中國第二大羊奶粉品牌「宜品營養」衝刺港交所，上半年營收超8億

2025-09-02 18:00

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摘要：宜品營養於2025年8月31日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，這是公司第1次遞交上市申請，聯席保薦人為海通國際、中信建投國際，公司是專注於羊奶粉及特殊醫學用途配方食品領域的乳製品企業。2024年收入為17.62億元（年複合增長12.13%），淨利潤為1.72億元，2025年前6個月收入8.06億元，淨利0.57億元。

公司是專注於羊奶粉及特殊醫學用途配方食品領域的乳製品企業，為全年齡段消費者，特別是易過敏、乳糖不耐受或消化吸收不良人羣提供高營養、易吸收、低致敏的解決方案。

根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的數據，以2024年對應產品的零售額計，(i)公司在中國羊奶粉市場排名第二，市場份額為14.0%；(ii)公司在中國嬰幼兒配方羊奶粉市場排名第二，市場份額為17.6%；(iii)公司在中國嬰兒特殊醫學用途配方食品市場中，排名中國本土品牌第二，市場份額為4.5%。

公司的產品包含蓋成品配方奶粉和半成品乳品原料。

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財務分析

截至2024年12月31日止三個年度2022、2023、2024及2024、2025年前6個月：

收入分別約為人民幣14.02億元、16.14億元、17.62億元、8.99億元及8.06億元，年複合增長率為12.13%；

毛利分別約為人民幣6.33億元、8.05億元、8.79億元、4.53億元及4.1億元，年複合增長率為17.82%；

淨利潤分別約為人民幣2.27億元、1.68億元、1.72億元、0.99億元及0.57億元，年複合增長率為-12.92%；

毛利率分別約為45.17%、49.88%、49.87%、50.43%及50.86%；

淨利率分別約為16.19%、10.39%、9.77%、10.98%及7.03%。

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公司近三年半營收、毛利穩定增長，但淨利潤有下滑趨勢，處於「增收不增利」的狀態，公司2025上半年金融資產減值損失淨額大幅增加，歸因於貿易應收款項增長。

截至2025年6月30日，公司經營活動現金流為0.44億，存貨8.02億，應收0.62億，定期存款0.06億，賬上現金3.22億。

行業前景

羊奶粉市場規模

根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）數據，中國羊奶粉零售額持續穩定增長，表現優於整體奶粉市場。2020至2024年間，羊奶粉零售額從人民幣208億元增長至人民幣250億元，複合年增長率達4.7%。展望未來，預計到2029年，羊奶粉零售額將達致約人民幣318億元，反映出2024年至2029年的複合年增長率為4.9%。

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行業地位

中國羊奶粉市場集中度適中，前五大企業佔2024年零售總值的55.6%。按羊奶粉零售價值計算，公司是中國第二大羊奶粉公司，2024年零售額為人民幣35億元，市場份額為14.0%。

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同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司為：澳優（1717.HK）

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主要股東

牟先生直接持股19.16%，通過康旺投資、員工持股平臺啟旺投資分別持股38.31%、17.64%，為一組控股股東，合計持股75.11%；臻愛投資持股5.65%、長虹投資持股5.57%、天津益旺3.83%、歐盛投資持股3.56%、鯤鵬共創持股2.07%、眾旺投資持股1.15%、青島益旺持股3.07%。