263家備案、221天審批：港股IPO成絕對主流，VIE架構陷「冰封」

2025年前八個月，境外IPO備案呈現「港股主導、美股式微」的鮮明格局。263家備案企業中，超八成選擇赴港上市，成為絕對主流，平均審批耗時221天；而採用VIE架構的企業則面臨較大的審覈壓力，平均耗時超一年，自四月以來更是無一例通過備案。

赴港IPO佔比近八成，新增多家VIE架構企業

2025年前8個月備案企業共263家（已去重），申請境外IPO 企業共227家，其中赴港上市企業為主流（佔比79%），共208家，赴美納斯達克上市14家，赴臺灣證券交易所上市企業5家。

在申請境外IPO的企業中，因今年A to H 上市潮成為香港IPO主線，直接境外上市架構，俗稱H股，佔比超七成。

值得注意的是，在選擇紅籌架構上市的企業中，有8家選擇VIE架構。選擇的企業大多屬於軟件服務和醫療保健行業，選擇原因是公司含有外商投資禁止或限制的業務。例如杭州六小龍之一的羣核科技，因旗下公司經營負面清單項下「禁止業務」和「限制業務」的混合業務，如廣播電視節目製作、增值電信業務，從而選擇採用合約安排。

但據歷史經驗，選擇VIE架構的企業通過備案的周期相對較長，因此很多企業在具體備案過程中爲了加快效率會選擇拆除VIE架構。

從備案時間分佈來看，7月明顯是企業備案的小高潮，與香港6月末企業密集遞表的步調一致。值得一提的是，目前存在企業二次遞表或多次遞表后，企業備案日期會相應更新的情況，或為企業重新提交或更新了備案材料。

103家通過備案，港股IPO平均耗時221天

截至8月底，2025年通過備案企業共103家，其中赴港上市企業62家，赴美上市企業13家，臺灣交易所上市企業4家以及新加坡交易所介紹上市1家，申請股份「全流通」企業23家。

審批時長上，2025年前8月香港IPO的審批時長平均在221天左右，美股IPO平均時長在256天，臺灣IPO平均132天。

此外，選擇紅籌架構上的企業平均通過備案時長是261天，相對於選擇H股上市企業（191天）更長，主要原因是選擇VIE架構企業通過備案周期比較漫長。根據今年通過備案的VIE架構企業的數據統計，平均通過時長超過一年（389天）。且值得注意的是，自今年4月以后，通過備案的VIE架構企業數量為0。