美股板塊策略：宏觀視角下的科技股前景

摘要

TradingKey - 在貿易戰態勢趨緩、經濟韌性持續顯現、美聯儲將啟動降息周期的大背景下，美股大盤預計將延續上漲態勢。板塊維度上，我們對美股科技股持積極看好立場，認為該板塊在未來12個月內有望跑贏大盤。

具體到子板塊，子板塊一（軟件）：在2025年4月中下旬起關税摩擦緩和等利好的影響下，美股軟件板塊上半年基本面展現出較強韌性，其中信息安全與基礎軟件領域的業績表現尤為突出。若宏觀預期能持續向好，軟件企業的需求有望進一步回暖，上半年受抑制的IT支出預計將在下半年集中釋放，進而帶動該子板塊業績提升。建議重點關注微軟、CrowdStrike及Salesforce 等個股。

子板塊二（半導體和硬件）：該子板塊的投資機會主要聚焦於AI領域的高增長及傳統板塊的周期性復甦兩大方向。我們預測，2025年全球AI服務器市場將大規模增長，這會對半導體的需求起到明顯的拉動作用。此外，經過過去兩年的庫存去化，全球AI芯片已觸底反彈。若第四季度消費電子需求回暖，或三星HBM4認證取得進展，該子板塊將迎來進一步利好。建議關注英偉達、臺積電、美光科技等標的。

子板塊三（互聯網服務）：其投資機遇集中在電商與在線廣告復甦、雲服務增長及新興業務領域。隨着英偉達供應鏈狀況改善，北美雲巨頭面臨的算力限制逐步緩解；加之宏觀預期穩定后企業IT預算釋放，北美雲平臺收入增速有望在下半年明顯回升。另外，Robotaxi成熟運營后，有望將網約車運力成本降低50%以上，從而推動共享出行市場規模擴張。建議關注 Alphabet、Meta、Uber等個股。

子板塊四（穩定幣）：美國政府對穩定幣持支持態度，其核心目的可概括為三點：一是鞏固美元的全球主導地位，二是提振美國國債的市場需求，三是增強在加密貨幣領域的主導話語權。特朗普在加密貨幣領域舉措不斷，其中《天才法案》在穩定幣市場引發了重大震盪。受該法案影響，Circle等合規穩定幣發行商憑藉透明度優勢獲得資本青睞，上市后股價大幅上漲；無獨有偶，Coinbase等交易所因穩定幣交易量激增，股價也出現顯著上揚。隨着穩定幣持續快速發展，建議重點關注 Circle、Coinbase 以及其他相關聯的股票，包括Paypal、Robinhood等。

來源：Mitrade

1.美股大盤與科技板塊

1.1關税談判進展順利

隨着貿易談判的積極推進，近期美股市場表現強勢，標普500指數與納斯達克指數接連創下歷史新高。7月22日，美國先后與菲律賓、印度尼西亞和日本達成多項重要協議：美國對這三個國家的關税實施了不同幅度的下調，而這三國除相應降低對美關税外，還承諾將擴大對美投資規模並增加美國商品的採購量。

2025年7月28日，美歐雙方達成協議。協議中，美國對歐盟大部分商品的關税設定為15%，相較於此前揚言要徵收的30%，降幅達到一半。歐盟方面承諾將對美國進行6000億美元的直接投資，同時還承諾在未來三年內採購美國的能源產品。7月29日，中美談判宣告結束，雙方同意延長休戰協議。美國對中國30%的關税，以及中國對美國10%的税率，都將暫時保持不變。

1.2營收改善，資本支出增加

除了美國與其他國家的貿易談判，美股財報的強勁表現也是影響美股投資者的重要因素，這一韌性助力美股再攀歷史高峰。在已經發布二季度財報的企業里，大部分公司的業績都超出了市場預期。作為科技7巨頭之一的Alphabet，近日公佈的第二季度財報尤為亮眼，其營收和每股收益（EPS）不僅均超過市場此前的預期，公司還宣佈將在2025年大幅提升資本投入。在這一系列利好消息的推動下，納斯達克指數創下了新的歷史高點。

展望未來，在貿易戰態勢漸緩、經濟依舊展現韌性、美聯儲開啟降息周期的大環境下，美股大盤預計仍會保持上漲趨勢。板塊層面，我們對美股科技股持看好態度，認為該板塊在未來12個月內有望跑贏大盤。下文將對科技板塊中各子板塊的發展前景展開詳細剖析。

