AppLovin 2025年第三季度：創紀錄的盈利能力和人工智能飛輪推動未來增長

TradingKey-AppLovin在2025年第三季度為數字廣告設定了新基準，在關鍵財務指標方面取得了令人印象深刻的業績，並在強勁的增長前景下推動其盤后股票上漲6%。

數據明確證實，AppLovin的戰略從以遊戲為中心的廣告轉向更廣泛的多垂直平臺現已完全步入正軌。其強勁的增長勢頭，加上行業領先的盈利能力，贏得了投資者和分析師的高度讚揚。該公司的未來增長將由三個關鍵因素驅動：持續升級的廣告交付優化算法、強大且多元化的跨垂直廣告商基礎，以及旨在降低新廣告商進入門檻的快速創意部署系統。

雖然目前的增長勢頭強勁，但隨着Axon進一步滲透在線廣告領域並將其業務範圍擴大到核心領域之外，維持這一軌跡需要嚴格的執行。

資料來源：谷歌財經

本季度的業績講述了一個引人入勝的故事。AppLovin不僅顯着超出了市場共識預期，而且也超出了自己之前的指導，表現出了真正出色的表現。這些成就強化了看漲情緒，為2026年注入了更大的信心，並吸引了人們對Axon不斷擴大的廣告網絡平臺的更多關注。

度量

25財年第三季度

市場共識

擊敗/錯過

同比變化

收入

14.1億美元

13.4億美元

擊敗

+68%

EPS

2.45美元

2.37美元

擊敗

+96%

調整ebitda

11.6億美元

10.9億美元

擊敗

+79%

AppLovin正在實現令人震驚的業務擴張。收入增長68%，保持較高增長率，每股收益飆升96%。值得注意的是，該公司調整后的EBITDA利潤率再次超過80%，這一水平仍然是許多科技公司的理想目標，而不是常態。

資料來源：AppLovin

爲了真正瞭解這些數字的質量，與行業競爭對手進行直接比較是很有洞察力的。同行通常報告的利潤率在20%至40%之間。這凸顯了AppLovin不僅增長迅速，而且在將這種增長轉化為卓越的營業利潤方面也非常有效。

公司

25財年第三季度調整后EBITDA利潤率

AppLovin（應用程序）

82%

貿易櫃檯（TTD）

38.6%（估計）

Unity軟件（U）

23%

除了表面數字之外，AppLovin的優勢不僅在於增長，還在於增長的質量和可持續性。本季度，該公司產生了10.5億美元的自由現金流。儘管許多高增長科技公司難以產生穩定的現金流，但AppLovin在收入快速擴張的情況下保持了75%的卓越自由現金流利潤率，這在行業中是罕見的。像The Trade Desk這樣的競爭對手通常報告的年度自由現金流為數億美元，自由現金流利潤率低於20%。

該公司的盈利能力指標凸顯了穩健的財務健康狀況。淨利潤率達到59%，營業利潤率達到77%

.這些數字反映了嚴格的成本控制及其核心廣告技術平臺固有的可擴展性：一旦構建和完善，該系統可以處理數十億個廣告展示，而不會增加運營成本。

股票回購已成為公司資本管理戰略的重要工具。第三季度，管理層回購了5.71億美元的股票（總計130萬股），並授權額外32億美元進行回購。此舉減少了流通股並支持未來的每股收益增長。

金融紀律也體現在其基礎設施投資戰略中。該公司戰略性地預投資硬件，特別是支持人工智能計算的圖形處理器，並將這些成本直接計入利潤表，而不是將其資本化。這種方法提高了公司真實運營成本的透明度。

流動性保持強勁：17億美元的現金及等值項目保護AppLovin免受市場波動的影響，並提供積極擴張的能力。債務水平可控，淨債務為18.4億美元，淨債務與EBITDA比率遠低於1.5倍。

AppLovin第三季度的核心是其對在線和零售廣告領域的戰略進軍。今年10月推出的Axon Ad Manager（Axon Ad Manager）是一個關鍵舉措，標誌着該公司正式從以遊戲為中心的廣告業務轉型為更廣泛的跨渠道廣告技術提供商。這個新平臺採用自助服務、僅限邀請的模式，專為電子商務和非遊戲廣告客户量身定製，強調靈活性、可擴展性和人工智能驅動的核心優勢。

初步結果非常有希望。Axon廣告平臺上的電子商務客户每周支出增加了50%。Shopify平臺集成和第三方歸屬等新功能進一步加速了業務的採用。這不是一個即插即用的解決方案;廣告商需要完成像素集成和工作流程配置，因此支出的完全實現存在一些滯后。即便如此，管理層表示，勢頭正在滾雪球，如果目前的增長率持續下去，Axon可能會在幾年內成為一個數十億美元的收入渠道。

