【美股IPO】新股Klarna上市首日一度漲超40% 通過市場考驗了嗎？

新股Klarna上市首日一度漲超40% 通過市場考驗了嗎？

TradingKey - 美東時間周三（9月10日），Klarna（KLAR.US）登陸紐交所，開盤報52美元，比IPO發行價40美元高出30%。盤中漲幅一度達到43%，收漲14.55%至45.82美元，市值達到170億美元，體現市場需求之強勁。

該公司以提供「先買后付」（Buy Now, Pay Later，簡稱BNPL）服務聞名，原先預期的IPO定價為35-37美元，發行前已獲得超過20倍的超額認購。

此次IPO讓早期投資者紅杉資本成為最大贏家。據外媒信息，紅杉持有該公司21%的投票股份，共計7900萬股，按IPO價格計算價值31.5億美元；除去累計投資5億美元，目前獲得約26.5億美元的總回報。此次IPO紅杉出售了200萬股，佔總持股約2%。

分析認為，Klarna進入公開市場，將考驗投資者對其業務發展方向的信心和興趣。近幾個月來，該公司一直在宣傳進軍銀行業的計劃。Jacobsson表示，在美國地區，已推出了借記卡和個人存款賬户服務，並簽下了70萬張信用卡客户，還有500萬人在等待使用該產品。

Klarna的聯合創始人兼首席執行官Victor Jacobsson表示，此次IPO是一個里程碑，是一個「很大的派對」，但還是要繼續。

Jacobsson認為這次上市也鞏固了Klarna業務的轉型，公司不再侷限於BNPL業務的發展。實際上，也有業內人士認為，應將BNPL的入口優勢轉化為長期價值，提升單客價值，以及在監管嚴格和利率暫時高企的不利環境下，維持財務健康度，這有利於提升公司估值。

另外，Klarna上市首日的強勁表現，也進一步增強了今年美國新股上市的勢頭。周四，加密貨幣交易所Gemini Space Station的股票將開始交易；周五，為公交網絡提供技術的Via Transportation也將上市。Klarna的表現或將讓市場對這些新股也充滿信心。

Klarna成IPO大熱門 BNPL行業要崛起了？

TradingKey -據彭博援報道，歐洲「先買后付」（BNPL）巨頭Klarna已於9月10日完成IPO定價，以每股40美元價格募資13.7億美元，市值達到約151億美元。該定價高於原先預期的35-37美元，較上限溢價8%，且該股獲得超過20倍的超額認購。

Klarna公司計劃此次發行560萬股，而包括高管、聯合創始人Victor Jacobsson、紅杉資本相關實體以及其他股東，將出售2880萬股。籌得的資金有11.7億美元將分配給股東，2億分配給公司。

目前151億美元的估值，相比2021年軟銀集團領投時達到的456億美元市值大幅下降。短短几年，因為BNPL風口散去、相關監管收緊、利率高企，以及業內競爭激烈，該估值一度縮水至67億。相比這一數值，目前估值已回升125%。考慮到近年來對金融科技公司並不友好的IPO環境，這一估值或是Klarna上市交出的第一份優秀答卷。

不僅是Klarna，這次IPO也是對整個BNPL行業的測試：這種模式能否實現可持續盈利？亦或是註定成為泡沫？

有分析認為，將BNPL的入口優勢轉化為長期價值，或是此行業實現良好前景的一條路徑。若能把用户從單一分期轉向儲蓄等更高頻產品，提升單客價值，在監管嚴格和利率暫時高企的不利環境下，維持財務健康度，則有望提升估值。

目前，Klarna已在商業模式的轉型上發力，旨在將自身重塑為一家數字零售銀行。該公司近期開始在歐美推出存款賬户和借記卡等更多銀行產品，還正在拓展「公平融資」業務，即大額商品分期服務。根據該公司提交給美國證監會的文件，此類貸款佔總交易量約2%。公司表示，過去兩年接入這一服務的商家數量翻倍，預期這一比例將進一步增長。

Klarna的股票預計周三在紐約證券交易所開始交易，代碼為KLAR，由高盛、摩根大通和摩根士丹利牽頭。

Klarna周二晚IPO定價 估值僅Affirm一半

TradingKey - 被稱為「歐洲花唄」的瑞典金融科技公司Klarna將於美東時間周二晚間完成IPO定價，該公司因提供「先買后付」（Buy Now, Pay Later，簡稱BNPL）服務而聞名。其估值僅140億美元，為競爭對手「美國花唄」Affirm Holdings的一半，受到投資者搶購。

據彭博社報道，Klarna發行的3430萬股股票獲得至少8倍的超額認購，其中80%以上由早期投資者出售。知情人士透露，因需求強勁，承銷銀團將IPO定價指引調至37美元，達到其市場定價區間的頂端，甚至有望更高。

估值140億太低？看法各不同

目前，Klarna的IPO市值遠低於Affirm Holdings的280億。Roth Capital Markets分析師Rohit Kulkarni認為，短期內Klarna不會以與Affirm相同的估值倍數交易。不過，價格上的折扣，也成為Klarna在IPO投資市場上的優勢。

