中國腎病原研藥最多企業「維健醫藥」遞表港交所，2024年完成首例跨國收購

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2025年11月7日，維健醫藥首次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，獨家保薦人為華泰國際。

公司是一家專注於腎臟及血液疾病治療的中國領先綜合性製藥企業，2024年收入9.02億元人民幣，淨利潤0.09億元，毛利率61.65%；2025年前6個月收入7.97億元人民幣，達成翻倍增長。

LiveReport獲悉，維健國際控股集團有限公司WinHealth International Holding Group Company Limited（簡稱「維健醫藥」）於2025年11月7日首次在港交所遞交上市申請，擬在香港主板上市。

公司是一家專注於腎臟及血液疾病治療的中國領先綜合性製藥企業，擁有集藥物開發、生產及商業化於一體的綜合實力。

公司已打造多元且差異化的產品組合，廣泛覆蓋腎臟與血液疾病領域，並延伸至呼吸系統及皮膚疾病等其他重大疾病領域。根據灼識諮詢的資料，截至最后實際可行日期，公司的產品組合涵蓋六種腎臟藥物，是中國製藥企業中治療腎臟疾病商業化原研藥數量最多的企業。

公司的所有主要產品（包括作為協和麒麟中國收購事項的一部分而獲得及許可引進的處方藥）均已在中國內地實現商業化（可沛維®除外）。可沛維®已成功完成III期臨牀試驗，目前正在中國推進監管審批流程並向國家藥監局提交新葯申請。

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公司於2024年9月完成對協和麒麟中國的收購，創下中國製藥企業成功收購跨國製藥企業中國實體的首例。通過本次收購，公司獲得了開發、生產及商業化五種原研藥的獨家權利，以及約43,000平方米的生產設施與自主生產能力。

公司的產品經銷網絡覆蓋全國30多個省（包括自治區及直轄市）、300多個地級市，遍及超過10,000家醫院及60,000多家零售藥店，以及中國領先電商平臺。

財務業績

截至2024年12月31日止3個年度、2024年及2025年前6個月：

收入分別約為人民幣7.24億、8.87億、9.02億、3.63億、7.97億，2025年前6月同比+119.93%；

毛利分別約為人民幣3.69億、5.03億、5.56億、2.17億、4.65億，2025年前6月同比+114.63%；

淨利分別約為人民幣-0.93億、-0.17億、0.09億、0.23億、0.24億，2025年前6月同比+4.19%；

毛利率分別約為51.01%、56.63%、61.65%、59.81%、58.37%；

淨利率分別約為-12.83%、-1.92%、0.95%、6.36%、3.01%。

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行業情況

根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的報告，中國CKD患者SHPT的藥物治療市場已從2020年的人民幣30億元增長至2024年的人民幣37億元，複合年增長率為4.9%，預計2024年至2035年將以9.0%的複合年增長率進一步增長，於2035年達到人民幣94億元。

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公司的擬鈣劑（尤其是新一代擬鈣劑，如依伏卡塞）展現出顯着優勢。其可同步降低血鈣與血磷水平，相較於早期治療方案可進一步降低胃腸道副作用與低鈣血癥發生率。以蓋優平®（依伏卡塞）為代表的新一代擬鈣劑正逐步成為具有發展潛力的替代選擇。

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西那卡塞作為第一代擬鈣劑，目前是中國市場的主流藥物。蓋平®是西那卡塞原研藥。截至2024年12月31日，中國獲批用於治療SHPT的擬鈣劑詳情載列如下：

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中國ITP藥物治療市場規模有所增長，從2020年的人民幣16億元增至2024年的人民幣24億元，預計2035年將達到人民幣39億元。

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由於長效TPO-RA類藥物使用便捷，市場呈現向其傾斜的趨勢。公司研發的羅普司亭是中國唯一獲批的長效TPO-RA。羅普司亭為原研藥，2024年佔有約 59.4%的市場份額。

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可比公司

同行業IPO可比公司：雲頂新耀、海西新葯

董事高管

維健國際的董事會由十一名董事組成，包括四名執行董事、三名非執行董事及四名獨立非執行董事。

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主要股東

公司香港上市前的股東架構中：

王先生通過Supra Brilliant持股14.32%；

胡女士通過Acme Gain、盛名持股15.53%；

邢先生通過杭州榮順、榮順科技持股7.05%；

過女士通過杭州青韻、青韻科技持股0.35%；

康哲醫藥創投（香港）、共青城弘明創業投資、杭州拱墅產業基金、杭州產業投資、杭州泰鯤股權投資、凱泰民德、凱泰睿德、LYFE Kings Peak、LYFE Mount Rainer、寧波啟茂投資、寧波前海貝增投資、杭州勤智健原創業投資、TG Sino-Dragon Fund II、YD Capital I等，持股比例分散，合計佔比超40%。

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中介團隊

據LiveReport大數據統計，維健醫藥中介團隊共計8家，其中保薦人1家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計3家，綜合項目數據表現較差。整體而言中介團隊歷史數據表現不足。

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（本文首發於活報告公眾號，ID：livereport）