「MTR模型已死」：隨着美國危機結束，加密國債的救助反彈

TradingKey --自10月份以來，比特幣價格已穩步突破120，000美元、110，000美元和100，000美元的心理門檻，而更廣泛的加密貨幣牛市始終缺乏上漲動力。因此，加密資金公司（其中許多公司效仿「策略模式」）面臨着重大挑戰。然而，隨着美國政府關門即將結束，加密貨幣投資者正在將注意力轉向改善流動性，作為命運逆轉的潛在催化劑。

就在一年前，「特朗普重返白宮」的前景激發了人們對加密貨幣投資的熱情。這位前加密貨幣懷疑論者在2024年美國大選之前完全改變了對這個新興行業的立場，誓言要將美國轉變為「世界加密貨幣之都」。"

受Strategy從一家軟件公司成功轉型為一家與比特幣緊密相關的加密貨幣公司的啓發，並在對加密貨幣友好的政府政策的推動下，數字資產金庫（BAT）公司成為資本市場的一股重大浪潮。

CoinGecko本月早些時候發佈的一份報告顯示，自Strategy於2020年8月成為第一家純DART公司以來，加密貨幣金庫公司的數量已從4家激增至142家，其中僅今年就成立了76家。

不幸的是，很少有幸存者留在「加密財政部模式」之下。「這種簡單的‘HODLing’策略面臨着過度依賴加密貨幣價格表現、激烈競爭以及缺乏差異化等挑戰。大多數DART公司的股價在推出前經歷了劇烈波動，但隨后暴跌。

儘管一些人認為比特幣是加密貨幣牛市，但今年迄今為止比特幣的價格僅上漲了13%，表現不如標準普爾500指數（+14.40%）和黃金（+56.86%）等熱門資產。

截至11月10日，比特幣價格在過去一個月內下跌了12%。反過來，與比特幣相關的股票MicroStrategy下跌23%，與以太坊相關的股票BitMine下跌30%，與Solana相關的股票Upexi下跌49%。

當他們所依賴的加密貨幣價格未能上漲時，加密貨幣金庫公司就會採取「出售股票購買加密貨幣」和「借貸收購加密貨幣」等策略，試圖推高股價。

然而，在宏觀經濟風險影響資本市場的時期，高度波動的加密貨幣始終比美國股票等資產更脆弱。此外，數字貨幣金庫公司等槓桿加密資產公司的跌幅甚至更大。

雖然加密資金公司為不願直接投資加密資產或相關ETF的投資者提供了對這一新興行業的基於股票的風險敞口，但當加密資金公司的價值僅僅反映其基礎加密資產的價格時，就會出現重大風險。

業內人士指出，這一投資論點已被充分定價。不包括通過額外融資籌集的資金，這些加密貨幣金庫公司在通過發行更多股票獲得進一步資本方面可能會面臨顯着增加的困難。事實證明，「策略模型」的現實測試比預期的更加殘酷。

比特幣金庫公司Strive的首席執行官馬特·科爾（Matt Cole）表示，他們中的許多人都陷入了困境。就連最大的以太坊控股公司BitMine也表示，加密貨幣金庫公司的「泡沫」可能已經破裂。

特別令人擔憂的是，加密貨幣財政公司對不太成熟資產的「向下多元化戰略」正在加劇「DART泡沫」。「最近幾周，Greenlane、Oceanbitt和Tharimmune等上市公司宣佈購買BERA、NEAR和Canton Coin等較小的加密貨幣。

穆迪表示，DART正在向更深奧、流動性更低的加密貨幣擴張，而這正是風險可能更高的地方。當市場下跌時，這些公司的股票將面臨更大的壓力。

Pantera Capital警告稱，使用核心公司資產進行回購僅適合比特幣、以太坊和Solana等高流動性代幣。將這種策略應用於小盤代幣可能會引發「死亡螺旋」。"

美國參議院11月9日通過的臨時撥款法案為結束創紀錄的美國政府40天關門鋪平了道路。一些機構預計政府最早將於本周恢復資助。

TradingKey指出，對於投資者來説，聯邦政府關門的結束可能會緩解美國市場當前的流動性緊縮。這是因為美國政府預計將從其膨脹的數萬億美元財政部總賬户（TGA）中釋放資金，重新投入經濟和市場。

Presto Research認為，這一政治突破將有助於緩解近期的市場壓力。長期關閉耗盡了隔夜融資市場的流動性，導致過去幾周市場嚴重緊張。這種不確定性的消除為風險資產在有利的宏觀經濟環境中定價掃清了道路--其特徵是寬松的貨幣政策、貿易爭端的解決以及明年中期選舉前預期的財政刺激措施。

截至本文撰寫時，比特幣價格在過去24小時內反彈了4%，以太坊價格反彈了5%，Ripple價格上漲了11%以上。在周一的盤前交易中，MicroStrategy的股價飆升超過2%，BitMine上漲6%，Upexi上漲約10%。

LVRG Research強調，流動性條件的改善是主要催化劑，從歷史上看，這往往有利於加密貨幣等風險資產。此外，該公司強調，鑑於機構資本持續流入，政府關門協議可能只是次要因素。

理論上，加密資產價格的反彈將推動這些加密金庫公司扭虧為盈。然而，業內人士也在考慮這些公司如何實現更可持續的增長，例如通過為其基礎代幣注入「效用」。"

最近推出了自己的穩定幣的SUI Group表示，僅僅購買代幣的DART公司最終將面臨徹底倒閉。

數字資產資本管理公司預計DART公司將變得更加活躍，並列舉了一個典型的例子：近相關的DART公司籌集資金以支持NEAR生態系統網絡的發展，從而使DART估值模型超越傳統的被動視角。