四次遞表后「京東工業」終於過聆訊，新增瑞銀為保薦人

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摘要：京東工業於2025年11月23日通過港交所聆訊，即將在香港主板上市，聯席保薦人為美林、高盛、海通、瑞銀。

公司是中國最大的MRO採購服務提供商。2024年收入為人民幣203.98億元，淨利潤7.62億元，毛利率為16.24%，2025年前6個月收入102.5億元，淨利4.51億元。

公司於9月19日通過中國證監會備案。早前市傳集資最多6億美元（約47億港元）。

公司是中國領先的工業供應鏈技術與服務供應商，按2024年的交易額計，公司在中國MRO採購服務市場排名第一。公司在中國的工業供應鏈技術與服務市場擁有最廣泛的客户覆蓋，於2024年服務約11,100個重點企業客户。

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公司商業模式：

通過構建全鏈路數字化基礎設施，加之公司的服務與運營，以實現工業供應鏈的降本增效。公司率先採用輕模式搭建高效且可擴展的平臺，為各行業、各規模的客户提供跨場景、跨品類的全面工業品以及技術與服務供應。

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財務分析

截至2024年12月31日止3個年度2022、2023、2024及2024、2025年前6月：

收入分別約為人民幣141.35億元、173.36億元、203.98億元、86.2億元及102.5億元，年複合增長率為20.13%；

毛利分別約為人民幣25.41億元、27.99億元、33.13億元、14.57億元及19.02億元，年複合增長率為14.19%；

淨利潤分別約為人民幣-12.69億元、0.05億元、7.62億元、2.91億元及4.51億元，2023年扭虧為盈；

毛利率分別約為17.98%、16.14%、16.24%、16.90%及18.55%；

淨利率分別約為-8.98%、0.03%、3.73%、3.38%及4.40%。

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公司近三年營收、毛利穩定增長，淨利2023年扭虧為盈，主要是可轉換優先股公允價值變動而產生的虧損大幅減少；毛利率有所下滑主要是商品收入的貢獻加大，但商品收入相較服務收入毛利率更低。

截至2025年6月30日，公司存貨12.5億，應收1.2億，定期存款61億，賬上現金45.6億，經營活動現金流為2.9億。

同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司為：震坤行[ZKH.N]、固安捷[GWW.N]

震坤行是一家領先的中國MRO採購服務平臺。它為客户提供一站式MRO採購和管理服務，併爲行業價值鏈上的參與者提供數字化和履行解決方案。

固安捷是一家維護、維修和運營（MRO）產品和服務的廣泛分銷商，主要在北美、日本和英國開展業務。它將其高接觸解決方案和無盡的分類業務相結合，為全球客户提供服務，這些客户依賴它提供產品和服務，使他們能夠安全、可持續和高效地運營。

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主要股東

劉強東先生通過JD Industrial Technology Limited和Max I & P Limited分別持股77.32%和3.68%。

公司架構如下：

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其他股東還有GGV紀源實體、阿布扎比投資基金、紅杉資本等。

管理層情況

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宋春正先生擔任公司執行董事兼首席執行官。宋先生負責公司的整體戰略規劃及業務方向。宋先生於2013年5月加入京東集團，一直是京東集團內部擁有成功往績的連續創業者。宋先生在領導京東工業之前孵化領導了京東企業業務，在職期間將其打造為業內標杆，並基於對企業級服務市場的深刻理解，在互聯網浪潮下率先踐行「萬倉合一、萬單合一」等理念。

上市前融資

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中介團隊

據LiveReport大數據統計，京東工業中介團隊共計11家，其中保薦人4家，近10家保薦項目數據表現令人印象深刻；公司律師共計3家，綜合項目數據表現良好。整體而言中介團隊歷史數據表現有一定優勢。

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（本文首發於活報告公眾號，ID：livereport）