馬斯克的SpaceX將成為史上最大IPO！如何投資才能分一杯羹？

TradingKey - 馬斯克旗下的火箭製造商SpaceX預計在2026年啟動IPO，目標IPO估值預計達到1.5萬億美元。然而，在上市之前，該股票只能在私募市場交易，信息透明度低，資金門檻高。普通人該怎樣投資，才能從SpaceX的上市中分一杯羹呢？投資SpaceX的供應商？股東？持有該股的基金？或是股權代幣？

SpaceX近期新聞

據最新消息，億萬富翁Bill Ackman（比爾·阿克曼）提出，通過其創建的特殊目的收購權工具（SPARC）讓SpaceX公司上市，這一創新結構將繞過傳統IPO流程，並賦予特斯拉股東優先投資權。

另有消息人士透露，摩根士丹利正成為SpaceX公司IPO關鍵角色的主要競爭者，因為摩根士丹利與馬斯克關係密切，這使其在馬斯克的決策中佔據優勢。目前包括摩根士丹利、高盛和摩根大通等在內的少數幾家投行正在爭奪相關承銷角色。

據彭博社報道，SpaceX預計在2026年啟動IPO，尋求募資超過300億美元，估值將達到約1.5萬億美元，有可能成為史上規模最大的IPO。知情人士透露，公司已發佈通知，宣佈正進入監管層面的「靜默期」，要求員工遵守SEC的規定，不得炒作公司的上市計劃。

根據之前的報道，該公司近期進行了內部股票回購，每股定價為421美元，相比今年7月212美元的內部定價幾乎翻倍，使得整體估值約為8000億。SpaceX允許員工出售約20億美元的股票，公司將參與回購。

SpaceX IPO為何引起軒然大波？

最貴私營公司上市，MAG7迎來大洗牌？

在本次內部回購中，SpaceX估值約為8000億美元，超越了今年10月OpenAI創下的5000億美元估值紀錄，成為全球估值最高的未上市公司。而如果按照1.5萬億的目標估值來計算，SpaceX上市后總市值就會和目前的特斯拉持平。

這不僅將影響馬斯克的個人財富，也會讓美股市場的市值「優等生」重新洗牌，甚至有望挑戰美股市值「第一梯隊」（MAG7）的排位

另外，由於谷歌母公司Alphabet在2015年投資了SpaceX，持有其約7%-7.5%的股權。若SpaceX按目標的1.5萬億美元估值上市，谷歌持有的股份價值預計將超過1100億美元，也將影響美股市場的格局。

重新定義商業航天：從「小而美」走向主流

SpaceX若按照預期的1.5萬億估值上市，將成為商業航天領域的絕對領導者。

在SpaceX之前，其他上市的商業航天公司大多為「小而美」的初創公司，比如Rocket Lab、AST SpaceMobile等。這主要是因為商業航天涉及的技術，研發周期長、資金需求高，且失敗的可能性大，投資這類股票往往具有很大的風險。且這類公司的盈利模式大多不成熟，投資回報更是遙遙無期。

商業航天板塊通常被視為高風險市場，而SpaceX上市將是商業航天公司首次進入主流市場，甚至能與MAG7「打成平手」，屆時將促使市場重新評估該板塊的投資價值。

SpaceX如何平衡「燒錢」研發和商業化？

長期以來，馬斯克一直反對SpaceX上市，原因是SpaceX需要長期鉅額投入，短期內難見回報，這與資本市場追求短期盈利、明確計劃的訴求是相悖的。然而，馬斯克此次主動轉變態度，主動推進上市進程，主要是因為SpaceX計劃建立太空數據庫，AI開支上升，需要資金支持。SpaceX公司首席財務官Bret Johnsen表示，IPO募集的資金將用來提升星艦火箭（Starship）的發射頻率、在太空部署AI數據中心，以及推進無人和載人火星任務等。

儘管SpaceX在私募市場籌集資金從未遇到過困難，但公開市場的規模和流動性都更大，有助於收購的進行。對SpaceX來説，上市意味着商業模式需要改變。上市提高了對SpaceX收入透明度的要求，也可能帶來盈利方面的壓力，甚至有學者認為這可能會讓SpaceX停擺一段時間。在盈利壓力的基礎上，SpaceX還要做到不辜負市場1.5萬億估值的期待，從一家單純的火箭發射公司轉型為「太空基礎設施與算力提供商」。市場將密切關注，馬斯克會如何平衡這兩者的關係。

憑藉Starlink和Starship，SpaceX能實現1.5萬億估值嗎？

本次內部回購每股定價為421美元，使該公司總估值達到約8000億美元。而根據彭博社報道，IPO目標估值達到1.5萬億美元。市場上對此不乏質疑的聲音，因為這一估值與營收的差距實在太懸殊。

