虎牙的「三重奏」：主播生態+電競賽事+遊戲服務構築護城河，海外與AI打開新空間

8月12日，虎牙(NYSE:HUYA)公佈了2025年第二季度財報，公司總收入為15.7億元；Non-GAAP淨利潤達4750萬元，收入和利潤水平均超過市場預期。

證券之星注意到，虎牙目前已進入戰略轉型成果收穫期。公司通過深化「內容+渠道+生態」佈局，在主播矩陣、電競賽事和遊戲相關服務領域持續領跑。公司在二季度的直播業務企穩回升，遊戲相關業務延續高增長態勢，已成為公司重要的業績增長點。

同時，公司以「AI+」戰略和海外佈局為重點方向，加速全球化拓展和技術創新。從國內生態協同到海外市場突破，從AI賦能直播到電競IP商業化，虎牙正以多元佈局驅動長期增長，展現出強勁的發展韌性。

戰略轉型進入收穫期

自虎牙啟動戰略轉型以來，至今恰滿兩年。在此期間，公司持續深化與騰訊等頭部遊戲廠商的戰略合作，逐步構建起覆蓋遊戲分發、內容運營和商業化變現的全鏈條生態服務體系。目前，這一戰略轉型已進入成果收穫階段。

2025年第二季度財報顯示，虎牙實現營收15.7億元，同比和環比均實現增長。同期，公司Non-GAAP淨利潤達4750萬元，實現運營利潤盈虧平衡。值得一提的是，這已是虎牙連續第六個季度實現盈利。通過優化賽事等內容成本，公司第二季度毛利率環比提升至13.5%，盈利能力進一步增強。

在直播行業整體承壓的市場環境下，公司核心業務仍展現出較強韌性。第二季度直播收入達11.5億元，環比實現小幅回升。本次財報的最大亮點來自遊戲相關服務、廣告和其他業務，該板塊實現營收4.1億元，同比大幅增長34.1%。

從業務結構來看，遊戲相關業務已發展成為公司重要的戰略增長點。該業務收入在兩年內實現高速增長，從2023年第二季度的1.2億元快速提升至本季度的4.1億元，營收貢獻率突破26%大關。

從業務流水角度來看，第二季度的遊戲相關服務、廣告和其他業務的流水已佔業務總流水的四成以上，更加彰顯該板塊在虎牙整體業務中的重要價值。

一方面，在用户規模上，第二季度，虎牙總MAU達到約1.6億。同時，公司積極推進多平臺生態策略佈局，與視頻號、抖音、快手等平臺深度合作，持續擴大全網用户覆蓋面。從2024年以來，虎牙加強了與多個平臺和產品的合作，將虎牙的優質內容和服務擴展至更廣泛的用户。這個策略不僅打破了行業壁壘，構建了更加開放的內容生態，還進一步提升了虎牙對遊戲用户的觸達能力，為遊戲分發聯運、道具售賣和代理發行等業務奠定了基礎。

另一方面，從行業趨勢來看，內容營銷在遊戲整體營銷體系中的戰略地位正持續提升。虎牙依託龐大的核心遊戲用户羣、優質的主播矩陣及成熟的電競賽事體系，在遊戲內容營銷與相關增值服務領域形成了差異化競爭優勢，有效驅動該業務板塊實現持續高增長。

「內容+渠道+生態」三重發力

證券之星注意到，虎牙的戰略轉型主要圍繞主播生態建設、內容矩陣打造、遊戲分發體系三方面發力。

圍繞熱門遊戲，虎牙不斷孵化和打造頭部主播。虎牙的遊戲主播矩陣不僅在虎牙平臺有着很高的人氣，在全網平臺也有着很強的號召力。據虎牙統計，在行業Top 300的遊戲主播中，虎牙生態體系中的遊戲主播佔比高居行業第一。例如，從直播間ACU排名和短視頻全網播放量綜合評估，當下《三角洲行動》最受歡迎的主播楊齊家便通過虎牙直播成名並活躍於這個平臺。

以主播為核心紐帶，以內容為關鍵抓手，成功構建了包含版權賽事和自制內容的完整內容矩陣，持續強化平臺競爭力。

2025年第二季度，平臺在電競內容領域繼續保持領先優勢，直播了包括LPL、KPL等頂級職業聯賽及MSI國際賽事在內的100余項版權電競賽事。同時，平臺還播出40余檔自制賽事和節目，成功打造了「虎牙英雄聯盟傳奇盃S3」「虎牙DOTA2不朽杯」「雲弈杯」等熱門賽事。

值得一提的是，虎牙創新性地打造了首屆「虎牙HYPER電競嘉年華」，通過將電競、音樂、文旅三大元素結合，不僅有效拓寬了電競受眾羣體，更提升了主播、粉絲及平臺用户之間的互動黏性。

在遊戲分發方面，虎牙在持續擴大對熱門遊戲的覆蓋。今年第二季度，公司在國內分發聯運的遊戲數量已增至300余款。騰訊系產品《王者榮耀》《和平精英》《天龍八部》《英雄聯盟手遊》持續表現強勁，第三方遊戲如《弓箭傳説2》《仙宮戰紀》等也實現了流水的快速增長。

值得一提的是，作為騰訊所控股的公司，虎牙已成為騰訊遊戲的主要分發渠道之一。在虎牙直播APP的商城頁面，有《和平精英》應援禮包、戰隊服以及《王者榮耀》英雄皮膚的售賣。今年第二季度，公司的道具售賣總GMV同比增長約90%，成為虎牙新的增長驅動。

「AI+」戰略與出海佈局開闢增長新路徑

對於下一步發展，虎牙給出了「AI+出海」的答案。

公司CEO黃俊洪在季報分析師電話會議上表示，虎牙將繼續深耕遊戲產業，加強與各個廠商的合作，不斷拓展業務邊界，並創新服務場景。同時，公司將持續投入海外和AI的佈局，為長期可持續發展奠定堅實基礎。

據遊戲工委發佈的《2025年1-6月中國遊戲產業報告》顯示，今年上半年，自研遊戲海外市場實際銷售收入95.01億美元，同比增長11.07%。中國遊戲加速出海的同時，圍繞遊戲「出海」的相關產業也隨之展開。

目前，虎牙的海外業務月活用户規模已突破數千萬，積累了大量FPS、MOBA等核心品類用户。公司獨特的競爭優勢在於雙向賦能：既為國內遊戲廠商出海提供全鏈路服務支持，又幫助海外本土廠商拓展用户生態，這種模式將推動公司海外業務高速增長。

在行業普遍探索AI應用的背景下，虎牙的「AI+」戰略更強調與直播和遊戲生態的深度融合。公司已自主研發智能遊戲分析模型和垂直領域大語言模型，並在數字人技術上實現行業領先的形象生成、動作捕捉、語音驅動能力。

虎牙推出的AI智能體「虎小Ai」能夠綜合分析選手歷史表現數據、英雄池特徵以及團隊適配度等指標，為戰隊隊長提供有利的遊戲策略。在Ban&Pick環節，「虎小Ai」基於遊戲版本數據和實戰情況，實時分析當前陣容的優劣勢，既幫助觀眾更好地理解比賽策略，又有效減輕了選手和解説的壓力。

目前，虎牙積極推進的「AI+IP」戰略已實現從軟件到硬件的跨越式落地。更具突破性的是，虎牙與iG戰隊合作推出的AI陪練機器人「虎牙i超體」，將用户對遊戲角色的情感投射轉化為實體消費，探索了電競與硬件結合的新商業模式。