圖1：各板塊表現，截止到8月3日（%，一年）

來源：路孚特，TradingKey

*相關資訊請參考2025年7月29日發佈的《如何評價歐美關税協議？歐洲企業「萬幸」，歐盟內部「被打一記耳光」》

2.子板塊一：軟件

2.1 基本面驅動

軟件子板塊受到基本面和AI的兩方面驅動。2025年4月關税衝突的緩和為市場增添了助力，在此影響下，美股軟件板塊在上半年保持了穩健發展態勢。以具體企業為例，CrowdStrike 和ServiceNow 預計其三季度收入將持續高速增長。要是宏觀預期能持續保持穩健，企業IT支出在下半年的增長有望接近10%，這將推動微軟、Salesforce 等企業的需求上升。

2.2 AI驅動

從當前AI Agent的推進進度來看，AI對美股軟件企業的財務貢獻預計將從2025年下半年開始逐步顯現，並在2026年更加突出。比如，Adobe 憑藉AI驅動的Creative Cloud訂閲收入，以及 Datadog 通過AI優化雲監控所獲得的收入，都有望在今年下半年出現大幅增長。企業IT支出的回暖、AI的實際落地應用以及降息周期的開啟，將共同帶動整個板塊的表現。

美股軟件板塊很可能會成為2025年下半年確定性最高的投資領域。在子板塊中，應用軟件預計在三季報發佈后會迎來明顯的投資機會，像 Salesforce 和Workday 就將受益於企業的數字化需求。在基礎軟件領域，微軟和Oracle 憑藉其雲基礎設施和數據庫服務，具備較強的競爭力。而在信息安全領域，由於網絡威脅不斷增加，CrowdStrike 和Palo Alto Networks 預計會持續成為市場關注的熱點。

3.子板塊二：半導體和硬件

2025年以來，美股半導體和硬件股的走勢主要受到幾大核心因素影響，包括關税帶來的作用、宏觀層面的預期、AI算法的發展以及英偉達供應鏈的推進情況等。投資方面的機遇，則主要集中在AI領域的高增長以及傳統板塊的周期性復甦這兩個方向。

3.1 AI領域的高增長

在AI高增長背景下，以GPU相關領域為例，此前市場沿着AI— 從軟件及數據到應用（如Palantir Technologies）— 的路徑輪動；而在經歷DeepSeek引發的震盪后，整個產業反而更深入地推進到新階段，市場也從應用轉回到硬件（如英偉達）行情，形成新的循環，市場熱度更加高漲。

此外，我們預測，2025年全球AI服務器市場將大規模增長，這會對半導體的需求起到明顯的拉動作用。英偉達下游機架組裝良率的提高，讓供應鏈效率得到了優化，同時AI ASIC的出貨量也在快速上升，這成爲了中期投資機會的主要來源。這一發展趨勢對以下幾個環節有利好作用：

· ASIC芯片：像 AMD推出的MI300系列AI芯片，預計在2025年下半年能實現顯著的收入增長。同時，AMD周期性的CPU業務同樣出現了利好態勢。

· HBM芯片：作為抗周期的HBM芯片，美光科技會從HBM3的需求中獲益。

· AI網絡設備：思科憑藉經過AI優化的網絡解決方案，市場份額在不斷擴大。

· 先進製程代工：臺積電的CoWoS封裝產能有望在今年實現翻倍。

· 服務器ODM：廣達電腦作為英偉達的主要合作伙伴，將因AI服務器訂單的增加而受益。

3.2傳統板塊的周期性復甦

從2025年第一季度開始，全球半導體庫存逐漸迴歸正常水平。由於新增產能有限，且預防性囤貨行為有所增加，使得第二季度以來存儲芯片的供需關係持續緊張，價格出現上漲。預計這一輪價格上漲周期至少會持續到第三季度。以美光科技為例，其DRAM和NAND芯片價格上漲，2025年的收入有望大幅增長。在經歷了過去兩年的庫存去化后，全球AI芯片已經觸底反彈。如果第四季度消費電子需求出現回暖，或者三星的HBM4認證取得進展，相關個股將獲得進一步的利好。