雖然這兩家公司都以先買后付服務為賣點，但業務模式不同。Klarna主要提供小額短期貸款，最常見的類型是消費者在購買后30天內付款；Affirm的貸款通常與大額購買掛鉤，並提供長期零利率貸款選項，不收取滯納金。因此，兩者的平均訂單價值亦有差異，分別為101美元和276美元。

從最新季度的表現來看，二者在收入上接近，但Affirm增長更快，盈利能力更強，這可能是Klarna達不到Affirm 280億市值的原因之一。

2025年4-6月，Klarna收入同比增長21%至8.23億美元，未及同期其平臺上交易額312億美元的3%；Affirm的收入則增長33%至8.76億美元，佔其借貸產品銷售額104億美元的8%左右。

另外，Klarna目前的IPO估值也低於其在2021年達到的456億美元，但比起之后在2022年暴跌85%，市值僅剩67億美元的情況，依然有所改善。該公司當時將此歸咎於俄烏戰爭導致的宏觀經濟狀況惡化。

Bloomberg Intelligence分析師Diksha Gera基於Klarna 11-14倍的遠期毛利潤倍數和2025年約12%的增長預期，估算該公司市值區間為120-160億美元。

也有業內人士認為，鑑於該公司商業模式的多元化轉向，如近期開始在歐美推出存款賬户和借記卡等更多銀行產品，「該公司更應該被視作一家能挑戰Visa和Mastercard等公司主導地位的支付企業，以這樣的方式來估值，」Klarna的長期投資者、GP Bullhound的合夥人Joakim Dal表示。

他對Klarna的前景更樂觀，認為這是一項終將超過100億美元的業務，長遠來看税前利潤率可以達到20%，甚至預期2030年交易額達到至少500億美元。

降息背景下 Klarna有望重啟金融科技IPO熱潮

在2021年IPO市場達到頂峰之后，因基準利率逐漸上升，投資者對股市新股的接受度降低，直至今年5月新股發行窗口再度開放。

Mizuho Securities高級金融科技分析師Dan Dolev表示，降息將降低融資成本，緩解先買后付公司承保壓力並支持交易量增長。在降息的預期下，市場將對Klarna的前景持有更樂觀的看法。

Bloomberg Intelligence分析師Gera指出，Klarna的IPO可能延續新銀行Chime和穩定幣發行商Circle的勢頭。另外，如果此次IPO獲得成功，將重新加速金融科技發行並驗證先買后付行業的前景。這對考慮在美上市的歐洲同行Revolut和Monzo等來説重要。

不過，Dolev也考慮到相反的情形，如果勞動力市場持續惡化，對貸款的需求將下降，Klarna的前景也可能因此不被看好。

「先買后付」數字支付巨頭Klarna赴美IPO 引領9月上市潮

TradingKey - 據路透社報道，以提供「先買后付」（Buy Now, Pay Later，簡稱BNPL）服務聞名的瑞典金融科技巨頭Klarna，計劃9月重啟赴美IPO（首次公開募股）。本周將確定發行價，價格區間為34-36美元每股，募資規模接近10億美元。此次目標估值為130-140億美元，遠低於2021年設定的近500億美元及今年早些時候超150億美元的估值。

Klarna是一個集支付解決方案、消費信貸和購物服務於一體的綜合性金融科技平臺，分析認為，其核心競爭力在於提供「先買后付」的支付方案，這極大地提高了購物靈活性和可負擔性，尤其是在高價商品的消費上。

該公司今年3月已向SEC（美國證券交易委員會）遞交上市申請，但因特朗普4月宣佈關税引發市場震盪，一度擱置相關計劃。在更早的2021年，該公司也曾考慮上市，但因宏觀經濟狀況受到科技行業衰退、地緣政治事件衝擊等影響，最終選擇放棄，該公司估值在2022年也獲得大幅下調，跌至約67億美元。

8月15日，該公司更新了向SEC提交的文件，包含最新的財務業績，表明已準備好推進上市計劃。

儘管該公司的IPO歷程屢屢受阻，但難掩其業績表現之優異。其招股説明書顯示， 公司近三年營收逐步增加，盈利能力也在提升，目前已實現扭虧為盈，這得益於AI的應用。Klarna在2024年初推出了支持35種語言交流的AI助手，處理23個市場中的支付、購物、退款、退貨等複雜任務。據Klarna估算，這一工具在2024年為公司節約了3900萬美元左右的成本。

分析師認為，目前市場資金情況的改善將為該股上市提供較友善的環境。目前通脹動能較去年同期已放緩，市場對未來幾季降息的押注升溫。分析師普遍認為，若未來四到六季降息逐步落地，消費融資成本的下降將有助BNPL與支付滲透，利好該股。

另外，Klarna或將引領9月的美股上市潮，據彭博統計，同期或有六家公司確定IPO發行價。加密貨幣交易所Gemini、區塊鏈金融企業Figure等已更新上市文件，黑石集團支持的Legence Corp、連鎖飲品Black Rock Coffee Bar、公共交通軟件企業Via Transportation已在8月提交IPO申請。彭博表示，若這六家公司均在9月第二周確定IPO發行價，將成為2021年末IPO熱潮以來，大型IPO交易最密集的時段之一。

分析師稱，這起IPO被視為今年美股新股市場的重要風向標，若定價與開盤表現穩健，將有望延續年內IPO窗口回暖趨勢，提升市場對成長型資產的風險承擔意願。