年底解禁潮來襲，寧德時代、恆瑞醫藥等基石相繼解禁，市場能接住嗎？

據LiveReport大數據統計，2 025 年全年港股市場 基石投資者股份解禁規模接近6 80 億港元 ， 其中 有 超過一半體量的基石解禁將發生在年末兩個月里 。 
截至2 025 年1 1 月1 8 日，未來一個多月中將有約 1 6 家公司將面臨基石投資者股份解禁壓力 ， 包括寧德時代、恆瑞醫藥、 海天味業、三花智控等巨頭， 涉及 的基石 投資金額達 3 66 億港元 。 
按截至11月18日的股價計算，六成以上的基石投資正處於盈利之中，其中最多的已賺超14倍！少部分基石投資正遭遇虧損，最多的現已虧去一半。 
 

1、寧德時代 ： 超 200 億 基石將 解禁 ， 港股較A股溢價兩成 
寧德時代 ( 3750.HK/300750.SZ) 於 2 025 年5月2 0 日在港上市， I PO 募資達4 10 億港元，其中 2 3 家 基石 合計 投資金額 高 達2 03.7 億港元 ， 佔 全球發售股份的比例達到 5 7.13 % 。 
這批基石投資者 清一色 都 是赫赫有名的機構，包括 博裕資本 、 CPE源峰 、 高瓴資本 、 Lingotto 、 LMR Partners 、 未來資產 、 Genesis Capital 、 橡樹資本 、 高毅資產 、 保銀資產 、 加皇環球資管 、 瑞銀資管 、 WT Asset Management 、 Zenith Hop 、 景林資產 、 科威特投資局 、 洛陽科創集團 、 高毅資產 、 景林資產 、 泰康人壽 、 中國太保 、 中石化 、 中郵理財 。 
 

寧德時代 將於2 025 年1 1 月2 0 日 迎來 港股 基石 解禁 ， 鑑於其目前 的 港股股價 已較I PO 發行價翻倍，且 較A股有 超過2 0 %的溢價， 儘管其中 長期投資者比重 不小 ，但仍有可能在盈利頗豐的情況下鎖定利潤 。據LiveReport大數據，截至11月14日，持有寧德時代空單的持倉市值累計達120.72億港元。 
2025年沽空名單回溯：11月新增75股可沽空，「寧德時代」空頭持倉市值超120億 
2、 海天味業： 8家 基石 1 2 月 9 日解禁，涉資 4 6.7 億 
海天味業 ( 3 288 .HK/ 603288 .S H ) 於2 025 年 6 月 19 日在港上市，I PO 募資 1 05.7 億港元，其中 8 家基石合計投資金額達 46 .7 億港元，佔全球發售股份的 46.08 %。 
8家 基石投資者包括 高瓴資本 、 GIC 、 CPE源峰 、 加皇環球資管 、 博裕資本 、 瑞銀資管 、 紅杉中國 、 佛山發展 等 ，基本也 都 是 全球 知名機構 。 
 

海天味業 將於2 025 年1 2 月 9 日迎來 港股 基石解禁，但其最新股價 仍低於 發行價（基石成本價）， 且 較A股 折價約2 0 % ， 在港股市場估值較低 ， 基石解禁 壓力或許相對較小 。 
3、 三花智控： 1 7 家基石解禁 ， 含 「 市場 投資機構」較多 
三花智控 ( 2050 .HK/ 002050 .S Z ) 於2 025 年 6 月 23 日在港上市，I PO 募資1 0 7.4 億港元，其中 17 家基石合計投資金額達 44.1 億港元，佔全球發售股份的 47.22 %。 
17 家基石投資者包括 施羅德 、 GIC 、 小米集團 、 Verition Fund 、 鍾鼎資本 、 3W Fund 、 簡街 、 Martis Fund 、 大灣區共同家園 、 未來資產證券 、 摩根士丹利 、 Wind Sabre 、 工銀理財 、 華泰資本 、 景林資產 、 泰康人壽 、 中郵理財 等。 
 

三花智控 將於2 025 年1 2 月 23 日迎來 港股 基石解禁， 目前 股價較A股折價約2 8 %， 估值處於合理位置 ， 自港股I PO 以來 累計上漲 4 8 % 。同時， 這批基石中的資本市場投資機構較多，解禁后是否會選擇出售尚難斷言 。 
4、 恆瑞醫藥：港股小幅溢價，基石中GIC獨佔一半 
恆瑞醫藥 ( 1276 .HK/ 600276 .S H ) 於2 025 年 5 月 23 日在港上市，I PO 募資 113.7 億港元，其中 7 家基石 （ 博裕資本 、 GIC 、 高瓴資本 、 Invesco Advisers 、 Millennium 、 橡樹資本 、 瑞銀資管 ） 合計投資了 4 1.3 億港元，佔全球發售股份的 4 1.77 %。 
 

與寧德時代一樣，恆瑞醫藥 的港股股價較A股 有所溢價，但不多（5% 左右 ） 。 同時， 常作為長期投資機構的 新加坡主權基金G IC ， 基石份額佔了 一半以上 ， 其他 投資機構 的 持股份額不大 ，解禁壓力 或 相對較小 。據LiveReport大數據，截至11月14日，持有恆瑞醫藥空單的持倉市值累計達25.83億港元。 
5、 其他基石 解禁事件 
除 了幾大A to H 的巨頭 之外，今年 面臨基石股份解禁的公司還有十余家， 合計基石投資金額超過3 0 億港元 ，涉及的基石 投資者 囊括了 地方產投、上市公司、 公募 基金、 V C/PE 、外資機構和個人等 多種類型 。 
未來一個多月里， 股份解禁壓力 將不斷考驗港股市場的韌性， 而在外圍 市場 風險偏好降温 的情況下 ， 港股 能否 抵住壓力，憑藉低估值避風港的優勢 順利過關 ？我們拭目以待。