馬斯克去年曾預測SpaceX 2025年營收約為155億美元。作為參考，特斯拉2025年營收預計為952億美元，目前市值為1.5萬億美元左右。SpaceX營收僅為特斯拉的約六分之一，但估值卻超過特斯拉的一半，可見該估值之高。

SpaceX高估值的確得到馬斯克這個大IP的加成，但最主要的支撐依然來自當下業務的盈利能力和商業化進度，以及市場對未來成長空間的想象。

截至2025年末，SpaceX的星鏈（Starlink）業務的用户已經突破800萬。公司預估2025年營收約150億美元，其中大部分來自Starlink。太空行業出版物Payload的估測數據顯示，SpaceX在2024年的營收約為131億美元，其中Starlink貢獻了82億美元，佔比達到60%。星鏈是SpaceX當之無愧的營收基石。

盈利方面，Starlink目前已經實現現金流轉正，年度EBITDA預計約為60-70億美元，毛利率高達60%-80%。這主要是因為SpaceX的旗艦產品獵鷹9號在發射成本上具有優勢。作為參考，NASA航天飛機將載荷送入近地軌道的成本約為每千克54500美元，獵鷹9號能將成本直降20倍至每千克2720美元。SpaceX藉此構建起全球最大的太空通訊網絡。

然而，僅靠星鏈的盈利能力，SpaceX最多被視為一家火箭發射公司或衞星通訊公司，想達到1.5萬億估值幾乎是天方夜譚。

並非完全不可能達到，但前提是SpaceX能滿足市場的想象力，即能覆蓋通信、深空探索和太空數據中心建設等業務，成為一家全能型的基礎設施巨頭。

這就不得不提到另一項支撐業務——星艦（Starship）。該產品的定位是可完全複用的重型運載火箭，是實現「火星殖民」願景所需的核心工具。星艦的設計是助推器和航天器都能飛回地面或被發射塔回收，從而降低發射成本，達到每公斤有效載荷運輸成本降低90%以上的目的。

SpaceX太空數據中心的建設，目前是其IPO最重要的敍事之一，是帶動該公司估值衝擊1.5萬億美元的核心動力。而想將這一項目落實，不僅需要Starlink V3衞星來構建軌道數據中心，還需要用Starship來批量發射V3衞星，以及向軌道運送太陽能板。

因此，一言以蔽之，1.5萬億的估值，建立在星艦能實現回收技術的成熟，從而能降低成本進行商業化運營的基礎上。這是市場對SpaceX的想象從火箭發射公司轉變為太空基礎設施供應商的前提。

SpaceX上市，應該關注哪些投資標的？

私募股權交易：門檻極高

由於SpaceX還未上市，投資者無法在股票交易所購入股票，只能在私募股權市場獲得SpaceX的股份。這是對SpaceX進行直接投資的唯一渠道。

一般來説，買方需要通過專門的Pre-IPO交易平臺，比如Forge Global、EquityZen、Hiive等，與SpaceX的早期員工或早期風險投資機構等進行交易，購買老股或員工股。

但這些交易起點通常比較高，對年收入或淨資產有要求，只有符合要求的合格投資者才能買入，並且交易通常需要獲得SpaceX的批准。SpaceX股權附帶嚴格的「優先購買權」，SpaceX官方有權收回交易。因此，通常不建議普通投資者涉足這類交易。

SpaceX股東：GOOG、EchoStar和ETF

Alphabet（GOOG）

SpaceX最有名的大股東是谷歌母公司Alphabet，Alphabet持有該公司約7%的股份。若買入谷歌股票，當SpaceX成功兑現其估值時，谷歌持有的股份將會進行資產重估，其帶來的利潤猛增會反映在谷歌財報中，推動谷歌股價上漲。

儘管通過投資谷歌來獲得SpaceX上市帶來的收益相當間接，但的確是可以實現的。根據相關報道，去年年底SpaceX確定了約3500億美元估值后，谷歌在今年4月披露了一筆與私人公司投資相關的80億美元未實現收益，這筆收益曾佔谷歌2025年Q1淨利潤的25%，市場普遍認為該標的就是SpaceX。

若SpaceX能在明年成功上市並兑現1.5萬億美元的估值，Alphabet持有的股權價值將飆升至大約1110億美元，相較於十年前的投入暴漲了122倍。雖然谷歌本身估值達到3.6萬億，但1110億美元的「意外之財」也是一筆不小的收入。

不過，市場會提前消化這1110億美元的價值，而不是等到SpaceX成功掛牌並兑現估值的時刻，所以谷歌股價的漲幅大概率會領先於財報發佈，投資者應該把握好入場時機。

EchoStar（SATS）

相比Alphabet，EchoStar的持股比例更低 ，但由於EchoStar市值要小得多，SpaceX估值的波動對該股的影響更大。相比Alphabet，EchoStar是一隻更純粹的SpaceX概念股。

