英傑電氣：Allianz Global Investors Luxembourg S.A、中國銀河等多家機構於8月22日調研我司

證券之星消息，2025年8月25日英傑電氣（300820）發佈公告稱Allianz Global Investors Luxembourg S.AThomaszhu、中國銀河賈新龍、天風證券樑晨、中信建投證券股份有限公司陳思同、瑞銀證券杜佳怡、長江證券申浩樹、浙商證券研究所李思揚、上海伯兄投資管理有限公司蔡天夫、新華資產管理股份有限公司李明生、四川發展證券投資基金管理有限公司肖柏辰、華安證券研究所徒月婷、華西基金管理有限責任公司黃一恩、中金公司江鵬 Jiang Peng、上海和諧匯一資產管理有限公司孫純鵬、廣發證券曹瑞元、南方基金熊琳、深圳市澤鑫毅德投資管理企業(有限合夥)李尚衡、中信建投經管委財富管理部客户姚迪、華源證券何理、九泰基金管理有限公司趙萬隆、長江證券研究所張宇辰、華福證券李樂羣、國泰海通電子肖雋翀、東方財富證券王佩麟、長安基金管理有限公司張雲凱、深圳市尚誠資產管理有限責任公司黃向前、太平資產管理有限公司曾夢雅、北京東方引擎投資管理有限公司張冰於2025年8月22日調研我司。

具體內容如下：
問：請介紹一下公司 2025 年半年度的經營情況。
答：2025 年半年度實現營收 7.22 億元，同比下降 9.42%；歸母淨利潤 1.19 億元，同比下降 32.71%。經營活動現金流淨流入 1.75 億元，仍然是正流入。光伏行業銷售收入 2.98 億元，佔營收 41.24%，同比下降 25.18%；半導體及電力材料行業銷售收入 1.6 億元，佔營收 22.20%，同比下降 13.45%；其他行業銷售收入 2.63 億元，佔營收 36.43%，同比上升 23.94%（含科研院所、鋼鐵冶金、充電樁、儲能等）。

問：請分行業介紹一個各個業務板塊的收入和訂單情況。
答：光伏業務上半年確認近 3億元收入，當前發出商品約14 億元（含海外項目 5億元），主要因下游客户項目開工延緩導致驗收滯后，推動光伏銷售收入儘快確認仍為公司 2025 年的重點工作。 2025 年上半年，新增光伏訂單僅 4,000 萬元左右，下降的幅度很大，由此可見光伏行業對於公司的影響還在延續。海外光伏項目已完成發貨，貨款已基本收完，因客户項目推進延緩，目前看 2025 年可能無法確認收入，預計 2026 年確認。
半導體業務，從訂單和收入的財務數據上看是同比下降的，但這里面有射頻電源客户結算方式變更的影響，如果把因這個因素扣除掉的訂單和銷售收入算進來，半導體行業的訂單和銷售收入應該是同比增長的。其中射頻電源之外的半導體材料訂單同比增長比較多，達到了 47.8%。半導體行業的毛利率有所下降，主要原因是子公司英傑晨暉因有新產品交付，形成銷售收入，新產品的前期各項成本較高，報告期內納入覈算，另外英傑晨暉的管理費用、銷售費用以及研發費用有增加，公司招聘了數量較多的半導體行業的研發人員，薪資水平也較高，導致毛利潤和淨利潤的下降。
其他業務（含科研院所、鋼鐵業績、玻璃玻纖、充電樁、儲能等行業）的訂單有較大幅度增長，2025 年上半年其他行業訂單 3.54 億元，同比增長接近 60%，佔比達到 53%，其中鋼鐵冶金行業增長最為明顯，充電樁和儲能訂單同比也是略增狀態。核聚變電源今年訂單體量預計與去年1,000萬元左右持平，正跟蹤核心項目集中採購機會。
截至 6月 30 日，在手訂單為 24 億元，其中發出商品 16.6億元（光伏佔比近 15 億元），在手訂單仍然處於高位水平，雖然光伏銷售收入確認有延緩，但仍為公司的業績提供保障。

問：光伏發出商品的體量、交付及催收情況如何？海外項目的交付和訂單催收情況怎樣？
答：光伏發出商品目前約 15 億左右，處於較高位置，后期需進一步確認收入。該行業目前有好轉跡象，但在下游客户更明顯，但之前項目設備未啟用影響安裝調試驗收的進度從而影響公司銷售收入的確認，此狀況可能持續至明年上半年。目前還有十多億發出商品需逐步確認。海外項目已完成發貨，但因客户項目推進及地緣政治影響，預計要到明年才能確認銷售收入，對明年公司營收有積極影響。

問：射頻電源每月訂單體量及變化如何？新產品的增量變化及起量趨勢怎樣？
答：射頻電源訂單體量與去年同期基本持平，按以往統計方式（含已提貨未籤合同訂單）無明顯差距，2025 年上半年有新的產品並已有銷售，但因銷量小、前期研發成本分攤，對報告期內的毛利率有較大影響，短期內還不能轉化為大規模銷售收入。射頻電源未來起量需客户加快訂單節奏，公司也接到了客户新的研發任務，若下半年或明年上半年推出產品，有望推動射頻電源銷售體量的增長。

問：核聚變電源今年訂單體量及客户合作進展如何？
答：核聚變電源業務去年訂單約 1,000 萬左右，今年目前體量相近。今年下半年至明年上半年，核心項目可能進入集中採購階段，存在電源招投標機會，公司正密切跟蹤並收集客户需求及電源類型信息。成都地區的項目跟蹤最為緊密，各項目上和友商存在競爭，均有機會，后續訂單量取決於招投標結果。公司一直配合客户進行定製化研發，基於技術平臺可開發符合客户需求的電源。