值得注意的是，Axon平臺的設計以透明度和粒度控制為核心，為營銷人員提供更深入的反饋數據和事件級優化功能。這與Meta更具「黑匣子」性的自動化運營模式形成鮮明對比。下表清楚地說明了Meta和AppLovin在人工智能驅動廣告方面的核心戰略差異：

平臺

人工智能優勢

廣告商角色

數據源

水平的控制

Meta

受眾發現和細分、自動化創意和預算決策

首要設定宏觀目標，人工智能處理細節

Meta平臺社交網絡數據和用户行為數據

低（黑匣子模式，全自動）

AppLovin

優化特定應用內活動，最大限度地提高長期用户價值

設定特定活動目標，人工智能執行並動態調整

詳細的應用內行為數據、合作伙伴集成的事件數據

高（可定製、透明、反饋豐富、控制充足）

同時，公司完善了品牌架構，將「AppLovin」定位為母公司，將「Axon」定位為旗艦業務平臺。這故意將Axon確立為一個尖端的、人工智能驅動的全球解決方案品牌。此舉幫助該公司擺脫了傳統的「以遊戲為中心的服務提供商」標籤，為向電子商務和其他國際業務領域擴張鋪平了道路。

AppLovin的未來增長取決於三個關鍵引擎：優化模型能力、多元化廣告商密度和創意生產的生成性人工智能。

AppLovin的核心競爭優勢在於其對廣告匹配、個性化推薦和競價模型的不斷完善。管理層在最新的財報電話會議中明確表示，優化其基於人工智能的推薦和出價引擎將是公司在可預見的未來的首要任務。

這在實踐中意味着什麼？隨着越來越多的廣告商（從手機遊戲發行商到電子商務品牌和在線零售商）加入該平臺，系統不斷吸收新型用户行為、活動目標和創意資產。這種多元化數據的湧入使AppLovin的模型能夠更快地學習並更準確地預測哪些廣告將在何時、地點以及針對哪些受眾表現最佳。

每個新數據點（例如，通過Axon廣告購買價值5，000美元的手提包的用户或完成Level 20的遊戲玩家）將集成到Axon的神經網絡中。通過跟蹤這些深度行為，而不僅僅是基本的點擊或安裝，AppLovin的系統瞭解真正推動各個業務垂直領域高價值長期用户的關鍵因素。這使平臺能夠圍繞真實轉化和用户終身價值優化廣告，而不是僅限於短期反饋，與同行平臺相比，這對廣告商來説更有吸引力，優先考慮持續的客户質量而不是膚淺的互動。

「更多數據-更好的模型-更高的轉化率」的良性循環創造了強大的技術護城河。隨着公司規模的擴大，這一優勢將使AppLovin保持在廣告相關性和客户獲取投資回報率的前沿，成為該平臺長期價值的基石。

廣告商密度是AppLovin財務彈性和競爭優勢的核心引擎。在數字廣告等網絡效應業務中，更多的廣告商不僅意味着更大的客户羣，而且還會因廣告位競爭加劇而推高廣告定價（CPM），同時增強收入穩定性。當一個部門減少支出時，其他部門就有可能填補這一缺口。

對於AppLovin的長期潛力同樣重要的是其平臺上廣告商的多樣性。在第三季度，管理層強調了廣告商組合的快速演變：西方電子商務品牌、直接面向消費者（DTC）商户和零售企業正在不斷增加其在Axon平臺上的代表性。這種多樣性使系統暴露於廣泛的消費者行為和需求信號，幫助人工智能針對不同的營銷目標進行優化。

密度和多樣性之間的互動產生了滾雪球效應：網絡生態系統越豐富，所有參與者的營銷效果就越好，反過來吸引更多其他行業的廣告商。每個新的垂直領域都為平臺的模型提供了獨特的信號，使活動優化更加智能，加深競爭壁壘。這種多樣性也使得核心推薦引擎更難複製，為僅專注於一兩個垂直領域的競爭對手設定了更高的門檻。

這轉化為切實的結果：自加入以來，電子商務廣告商的每周支出猛增超過50%。這不僅表明新垂直廣告商的成功採用和深度參與，也為AppLovin在黑色星期五等營銷高峰期實現更強勁的收入增長奠定了基礎。

數字營銷人員的一個常見痛點是創意圖像、視頻和文案往往缺乏與平臺要求的最佳兼容性。許多加入Axon的新廣告商都會上傳專為TikTok或Instagram掃過體驗而設計的5-7秒快速社交廣告。然而，AppLovin的平臺環境明顯不同，平均廣告觀看時間延長至35秒，是社交平臺上的五倍。這種兼容性不匹配可能會抑制轉化和參與度，如果不解決，可能會限制公司在非遊戲領域的增長。

