國產疫苗新勢力崛起！綠竹生物(2480.HK)LZ901挑戰GSK霸主地位，百億帶狀皰疹疫苗市場重構在即

據綠竹生物-B(2480.HK)8月18日公告披露，公司核心產品LZ901臨牀研究取得重大進展，公佈了其核心產品重組帶狀皰疹疫苗LZ901與重組糖蛋白E(gE)亞單位疫苗HZ/su疫苗(Shingrix®)進行頭對頭比較的一項隨機、主動對照及非劣效性試驗的數據對比。數據顯示，LZ901在50歲或以上成人中誘導出更優的細胞免疫原性和表現出更佳的安全性。

來源：公司公告

截止8月18日收盤，綠竹生物-B股價報25.50港元，單日上漲8.51%，最新市值約為52億港元。

一、LZ901管線商業化在即，頭對頭數據超葛蘭素史克

綠竹生物自主研發的重組帶狀皰疹疫苗LZ901是國內第三款進入上市審批階段的帶狀皰疹疫苗，與現有兩款已上市帶狀皰疹疫苗形成差異化競爭。LZ901採用抗原分子結構創新的重組蛋白技術，與葛蘭素史克（GSK）的Shingrix®（重組蛋白技術+佐劑創新）和百克生物的感維^TM（減毒活技術）形成技術路線上的互補與競爭。

從年齡段覆蓋範圍而言，LZ901包含40-49歲的年齡段羣體，較Shingrix®更廣。在臨牀進度方面，2025年2月，LZ901的生物製品許可申請（BLA）已獲中國國家藥品監督管理局（NMPA）受理，目前仍處於審評階段。根據綠竹生物的2024年報披露，LZ901預計將在2026年上半年獲批上市，成為首款獲批的國產重組蛋白帶狀皰疹疫苗。

LZ901的頭對頭試驗數據進一步證明了其技術優勢。在與Shingrix®的對比試驗中，LZ901在CD4⁺T細胞應答率和CD8⁺T細胞應答率方面均顯着優於Shingrix®，分別為83.0%和46.8%，而Shingrix®分別為58.1%和8.8%；此外，LZ901的不良反應發生率僅為41.1%，遠低於Shingrix®的87.9%，其中3級不良反應發生率僅為0.7%，而Shingrix®為6.0%。這些數據表明，LZ901在細胞免疫水平和安全性方面具備顯着優勢。高安全性在未來產品上市后預計能大幅降低AEFI報告率，更易獲得接種門診的青睞，也將有助於大幅提高接種依從性。

來源：公司資料

此外，綠竹生物已在珠海建成商業化生產基地，並已獲得疫苗生產許可證，為LZ901獲批上市后的快速放量提供了堅實的產能保障。

價格方面，LZ901為兩針全程接種，據公司招股書披露該產品預計定價在500-800元/針，總價在1000-1600元之間，價格優勢顯着，有望在一二線城市成功推廣的基礎上向基層市場進一步滲透。

二、中國帶狀皰疹疫苗市場增長迅速，國產替代勢在必行

根據弗若斯特沙利文報告顯示，中國帶狀皰疹疫苗市場近年來呈現快速增長，2021年市場規模僅為人民幣9億元，到2030年市場規模有望增至151億元，2033年市場規模有望進一步增至238億元。

來源：弗若斯特沙利文

這一增長主要受到以下因素驅動，1）人口老齡化，40歲以上目標人羣超過7億，帶狀皰疹發病率隨年齡增長而上升；2）需求未被滿足，目前帶狀皰疹疫苗滲透率不足1%，市場潛力巨大；3）國產替代趨勢，LZ901可彌補已上市產品的潛在痛點，為市場提供更為全面的選擇。

當前中國市場上的帶狀皰疹疫苗主要包括：

來源：公開資料

LZ901的差異化主要分為三要素，1）年齡覆蓋更廣，適應症擴展至40歲及以上人羣，較Shingrix®多覆蓋40-49歲人羣；2）價格優勢，預計定價在500-800元/針(預估)，僅為Shingrix®價格的不到50%；3）技術突破，LZ901是全球首款四聚體結構重組疫苗，具備更高的免疫原性和安全性，如LZ901的預防效果能做到和Shingrix®相似，其將擁有巨大的競爭優勢。

LZ901憑藉其在免疫原性和安全性方面的突破，以及差異化定價策略，有望在2026年上市后快速切入百億級帶狀皰疹疫苗市場，覆蓋Shingrix®未觸及的40-49歲人羣。短期內，投資者需密切關注LZ901的BLA審批進度及商業化進展情況，若能如期獲批，2026年將成為綠竹生物的關鍵業績拐點。

中期來看，可關注LZ901在美國的臨牀進度以及潛在的海外授權機會。

長期來看，綠竹生物在疫苗領域的技術積累和產品管線具有多樣性，包括HSV疫苗及治療性抗體(K3、K193等)，其中HSV疫苗針對HSV-1和HSV-2的預防性疫苗已進入臨牀前階段，全球尚無同類產品獲批上市，市場空間廣闊。K3（阿達木單抗生物類似藥）、K193（CD19/CD3雙特異性抗體）等治療性抗體項目也在推進中。

財務方面，2024年，綠竹生物的虧損已收窄至1.68億元，同比減少32.5%。同時，研發開支優化了21.7%。隨着LZ901的商業化推進，預計2026年-2027年公司現金流或明顯改善，從而支撐后續管線的持續開發。