港股IPO市場：前7月募資額穩坐全球之首，港交所上市新規有望吸引更多優質新股

2025 年 前7月 ，港股市場共有 51 只新股 IPO 上市，累計募資達 1 286 億港元， 同比增長 超 6 倍 ， 並 接近 2 023 -2 024 年兩年 募資 之和 ，令香港 繼續穩坐全球 I PO 融資 第一 寶座 。

前7個月 八成以上的 新股有基石參與，基石投資總額合計達 518 億港元，佔募資 額的 4 0 % 以上 。累計 近 4 00 萬人次參與港股打新， 6 5 % 的新股實現首日上漲， 年內已有9只新股實現翻倍 ，賺錢效應顯着 。

由於大量小型A股擬赴港掛牌，中國監管 機構或考慮對赴 港上市的A股增設最低200億元市值要求限制；

與此同時， 港交所 《上市規則》的新規定已於2025年8月4日正式生效 。為吸引更多中大型IPO項目，港交所已將A+H發行人 最低公眾持股比例將從15%下降至10%，並就是否將A+H 最低流通股比例進一步降低至 5%進行為期兩個月的公開諮詢。

而對於初始自由流通量門檻的新規，則或提升小型IPO新股的發行難度。

值得注意的是 ，港交所新規下， 錨定投資者的初始最低比例為40%，可以更好的保證機構投資者在熱門新股上市過程中獲得大部分股份。此規則旨在提升更有議價能力的投資者（尤其是機構投資者）在新股定價過程中的參與度，從而提升新股定價的效率。

另外，新股IPO可選擇兩種回撥機制，公開分配固定10%~60%，或按公開認購倍數分配從5%到35%不等。業內人士認為， 雖然散户可能 會因 配額減少而看似受損，但改革也保護他們免受需求過熱引發的劇烈價格波動。

一、今年至今港股 IPO 發行情況

2025 年 前7月 ，港股市場共有 51 只 新股 IPO 上市，同比增長 27.5 % ；合計募資 1 286 億港元 ，同比增幅達 6 16 % ， 接近2 023 -2 024 年兩年募資之和 。 7 月份 有 9只新股登陸港股， 合計募資近1 94 億港元， 其中包括 3 只A +H 股。

同期，美股市場有 1 32 只 新股 IPO 上市，同比增長 42 % ；合計募資 1 96 億美元 ，同比下降約 19 % 。 A 股市場有 5 9 只 新股 IPO 上市，同比增長約 1 8 % ；合計募資 615 億人民幣 ，同比增長約 67 % ，主要得益於上年低基數 。

年內港股 IPO 募資前十大新股中， A+H 股 獨佔 七席，其中寧德時代、恆瑞醫藥、三花智控、海天味業、藍思科技霸榜前五 。 前7個月，共有1 0 家A股成功登陸香港，募資超8 86 億港元，佔 同期 港股I PO 募資額的 近七成。

二、 港股 新股認購情況

年內 港股 IPO 新股中 ， 有基石投資者參與的共 44 只 ，佔 86% 。 參與認購的基石投資者總數 達2 33 家次， 按 基石投資者 數量計，寧德時代、三花智控、 映恩生物、 IFBH 、 藍思科技、峰岹科技 的 IPO 參與 基石最多。

基石投資 者認購 總額合計達 518 億港元 ，佔 總體I PO 募資額的 4 0.56 % 。其中， 前五大A +H 新股 以及 富衞集團、 蜜雪集團的基石規模均 超過了 10 億港元。此 外， 8 只新股的基石認購佔比過半，半數以上新股的基石佔比均超過 30% 。

從申購人數看， 年內 累計有 近4 00 萬人次參與打新 ，平均每隻新股有7 .8 萬人參與打新 。其中，海天味業、三花智控、 維立志博-B 、 寧德時代的申購人數均超過 了 30 萬人 。

從認購倍數看，公開認購超千倍 的新股有6只，百倍以上認購 的 總共 有2 8 只 ，即過半新股都獲得了 公開市場 百倍認購 ， 僅 1 只公開認購未足額。

國配認購十倍以上的有 1 4 只，反映了機構投資者對這些項目的認可度較高 ，其中7月2 5 日上市的 維立志博-B 獲得了4 0 倍以上國配認購 。國配認購不足額的有 10 只， 且 全部形成 了 「套路回撥」。

三、 港股 新股上市表現

從上市表現看， 年內 上市的 新股 普遍表現不俗。

暗盤 ： 3 0 漲 1 9 跌 2 平，上漲概率約 59 % ，平均漲幅約 15. 7 % ；

首日 ： 33 漲 1 5 跌 3 平，上漲概率達 6 5 % ，平均漲幅約 1 2.6 % ；

累計： 3 4 漲1 7 跌， 上漲概率達 67% ，平均漲幅約 33.8 % 。

其中 三隻 未盈利 生物科技 股 映恩生物 、 維立志博 、藥捷安康 表現出色，暗盤 和 首日 均有較大 漲幅 。 累計來看， 年內已有8只新股實現了翻倍上漲，其中 映恩生物 已 累漲超270 %。

若 以首日開盤價賣出， 年內港股 打新中籤一手的累計賬面收益 （ 不計手續費 ） 可達 5 .8 萬港元，平均每隻新股獲利 1 136 港元 ， 賺錢效應顯着 。

四、港股擬上市項目

目前， 中慧生物-B 正在 招股 中 ，已通過聆訊但尚未開啟招股的還有 3 只 ，包括 天岳先進（A +H ）、 銀諾 醫藥-B 、 明基醫藥 。 已遞表港交所 ，正在排隊等候上市的企業還有超過2 00 家 ， 其中 包括 約 4 5 家A股公司 。

另外，還有近4 0 家A股公告籌劃赴港。 不過，近期有消息指，中國監管機構 正 考慮對擬來港上市的A股增設最低A股市值要求限制 ， 可能 要求 申請日前120個交易日A股平均市值不低於200億元人民幣。

港交所刊發《 優化首次公開招股市場定價及公開市場規定 》 的諮詢文件 總結， 《上市規則》新規定於8月4日正式生效。其中， I PO 發售及定價機制 將可選用 以下 兩種機制。

機制A ： 現行分配及回補機制 替換為初始公開分配比例5%，公開認購在1 5 倍至5 0 倍之間則 公開分配比例 為1 5 %，5 0 倍至1 00 倍之間時 公開分配比例 為2 5 %，百倍及以上時 公開分配比例 則為3 5 %；

機制B ：發行人可事先選定 一個分配至公開認購部分的比例 ， 下限為發售股份的10%， 最大 回撥水平將達6 0 %， 並無回補機制。

另外，港交所將保留 現有的基石投資六個月禁售期規定 ，且 不會實施建議的上調定價靈活性機制 。

香港交易所優化新股市場定價及公開市場規定並就持續公眾持股量的建議展開進一步諮詢

（本文首發於活報告公眾號，ID：livereport）