生成性人工智能為這一挑戰提供瞭解決方案。AppLovin正在推出專有人工智能工具，幫助廣告商自動生成或改編專門為其平臺設計的長篇、高度互動的廣告，使小企業能夠避免為每次活動聘請設計師或代理機構。需要注意的是，AppLovin的內部創意工具仍處於早期開發階段，尚未達到Sora或Veo等行業領導者的先進、全自動化能力。目前，廣告商可以使用外部生成工具創建廣告資產，然后將其上傳到Axon平臺。

隨着時間的推移，這種模式將既減少摩擦（通過消除創意瓶頸），又增加平臺上高性能廣告的數量。AppLovin設想在不久的將來，廣告商只需上傳基本品牌資產，人工智能將立即生成、測試和初始化定製廣告，從而顯着提高營銷效果並最大限度地提高每一筆營銷資金的價值。

因此，與追逐轉瞬即逝的注意力的社交平臺不同，AppLovin致力於成為高意圖、高參與度廣告的核心支持。它的平臺不僅吸引流量，而且專注於將流量轉化為有形的行動--購買、使用和保留。隨着其模型能力的每一次增強、對新垂直領域的每一次擴展以及創意人工智能的每一次迭代，該平臺的業務摩天輪將旋轉得更快。最終，這將為廣告商帶來更高的回報，這是數字廣告市場最關鍵的增長動力。

第四季度指引保持樂觀基調：收入和EBITDA預計都將超過市場共識預期和公司的內部目標。

資料來源：AppLovin

展望2026年，管理層仍然充滿信心地樂觀：公司計劃全面開放Axon平臺，優化廣告商入職流程（減少摩擦並改善轉化渠道），並通過先進的人工智能代理和創意工具增強自動化。國際市場擴張將是重點，特別是在日本和韓國等非英國核心市場。本地化不再是曾經的技術障礙，因為算法優化可以適應不同的文化和市場。

儘管迄今為止執行情況良好，但有幾個風險值得注意。AppLovin原有垂直領域的市場飽和可能會限制長期增長，儘管其廣告客户羣多元化的戰略旨在抵消這一影響。

監管風險仍然是一個持續的問題，與數據隱私和廣告欺詐相關的調查正在進行中。儘管該公司在今年早些時候迅速關閉了有問題的Array產品，但聲譽風險和合規壓力仍然存在。

來自Meta、Google和Unity的競爭仍然激烈。2025年，AppLovin的事件跟蹤、隱私安全、SDK集成歸因模型從這些行業巨頭手中奪取了部分市場份額。然而，如果創新步伐放緩或轉化效率下降，廣告商可能會重返競爭對手平臺。國際擴張的道路也很擁擠，需要AppLovin快速本地化產品並建立支持網絡。

最后，還有宏觀經濟環境風險：消費者支出疲軟和廣告預算波動可能會阻礙增長，特別是如果經濟復甦停滯的話。雖然AppLovin充足的現金儲備提供了緩衝，但如果市場需求疲軟，廣告商仍可能會削減支出。

AppLovin 2025年第三季度在增長和盈利能力方面的表現在業內無人能及。這些核心指標強調了Axon平臺卓越的運營效率和可擴展性，該公司成功從遊戲領域擴展到電子商務和零售等多元化垂直領域，進一步放大了這一優勢。

然而，市場數據表明，這些優勢已經很大程度上體現在價格上：AppLovin目前的市盈率為73倍，遠高於行業平均水平，遠遠超過Meta和Alphabet（谷歌母公司）等行業巨頭。雖然Meta和Alphabet因其全球規模和多元化的商業模式而表現出增長放緩，但它們的估值可以説更合理。該行業沒有其他公司能將如此高的利潤率與如此快速的增長結合起來，但它們的估值卻更容易獲得。

資料來源：StockAnalyze、TradingKey

注：Trade Desk數據估計為2025年第三季度; Meta和Alphabet數據反映了其多元化的業務模式，而不是純粹的廣告技術表現。

只有當AppLovin成功超越傳統遊戲業務根源並在新的垂直領域完美地實施Axon平臺時，該公司始終保持行業領先的增長率和利潤率，AppLovin當前的估值溢價纔是合理的。公司必須維持當前的執行水平才能支持這種高溢價。雖然AppLovin的估值值得關注，但其戰略進步顯示出明顯的積極勢頭。然而，爲了維持這種估值溢價，它必須繼續在影響其估值的所有核心指標中提供近乎完美的結果。公司能否滿足市場預期將成為未來投資回報的關鍵決定因素。