又一中概股即將回港上市！中國自動駕駛頭部公司「小馬智行」通過港交所聆訊

來源丨 LiveReport 大數據

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2025 年 10 月 17 日， 小馬智行 通過港交所聆訊，擬在香港主板上市，聯席保薦人為 高盛、美銀、德銀、華泰國際 。

公司是 中國 自動駕駛 頭部公司 ，2024年收入0.75億美元，淨虧損2.75億美元，研發支出達2.4億美元； 202 5 年 上半年 收入 0.35 億 美 元，淨 虧損 0.91 億美元， 研發支出 0.97 億美元 。

LiveReport 獲悉， Pony AI Inc. （簡稱「 小馬智行 」）於 2025 年 10 月 17 日 通過 港交所聆訊，擬在香港主板上市。該公司此前 通過科企專線祕密 遞表 港交所，並於 2025 年 10 月 14 日獲得中證監備案通知書 。

公司已於 2024 年 11 月在美股納斯達克上市（代碼： PONY.US ），截至 2025 年 10 月 17 日，市值達 68.5 億美元 。

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公司是 實現自動駕駛出行大規模商業化的領導者，為 ( i ) 截至最后可行日期唯一一家獲得在四座一線城市提供面向公眾的自動駕駛出行服務全部可得及所需監管 許可的 L4 自動駕駛科技公司，截至同日運營一支由超過 680 輛自有自動駕駛出租車組成的車隊；及 (ii) 中國首家於 2024 年 12 月獲准在跨省高速公路上進行 L4 無人駕駛的自動駕駛卡車編隊測試的公司，截至最后可行日期運營一支由超過 170 輛自有及租賃自動駕駛卡車組成的車隊。

公司 於 2018 年底成為首家在中國推出自動駕駛出行服務的 L4 自動駕駛科技公司，早於同業數月 。公司 自成立以來，一直致力開發先進 L4 級自動駕駛技術，主要着重自動駕駛出行服務。 公司 亦經營自動駕駛卡車服務和技術授權與應用業務，驗證不同商業場景核心 L4 無人駕駛技術的適應性和可擴展性。

自動駕駛出行服務 ：公司 搭載「虛擬司機」技術的車輛為預約車輛服務的乘客提供自動駕駛出行服務 ， 主要通過 (a) 向 OEM 及出行網絡平臺提供一套全面的 AV 工程解決方案，包括 AV 軟件部署及維護、車輛集成及工程以及道路測試，幫助其將 公司 的 L4 自動駕駛技術與其車輛平臺集成，及 (b) 通過提供自動駕駛出租車向乘客收取車費（目前收入佔比較低），以產生自動駕駛出行服務收入。

自動駕駛卡車服務 ： 基於一套通用的底層技術， 公司 於 2021 年 3 月在中國推出倉至倉自動駕駛貨運解決方案 ，主要 通過使用自動駕駛卡車車隊向物流平臺提供有償運輸服務來產生自動駕駛卡車收入。

技術授權與應用 ： 向選定汽車公司提供一整套智能出行解決方案，涵蓋軟件授權、硬件和數據分析工具。 公司 亦提供若干增值技術服務，如車輛集成服務、軟件開發和授權服務，主要面向傳感器和硬件組件供貨商，幫助他們更好地調整產品和解決方案，以適應自動駕駛使用場景。此外， 公司 還提供 V2X （車聯網）產品和服務，以加強道路安全、提高運輸效率和改善運輸體驗。

財務業績

截至 202 4 年 12 月 31 日止 3 個年度、 202 4 年及 202 5 年前 6 個月：

收入分別約為 美元 0.68 億、 0.72 億、 0.75 億、 0.25 億、 0.35 億， 2025 年前 6 月同比 +43.34% ；

毛利分別約為 美元 0.32 億、 0.17 億、 0.11 億、 0.03 億、 0.06 億， 2025 年前 6 月同比 +123.47% ；

研發分別約為 美元 -1.54 億、 -1.23 億、 -2.40 億、 -0.59 億、 -0.97 億， 2025 年前 6 月同比 +64.35% ；

淨利分別約為 美元 -1.48 億、 -1.25 億、 -2.75 億、 -0.52 億、 -0.91 億， 2025 年前 6 月同比 +75.07% ；

毛利率分別約為 46.89% 、 23.48% 、 15.20% 、 10.46% 、 16.31% ；

研發佔虧損比分別約為 103.61% 、 97.91% 、 87.34% 、 113.42% 、 106.48% ；

淨利率分別約為 -216.78% 、 -174.31% 、 -366.55% 、 -209.45% 、 -255.80% 。

行業情況

據 弗若斯特沙利文（ Frost & Sullivan ） 的資料， 中國自動駕駛出行服務的市場規模預計 2025 年將達到 0.7 億美元，並呈指數級增長，進一步增長至 2030 年的 394 億美元及 2035 年的 1,830 億美元。在世界其他地區，自動駕駛出行服務的市場規模預計 2025 年將達到 0.7 億美元，並進一步增長至 2030 年的 279 億美元及 2035 年的 1,767 億美元。

於 2024 年，中國自動駕駛出租車 (L4) 車隊總規模為 1,748 輛， 按車隊規模計算 ，公司排名第二，在一線城市中居第一。

董事高管

董事會由七名董事組成，包括兩名執行董事、兩名非執行董事及三名獨立非執行董事。

主要股東

公司 採用同股不同權架構，每股 A 類股擁有 1 投票權，每股 B 類股擁有 10 投票 權，香港上市 前的股東架構中：

彭博士 持有 B 類股（每股 十票 投票權）佔已發行總股本 15.57% ，投票權佔 53.81% ；

樓博士 持有 A 、 B 類股合計佔 5.50% ；

豐田汽車 持有 A 類股佔 11.02% ；

紅杉中國持有 A 類股佔 5.87% ；

五源資本 持有 A 類股佔 4.04% ；

持有 A 類普通股的公眾股東 合計佔 26.62% ；

存託人持有的股份 佔 30.23% 。

中介團隊

據 LiveReport 大數據統計，小馬智行中介團隊共計 14 家，其中保薦人 4 家，近 10 家保薦項目數據表現一般；公司律師 5 家，綜合項目數據整體表現尚可。整體而言中介團隊歷史數據表現尚可。

（本文首發於活報告公眾號，ID：livereport）