EchoStar的SpaceX持股是通過出售頻譜許可換來的，股權總價值約111億美元，當時SpaceX的估值約4000億美元。若上市后SpaceX達到1.5萬億美元的市值，這部分股權價值會達到大約400億美元。因SpaceX準備上市的消息，EchoStar股價近一個月（截至12月18日收盤）已上漲47%。

持有SpaceX股份的ETF

注意：

1. ARKV.X作為區間基金，無法每日贖回，而是每隔一定周期開放一次，允許投資者贖回的比例也有限，通常為5%。

2.DXYZ是封閉式基金，發行后總股數就固定下來了，價格經常與實際資產價值（NAV）脱鈎，從而產生巨大的溢價或折價。2025年以來，由於SpaceX的IPO傳言，DXYZ的溢價較高。

3.BPTRX和BFGFX作為共同基金，標準賬户的起投金額通常為2000美元，但不同渠道可以有差異。每天只有一個成交價，即收盤價。

4.含「SpaceX」量最高的是DXYZ，同時風險也最大；DXYZ、XOVR、SMT交易最方便，與股票的交易方式相同，流動性最強；ARKVX的管理費最高，達到2.5%。

5.BPTRX和BFGFX都由馬斯克的「鐵粉」Ron Baron管理，都重倉了SpaceX和特斯拉，區別在於，BPTRX更激進，槓桿率較高，該基金相當於借錢做多馬斯克。而BFGFX不使用槓桿，投資組合也比較均衡。

SpaceX的「上下游」公司及相關板塊

上游供應商

意法半導體（STM）：是Starlink衞星和地面接收器的核心射頻（RF）芯片供應商，會受益於Starlink用户的激增

Filtronic（FTC）：在倫敦上市；製造用於連接Starlink衞星與地面站的固態功率放大器（SSPA）

SeAH Besteel Holdings：在首爾上市，向SpaceX供應航天專用特種合金

Teledyne Technologies（TDY）：SpaceX的成像傳感器和極端環境電子設備的供應商，這些技術門檻很高，短期內SpaceX很難自研

下游客户

Intuitive Machines（ $LUNR ）：是SpaceX最重要的客户之一，該公司的月球着陸器需要搭乘SpaceX的火箭上太空，擅長月球軌道導航、通信和月面小型貨物投送

T-Mobile（ $TMUS ）：與SpaceX星鏈合作「手機直連衞星」

Planet Labs（ $PL ）：衞星成像巨頭，擁有全球最大的地球觀測衞星羣，但主要依賴SpaceX的Transporter項目來部署衞星

商業航天板塊

Rocket Lab（ $RKLB ）：SpaceX的競爭對手，小型衞星發射商

AST SpaceMobile（ $ASTS ）：致力於手機直連衞星通信，是SpaceX在星鏈業務上的競爭對手

航空航天ETF

儘管有些ETF不持有SpaceX的股票，但SpaceX的上市仍有可能帶來市場對這一板塊的價值重估，因此也值得關注。

 $UFO （Procure Space ETF）：前五大重倉股包括AST，Rocket Lab，EchoStar等

 $ROKT （SPDR S&P Kensho Final Frontiers ETF）：持有大量小型、高增長的衞星服務商和火箭零部件商

 $ARKX （ARK Space Exploration & Innovation ETF）：持有大量的L3Harris（LHX）、Kratos（KTOS）和Teradyne（TER）股份

 $ITA （iShares U.S. Aerospace & Defense ETF）：持有波音和洛克希德·馬丁等傳統國防航空股

 XCOM（NextGen Communications ETF）：持有衞星通信股

股權代幣

市面上的股權代幣通常分為鏡像代幣和代幣化持股憑證。前者並不代表你真的持有SpaceX的原始股，只是一種衍生品，旨在模擬SpaceX的股價表現。后者的每一個代幣，理論上對應一部分真實股權，這些股權實際上由機構（如SPV基金）持有並幫客户託管。

值得注意的是，SpaceX官方並不承認任何SpaceX代幣，該代幣不等同於真實股權。如果你買入這些代幣，相當於持有了該平臺簽發的債權憑證，投資者和SpaceX不存在任何直接關係。SpaceX上市時，大概率只能獲得平臺的強制現金清算，而不是真正的股票。如果平臺「跑路」，投資者將顆粒無收。

總結

作為火箭製造商中的異類，SpaceX在上市之前就已獲得8000億美元的估值，足以見得市場對該公司商業前景的期待。然而，只有徹底地轉型成為太空基礎設施巨頭，發展太空算力業務，纔有可能滿足市場的想象，兑現1.5萬億的驚人估值。

SpaceX的上市對美股市場來説，無疑是一次「重新洗牌」，有些資產將從中獲益，而有些則會受到重擊。對於普通投資者來説，可以考慮佈局SpaceX的股東及持倉ETF、產業上下游或是相關板塊。就目前而言，股權代幣的安全性較低，需考慮投資風險。