段永平再談AI、騰訊、英偉達、機會成本！

最近行情波動較大，段永平在雪球平臺(ID：大道無形我有型)的發言也是日漸多了起來。

假期期間，大道頻頻現身，就市場熱點話題及公司，如AI、騰訊、拼多 多、英偉達、西方石油、五大商社等表達了他的看法。此外，大道還回顧了vivo發展過程中遇到的困難，就不為清單理念等做了再次分享。

我們認為大道言簡意賅的言論，對於生意本質的把握還是很清晰到位的。所以，今天的文章我們就再來和大家分享一些大道的最新感悟。

以下為主要內容：

關於AI

網友：段總，能不能談談這波AI熱潮，能持續到什麼時候，會不會出現2000年那種情況，什麼條件會發生那種大幅回撤的情況。

大道：Ai是個不可迴避的話題！簡單講，ai其實「沒啥特別」的，ai就是個我們原來説的計算機應用。但是，ai是在算力大大大幅度提高了后的產物，哲學意義上就是「量變產生質變」了！

我不知道ai最后會帶來什麼樣的變化，但大概率會比互聯網帶來的變化還要大，也大概率比工業革命帶來的變化大。我還在想這些變化落到實處到底會是什麼！

很多地方效率顯然是大幅度提高了，但那到底意味着什麼呢？哪些企業會得益，哪些企業會遇到麻煩？我覺得每個理性的人都不應該忽略ai，要認真看待ai，至少要從學會使用元寶開始吧。(2025.9.30)

關於騰訊

網友1：段總，騰訊未來5年內會超過十萬億市值嗎？

大道：最好不要想市值，集中精力看生意！

網友2：段總，看生意的話不是應該預估一下大概值多少錢嗎？低估就買，高估就不買，為什麼不要想市值呢？可以指點一下嗎？

大道：如果你會的話！猜別人肯出多少錢買你的生意是件很難的事情。(2025.10.5)

關於英偉達

網友：段總，關於您堅持投資好的商業模式和有護城河有定價權的公司，在這波AI浪潮下，現在的英偉達是不是還是一個好的投資標的呢......儘管現在可能已經並不是好的價格了？

大道：我確實多少投了點英偉達。(2025.10.6)

關於大道對英偉達觀點，可回顧文章：段永平還是忍不住了、段永平再談英偉達

關於costco及拼多 多

網友1：想請教大道，您認為costco有護城河嗎？如果有的話，拼多 多是否同理？

大道：'they're still a god-damn retailer.‘芒格講的哈。我引用芒格的話是個玩笑哈。他那麼喜歡Costco，但Costco也不過就是個零售商嘛。阿里和拼多 多其實也都是零售商而已。

網友2：...生產不重要，品控更重要，所以山姆超市更值得信賴。好市多和山姆在國內廣受青睞，理論上應該還有不少超市可以學的。

大道：質量不是靠品控的，質量意識要更靠前，質量是靠設計的。(2025.10.5)

關於創新葯

網友：最近關注中國藥企以及創新葯板塊，看到一些企業的財務不錯，高毛利、利潤可觀、應收賬款周期也過的去、期末現金賬上還躺着現金。同時，他的藥品線是仿製，創新結合。在慢性病，腫瘤等方向多元佈局的。醫院、藥店、海外渠道均實現營收。

那麼認為確定性抗風險相對比較強。最后，疊加人口老齡化、中國藥企工程師紅利、醫藥工業的發展的行業紅利。麻將請教大道，這幾點思考，有什麼建議嗎？

大道：我搞不懂醫藥，更不知道ai對醫藥的未來的發展會是什麼影響。(2025.10.5)

關於西方石油

網友1：請問大道您如何看待巴菲特對於Oxychem的收購，這種生意對於西方石油是好事還是壞事呢？

大道：剛剛查了一下ai才知道發生了什麼。 我覺得對OXY是好事，可以讓OXY更聚焦，債務也降低了很多。

網友2：請問大道最近有減持或者清倉OXY的計劃嗎？

大道：目前沒有任何計劃。原計劃就是買個「油田」等個10年20年看看會發生什麼。不過，如果巴菲特賣OXY我會跟。

網友3：對於長持股，例如OXY，您是否會賣出看漲期權(例如為期一個月，價外10%)的方式來增加收益？

大道：oxy的premium很低，不值得冒險。(2025.10.3)