總的來説，AI領域的高增長和傳統板塊的周期性復甦，為2025年下半年半導體和硬件板塊帶來了投資機會。建議關注英偉達、臺積電、美光科技、AMD、思科、德州儀器和高通這些企業，但同時也需要留意關税政策和供應鏈瓶頸可能帶來的風險。

4.子板塊三：互聯網服務

2025年以來，關税政策、宏觀預期、英偉達供應鏈動態以及新興業務的發展，成了左右美股電商、雲服務及相關板塊股價走向的關鍵因素，投資機遇主要集中在電商與在線廣告的復甦、雲服務的增長以及新興業務領域。

4.1 電商與在線廣告的復甦

因關税引發的波動，2025年4月美股電商及在線廣告子板塊出現短暫下滑，像亞馬遜和Meta的股價就曾大幅下跌。不過從5月開始，市場迅速回暖，亞馬遜第二季度的電商收入和Meta的廣告收入都有了顯著增長。第三季度之后，宏觀預期的好轉，再加上積極的財政政策和寬松的貨幣政策，將成為主要推動力量，這對亞馬遜、Meta和Alphabet等龍頭企業來説是利好消息。

4.2 雲服務的增長

英偉達供應鏈狀況的改善，尤其是美國本土芯片生產能力的提升，讓北美雲巨頭如微軟和亞馬遜的AWS 所面臨的算力限制逐漸得到緩解。再加上宏觀預期穩定后企業IT預算的釋放，北美雲平臺的收入增速有望在下半年明顯回升。比如，預計微軟Azure和亞馬遜AWS第四季度的收入同比增長率將達到20%-30%。另外，谷歌雲憑藉AI優化服務，市場份額在不斷擴大。

4.3 新興業務領域

2025年以來，Robotaxi的發展速度明顯加快，核心算法技術和產業政策監管都取得了積極進展。2025年第二季度，特斯拉Robotaxi 的測試里程大幅增加，谷歌子公司Waymo已在加州獲得全自動駕駛許可。Robotaxi成熟運營后，有望將網約車的運力成本降低50%以上，從而刺激共享出行市場規模的擴大。這對Uber 等平臺型廠商持續構成利好。

2025年，美股電商、雲服務及新興業務板塊受到關税、宏觀預期和技術進步的推動，投資機會十分突出。建議關注Alphabet、Meta、亞馬遜和Uber。

5.子板塊四：加密領域穩定幣

5.1美國政府對穩定幣支持的目的

美國政府對穩定幣給予支持，其核心目的可歸納為三點：一是穩固美元的全球地位，二是拉動美國國債的市場需求，三是提升在加密貨幣領域的主導話語權。具體而言，在當下全球「去美元化」 趨勢逐漸顯現的背景下，多數穩定幣都與美元維持着掛鉤關係，這顯然能為美元的地位提供有力支撐；在穩定幣的儲備資產構成中，美國短期國債佔據了很大比例，根據貝深特的預測，到2028年穩定幣的市場規模將擴大8倍，屆時對短期美債的需求量會超過1萬億美元，這將對美債需求起到顯著的刺激作用；除此之外，加密貨幣的市場需求正持續上升，相關的技術理念也在不斷發展革新，美國政府選擇對加密貨幣採取接納並規範的態度，正是爲了在加密貨幣這一新興領域站穩陣腳，避免全球儲備貨幣的地位被其他主體取代，從而進一步強化自身在加密領域的話語權。

5.2《天才法案》

特朗普在加密貨幣領域動作頻頻。1月，他牽頭推出了《加強美國在數字金融技術領域的領導地位》法案；到了3月，又將政府此前收繳的比特幣納入美國戰略加密儲備體系。而在穩定幣市場引發重大震盪的，當屬《天才法案》。該法案將給美股相關板塊及個股帶來長久影響。具體來看，Circle 等合規穩定幣發行商憑藉透明度方面的優勢獲得資本青睞，上市后股價出現大幅上揚；與之類似，Coinbase 等交易所因穩定幣交易量的猛增，股價也迎來明顯上漲。雖然這兩隻股票在大幅上漲后，短期內或許會進入盤整階段，甚至出現回調走勢，但只要穩定幣規模能按預期保持高速增長，從中長期角度而言，仍會對Circle和Coinbase形成利好支撐。伴隨穩定幣的持續快速發展，除了Circle和Coinbase，其他相關聯的股票也值得關注，例如Paypal、Robinhood等。

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