Google團隊本輪擊敗OpenAI團隊-這對您的投資組合意味着什麼

TradingKey -過去一個月，人工智能相關市場流動出現分歧。自《雙子座3》推出以來，Alphabet的股價大幅上漲，而與OpenAI生態系統相關的公司也面臨壓力。投資者正在將風險敞口轉向與谷歌結盟的公司，尤其是博通（AVGO）。

Broadcom聯合開發了谷歌的張量處理單元（TPA），這是一種定製人工智能芯片，為Gemini 3的訓練和推理提供動力。Alphabet能夠繞過英偉達的圖形處理器，並在其自己的pu堆棧上全面訓練Gemini 3，這對英偉達在基礎型號領域的主導地位構成了有意義的挑戰。

據報道，對衝基金Coatue Management創建了兩個可比的投資組合來跟蹤這一轉變。其中一位代表「Google團隊」，包括Alphabet（GOOGL）、Broadcom、Celestica（XS）、Lumentum Holdings（LITE）和TTM Technology（TTMI）。另一個代表「OpenAI團隊」，由英偉達、微軟（MSFT）、軟銀集團（SFTBY）、Oracle（ORCL）、AMD（AMD）和CoreWeave（CRWV）組成。

自10月底以來，回報率急劇分化。「Google團隊」的表現明顯優於其他團隊，而「OpenAI團隊」則落后。

高盛還指出，資本越來越多地轉向「谷歌鏈」敍事--專注於Alphabet的自建人工智能堆棧--而遠離曾經由微軟和甲骨文等公司定義的與OpenAI相關的行業。

這一轉變的背后是一個簡單的重新調整：重新押注谷歌的垂直集成基礎設施（從其pu硬件到雲部署）更具可擴展性、更獨立性，並且隨着時間的推移，利潤更高。

面對日益增長的競爭壓力，OpenAI正在重新調整重點。

首席執行官薩姆·奧爾特曼（Sam Altman）在周一發佈的一份全公司報告中寫道：「我們正處於ChatGPT的關鍵時刻。」他要求團隊優先考慮核心產品執行，特別是改進ChatGPT的速度、穩定性和個性化。

據英國《金融時報》報道，Gemini 3的下載量正在迅速趕上ChatGPT。行業基準還顯示Gemini 3在一系列評估任務中的表現優於GPT-5。

與Alphabet不同，OpenAI依賴外部資本。其貨幣化引擎尚未自我維持。內部路線圖表明，OpenAI需要將收入擴大到約2000億美元，然后才能實現盈利。雖然用户增長令人印象深刻--每周有8億活躍用户達到峰值，但事實證明，在平衡人工智能安全和用户體驗的同時，維持這一軌跡是困難的。

與此同時，Anthropic在企業領域取得了快速發展，這又增加了一層壓力。

本周期中最受關注的資本結構之一是OpenAI-Oracle-NVIDIA「循環」。Stargate項目是一項耗資5000億美元的超大規模計算計劃，旨在建立多達10 GW的人工智能數據中心。英偉達既是CoreWeave和OpenAI的主要供應商，也是股東。

含義很明顯：相同的資本堆棧正在資助、建設和押注結果。分析師將這一設置描述為「對單一人工智能結果的數萬億美元鉅額賭注」。這一規模超出了正常IT資本支出周期一個數量級。

觀察人士表示，問題是：一旦現金流現實與預期偏離，乘數效應可能會逆轉。交叉持股和循環貨幣化結構放大了風險，但並不總是保證回報。

在OpenAI集羣中，英偉達（NVDA）已成為風險最大的。

儘管盈利強勁，但其股價仍面臨壓力。完全基於pu系統的Gemini 3的推出引發了人們對NVIDIA護城河的集體重新評估。Alphabet的ASIC架構雖然不如圖形處理器設計通用，但在推理、成本和能源效率方面提供了更強的結果。

更關鍵的是，谷歌控制着整個棧：它構建芯片（pu）、運行基礎設施（數據中心和OSC網絡）、擁有操作系統和培訓工具，並操作雲租户層（Gemini + Google Cloud）。這種一致性賦予了谷歌架構控制權和成本獨立性。這不僅僅是技術上的靈活性--這是資本結構的勝利。

英偉達的基本面並未惡化。但邊際資本流的變化反映了投資者的重新調整。人工智能基礎設施的故事不再是一個僅依賴於圖形處理器的行業。它正在成為一款多架構遊戲：圖形處理器和圖形處理器共存。Alphabet曾經被視為人工智能基礎設施的二級參與者，現在已被視為系統級競爭者。

第一條競爭護城河仍然完好無損：CUDA。

英偉達的並行計算生態系統通常被描述為人工智能開發的「操作系統」。正如Windows定義了PC時代的UX和支持Linux的Web服務器一樣，CUDA將硬件、API和可互操作的開發工具聯繫在一起，使可擴展的ML工作負載開箱即用。它仍然是實驗室、企業和開發者社區之間的結締組織。

但科技分析師本·湯普森提出了警告。他指出，過去，谷歌和微軟等超大規模公司認為將基礎設施移植到多種中央處理器類型是「值得」的，從而打破了英特爾數據中心的主導地位。

他警告説：同樣的情況也可能適用於英偉達。由於人工智能工作負載現在集中在少數雲提供商身上，這些提供商有充分的理由和充分的資源基礎來拆除湯普森所説的「CUDA門」。

軟銀：與OpenAI的命運息息相關

最近重新評級的另一個受害者：軟銀集團。

它與OpenAI的上限表密切相關，首當其衝地受到了波動性的影響。自10月底以來，股價已下跌約40%。原因？驚人的曝光。

軟銀將於12月向OpenAI支付225億美元，這是更廣泛的320億美元承諾的一部分。估值上漲推動了其股價在夏末上漲。

現在勢頭已經轉變。如果OpenAI的估值為500億美元，其頭寸將佔軟銀淨資產價值的20%以上。在牛市中，這是一種提振。但當信心動搖時，風險就會雙向下降。

值得注意的是：圖形處理器和圖形處理器並不相互排斥。

從長遠來看，人工智能工作負載可能會在混合系統上運行。圖形處理器對於模型開發、預訓練、原型設計和多用途研究仍然是無價的。TPA擅長推理規模部署，以更好的功率和延迟特徵為搜索、廣告和大容量模型呼叫提供支持。

短期內，資本可能會繼續從英偉達小幅轉向谷歌。這反映了對pu商業化和谷歌硬件供應商的重新定價。這也反映了風險偏好的轉變--從擴大賭注轉向具有成本效益的賭注。

但從更廣泛的角度來看，計算需求並沒有放緩--而是激增。

最有可能的結果可能是最有可能的結果是，圖形處理器（用於訓練）和圖形處理器/ASIC（用於推理）之間的功能分裂。模型構建者不是在選擇側面--他們是在優化足跡。