關於五大商社

網友1：我有總預感，你會買日本五大商社。

大道：絕對不會。

網友2：大道老師恕我愚鈍，請問其中的原因是價格不對？還是文化不好？

大道：完全看不懂商業模式，無法理解為什麼會有這種生意。抄作業也是要有大致理解作為前提的。

大道：30多年前我就跟三菱商社打過交道，當時我代表小霸王，他們代表世嘉。整個接觸過程都是怪怪的，總是覺得沒法溝通的感覺。不過，不能喝的自來水做的魚生要小心就是那個時候知道的。(2025.10.4)

關於機會成本

大道：我總覺得每個人給出的「折現率」應該是每個人自己的(長期)最大機會成本。對很多不懂投資的人們而言，最合適的機會成本應該是無風險利率。(2025.10.5)

關於不為清單

網友1：瞭解到vivo有那麼多牛且低調的硬實力。

説回視頻內容，我看的過程中就感受到處處透露出「本分」企業文化的魅力，尤其是中間在2012年vivo轉型期，在一個月虧1個億，只能支撐7月的生死存亡情況下，還是堅持履行買斷了之前和供應商下的因市場變動不能用零部件訂單，照樣打錢給供應商，但不拉貨讓供應商就地銷燬這些零部件...

網友2：大道當時回來開了一個有點悲壯的會議説:如果要倒，一定不要倒的太難看，不要欠員工和供應商的錢。

大道：是的，確實專門回去跟大家一起開了個會。當時我其實啥主意也沒有，畢竟已經不在一線快10年了。我只是説如果我們真要倒的話，絕不可以倒得很難看！我們一定不能欠員工錢，不能欠供應商錢，不要給任何人添麻煩。最后我説，let's fight now!

我們是幸運的，最后熬了過去。我記得2011年年中到2012年年中的那一整年確實是有點危險的。其實也沒那麼危險，因為當時我的投資已經做得很好了，那是我手里的祕密武器哈。當然，最后很開心沒有被逼到動用后備資金的地步。

其實原則往往是危機當中才顯「英雄本色」的。這種時刻不多，但很可能會決定生死。手里還有余糧的事情當時弟兄們應該是不知道的。

網友3：我在想，在決戰生死的那一戰：

1，如果vivo之前借了不少有息負債會怎樣？大概率會面臨大的多的壓力，因為生死存亡之際，銀行會讓你直接還錢，管理層不但要花精力處理這些借貸問題分散核心注意力，而且本身在最需要現金的時候，被迫還債。

2，如果vivo以前沒有本分文化會怎樣？我想會繼續壓榨供應商，會窮盡一切手段佔用更多上下游產業鏈的資金，但在后續轉型，急切需要產業鏈一起冒險時，大概率得不到急需的合作。

想一想，為啥酷派、中興、聯想等曾經風光無兩的手機廠商，在自己的生死時刻，最終沒挺過來而煙消雲散？每一件事情成功肯定有運氣成分，但如果次次運氣好，大多主要因為實力夠強。

大道：是的，我們的stop doing list拯救了我們。

文末附不為清單：

·不要盲目地擴充自己的能力圈。人能做的事有限，人説啥、能説啥不重要，重要的是你做啥、能做啥。

·不要一年做20個決策。1年做20個決策，肯定會出錯，那不是價值投資。一輩子做20個投資決策就夠了。

·不懂不做、不熟不投。不懂、不熟的事上不能下重注，抓住你能抓住的機會。

·不要走捷徑，不要相信彎道超車。彎道超車是不開車和不坐車的人説的，總會被反超的。

·不做長期有息貸款。這樣在經濟危機中才有最大的生存機會，我買房子都不貸款。

·不做空。這方面我曾經犯過錯誤，尤其是不要做空長期的好公司，比如早年的百度(早年段永平做空百度虧了兩億美元左右)。

·不做短期的投機。有人説這件事我不指望賺錢，就當消費玩玩，一次一次這樣就不聚焦了。常在河邊走，難免會濕鞋，濕一回鞋子就會濕一輩子。