遭股東接力減持的創業慧康：淨利暴跌現上市首虧，逾15億應收賬款難掩現金流承壓

證券之星 劉鳳茹

繼年初創始人及高管減持后，創業惠康(300451.SZ)第二大股東兼合作伙伴飛利浦(中國)投資有限公司(以下簡稱「飛利浦」)也宣佈拋售3%股份，將創業惠康股東撤離引向一個關注高點。尤其是2024年業績俯衝式暴跌至虧損的現狀，引發市場對創業惠康發展前景的深度疑慮。

證券之星注意到，作為曾年賺超4億的醫療信息化龍頭，創業惠康如今深陷上市首虧與現金流承壓困局：2024年歸母淨利潤以三位數的速度下滑，賬上「白條」高達15.5億元，超過同期營收規模且吞噬27.31%的經營現金流。雪上加霜的是，創業惠康業績惡化仍在持續：2025年一季度歸母淨利潤同比下滑幅度接近227%。

股東上演輪番減持

創業惠康8月5日發佈公告稱，於近日收到股東飛利浦出具的《股份減持計劃的告知函》：飛利浦計劃自公告之日起十五個交易日后的3個月內(在此期間如遇法律、法規規定的窗口期則不減持)以集中競價方式和大宗交易方式合計減持公司股份不超過4633.2793萬股(含)，佔剔除公司回購專用賬户股份后總股本比例3%，其中，通過集中競價減持股份不超過1544.4264萬股(含)；通過大宗交易減持不超過3088.8529股(含)。

飛利浦為創業慧康第二大股東，前者持有后者1.55億股股份，佔其總股本比例為10.01%，佔剔除公司回購專用賬户股份后總股本比例為10.04%。按照創業惠康8月5日5.96元/股的收盤價估算，飛利浦此次套現約2.76億元。

證券之星注意到，飛利浦不只是股東，還是合作方。創業惠康2024年年報顯示，公司與飛利浦在「醫技輔」方面展開了深度合作，將公司自研產品與飛利浦合作產品相融合，如公司自研的RIS產品與飛利浦Vue PACS、公司自研的CIS和護理產品與飛利浦SMART ICU、公司自研的區域醫共體產品與飛利浦TMV心電系統，面向不同類型、不同層級的客户羣體提供更全面、更完整的「醫技輔」優質解決方案。對於減持的原因，官方説法為「基於自身戰略安排和需求」。

自2025年以來，創業惠康的股東們減持意願十分明顯。上個月，創業慧康股東葛航以「償還債務及利息，降低質押融資風險」為由，計劃以集中競價方式減持不超過929.47萬股(含)，佔剔除回購專用賬户股份數后公司總股本的0.6018%。

葛航作為創業惠康第一大股東和創始人，其於2025年1月13日至2月7日以4.15元/股的價格已減持了創業慧康1544.42萬股股份。另外，創業慧康董事張呂崢於2025年3月12日減持公司股份600萬股，套現4392萬元。

創業惠康多次強調「公司無控股股東、實際控制人，減持計劃不會對公司治理結構及持續性經營產生影響」，但股東接連減持不免讓投資者產生不看好公司發展的懷疑。

應收賬款超實際收入

創業惠康總部位於杭州，於2015年登陸深交所，專注於醫療衞生健康信息化的建設、研發及服務創新，具體產品服務涵蓋醫療、衞生、互聯網應用、醫保等各種服務場景。

頻遭股東減持的創業惠康，去年現上市首虧。財報顯示，2024年創業惠康實現營業收入約14.23億元，同比下降11.96%；歸母淨利潤-1.74億元，同比由盈轉虧，降幅達572.96%；扣非后淨利潤為-1.92億元，同比下滑664.96%。

拆解來看，創業惠康去年前三季度歸母淨利潤還盈利5275萬元，第四季度虧損2.26億元直接將全年業績拖至負值。對於業績下滑原因，創業慧康解釋稱，2024年度，下游客户項目招標與實施進度出現系統性延迟，疊加新產品HI-HIS系統全面市場拓展正處於磨合階段，公司營業收入規模較同期有所收縮。基於商譽減值計提增加、人力成本與固定資產攤銷等剛性支出持續高位運行，以及客户財政預算管控引發的賬期延長等多重因素疊加，報告期淨利潤指標承壓顯著。

拉長時間線，創業惠康2021年創下營收18.99億元、歸母淨利潤4.13億元的上市最高點后，2022年、2023年歸母淨利潤分別縮水至4263萬元、3669萬元，2024年更是直接「大變臉」。

證券之星注意到，創業惠康賬上還「躺着」大量的應收賬款。截至2024年末，創業惠康應收賬款達15.5億元，高於同期營收規模，佔到總資產比例的27.35%，佔比較2023年有所增長。

應收賬款會佔用企業資金，降低現金流運轉效率，進而加劇現金流緊張局面。創業惠康2024年的經營性活動產生的現金流量淨額同比下降27.31%至1.15億元。

不止如此，也增加了壞賬風險。創業惠康表示，「公司應收賬款規模在行業內橫向比較尚處於合理水平，主要客户包括醫院及衞生管理部門。由於許多項目需納入財政預算，支付流程和周期相對較長，導致銷售回款存在一定的滯后性，應收賬款余額相對較高。然而，實際壞賬率極低，總體壞賬風險可控」。

創業慧康業績低迷延續到2025年一季度：當季實現營收2.9億元，同比減少22.67%；歸母淨利潤-1564.74萬元，同比下滑226.6%。

「公司一季度營收較去年同期出現下降，而人力、差旅、研發費用等開支則呈現全年平均分佈。同時公司部分客户項目招標及實施周期延長、新產品HI-HIS的全面市場推廣尚處於磨合階段等因素影響，導致公司利潤短期承壓。人工智能+醫療信息化為行業帶來新的發展前景，但需要一定的時間才能轉化為產能，儘管短期經營承壓，管理層研判認為當前困境屬階段性調整」，創業惠康如是説。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)