問：下半年毛利率及盈利水平趨勢如何？
答：半導體行業毛利率下滑主要因新產品成本納入、子公司成本劃分及研發費用增長（高薪資研發人員增加）。光伏行業毛利率受收款難、應收賬款折價（如原材料抵押折價銷售）影響較大，公司為應對財務風險，採取靈活收款政策，個別客户可能面臨折價收款。下半年毛利率趨勢取決於前期成本是否完全計入，若全部計入，后續影響或減小，但若研發存在反覆及成本持續增加，也會影響盈利水平，短期判斷難度較大。

問：7 ：半導體上半年收入受財務影響，下半年是否預計恢復增長？半導體材料增長受哪些因素驅動？
答：半導體行業大趨勢向上，但受研發進度的不確定性及客户採購節奏影響，下半年能否恢復較好的毛利率存在不確定性。行業增長驅動因素包括研發突破覆蓋更多型號、客户拓展（如客户的新研發任務）、半導體材料需求增加（如金剛石、單晶硅相關電源）及國產化替代推進。半導體材料訂單同比增長 47.8%，主要受下游技術需求、行業設備需求增加及公司銷售區域和客户拓展推動。

問：充電樁大訂單落地有無時間預期？
答：為國內頭部客户的充電樁產品驗證已通過，客户正與其自身客户洽談合作，合同尚未敲定，預計未來四個月（今年下半年）有希望落地。若今年簽訂訂單，訂單形成銷售收入或在明年，那麼對明年營收業績會產生有積極作用。

問：光伏今年是否有風險客户減值？
答：去年已對財務風險較大的客户進行了專項計提，目前主要通過靈活收款政策（如折價收款）應對，大部分風險已消化，目前行業有好轉趨勢。

問：鋼鐵冶金業務增長情況及起量大小如何？
答：鋼鐵冶金行業收入同比增長近 100%，但基數較低，這個行業的增長主要是因公司加大其他行業的電源拓展力度，且該行業存在升級改造需求，公司產品已經實現進口替代，客户有實際需求。從目前數據看，今年已經形成了較高的增量。

問：光伏今年及后續新訂單情況如何？
答：今年光伏新訂單主要為配件更換及少量升級改造，體量小，無代表性趨勢。預計明年上半年行業或仍處於調整期，下半年或隨周期好轉逐步增量，海外訂單今年難有突破，且消化時間較長，光伏訂單壓力目前確實很大，但也是屬行業周期性問題，上行周期開始會有好轉。

問：射頻電源國產化率及公司電源在國產設備中市佔率情況如何？
答：射頻電源按型號研發，不同供應商供應型號不同，市佔率目前難以明確劃分。國產化替代持續推進，部分型號國內尚未完全突破，仍有國外供應，未來突破后將提升國內市場佔比。目前不太容易統計相關電源廠商各自的市場佔比。

問：其他業務拓展戰略及對整體毛利率把控如何？
答：其他業務（科研院所、冶金等）基於原有技術平臺拓展，投入相對較小，毛利率較高，新行業進入可能短期影響售價，但總體影響不大。拓展戰略為加大行業開拓力度，利用公司工業電源種類較多的優勢對衝單一行業的周期性風險，因產品類型或新行業定價策略可能導致該行業毛利率的小幅波動，但整體上仍能保證較高的毛利率。

問：其他行業業務增長的行業性原因及持續性如何？
答：其他行業增長部分因公司加強拓展，也得益於行業升級改造需求（如鋼鐵冶金）、進口替代機會及部分細分行業周期性放量（如可控核聚變）。其持續性具有不確定性，因涉及多細分行業，需行業自身發展帶動設備及電源需求，公司通過產品佈局應對，由於公司電源產品所涉及行業較多，某一細分行業放量就可能形成該行業的業務增量，從而助力公司的整體經營業績以及可持續發展。

問：在 AI 及數據中心電源方向有無考量和佈局？
答：公司目前在 I 及數據中心電源方向有佈局，技術平臺可支持相關產品的研發，但需明確客户及具體電源需求。目前公司正積極對接相關用户的電源需求，未來體量取決於客户需求及合作情況。

問：請對公司后續發展情況做一個展望。
答：受光伏行業國內銷售收入確認延緩、海外訂單無法年內確認的影響，2025 年全年業績面臨壓力，公司將盡最大努力減小光伏行業的周期性影響，預計 2026 年光伏海外訂單確認收入疊加充電樁等新業務可能的增量貢獻以及其他行業的進一步起量，2026 年公司業績應有望改善。

英傑電氣（300820）主營業務：從事以功率控制電源、特種電源為代表的工業電源設備的研發、生產與銷售以及新能源汽車充電樁/站的研發、生產和銷售。

英傑電氣2025年中報顯示，公司主營收入7.22億元，同比下降9.42%；歸母淨利潤1.19億元，同比下降32.71%；扣非淨利潤1.14億元，同比下降33.54%；其中2025年第二季度，公司單季度主營收入3.97億元，同比下降5.98%；單季度歸母淨利潤6900.12萬元，同比下降29.32%；單季度扣非淨利潤6579.86萬元，同比下降30.06%；負債率38.09%，投資收益469.4萬元，財務費用-753.57萬元，毛利率36.57%。

融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流出2350.76萬，融資余額減少；融券淨流出16.75萬，融券余額減少。

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