牛市：年底達到5，000美元/盎司

熊市：3，000美元/盎司

高盛

年終目標價：4，900美元/盎司

摩根士丹利

中期目標價：4，500美元/盎司

第四季度目標價格：4，800美元/盎司

摩根大通

Q4平均目標價：5，055美元/盎司

道明證券

上半年：4,400美元/盎司

Heraeus

3，750 - 5，000美元/盎司

摩根大通表示，全球央行黃金購買已成為「結構性需求」，美聯儲為應對高債務壓力，將導致實際利率在很長一段時間內保持為負，這對黃金非常有利，因為黃金是對抗法定貨幣貶值的最后一道防線。高盛認為，美國頻繁變化的關税政策和貿易戰風險，是黃金上漲的強勁催化劑。道明證券表示，「聖誕節空頭緊縮」已經暴露出黃金空頭頭寸極其脆弱，2026年的任何積極消息都可能引發新的快速上漲。

機構觀點和這一分析都對2026年黃金的上漲趨勢持樂觀態度。但值得注意的是，由於2025年漲幅已經超過70%，存在技術性超買信號，這意味着黃金可能會出現短期獲利回吐。此外，從外部環境角度來看，如果各項經濟數據削弱美聯儲降息預期，短期內也可能對金價產生負面影響。但總體而言，預計黃金仍將成為2026年最好的避險和投資資產之一。