豐樂種業控股股東「輸血」背后：上半年預計虧損加劇，主要業務收入全線下滑

證券之星 劉浩浩

去年底，豐樂種業(000713.SZ)推出了一項募資總額不超過10.89億元的定增計劃，擬向公司控股股東國投種業定增發行不超過1.84億股股份。這是國投種業繼去年4月份收購公司20%股份后，再次重金加碼對豐樂種業投資。

證券之星注意到，在豐樂種業擬通過國投種業定增「輸血」背后，在傳統「旺季」一季報中已經凸顯業績頹勢，今年上半年豐樂種業更是虧損加劇。同時，2024年及今年一季度公司經營性現金流量淨額持續告負。在此背景下，豐樂種業定增合理性、業績方面諸多疑點遭監管追問。

控股股東再擲10.89億定增「輸血」，合理性遭深交所拷問

據豐樂種業上月發佈的定增募集説明書，本次發行數量為不超過1.84億股，不超過本次發行前公司總股本的30%。擬募集資金為不超過10.89億元(含本數)，扣除相關發行費用后，將全部用於補充流動資金及償還銀行借款。

豐樂種業表示，本次定增有助於公司優化資產負債結構、改善財務狀況，為公司進一步擴大經營規模、持續推進發展戰略提供有力的資金支持，從而逐步提升公司盈利能力。本次發行完成后，公司控股股東仍為國投種業，實際控制人仍為國務院國資委。

證券之星注意到，這是國投種業時隔一年后再度重金加碼對豐樂種業投資。2024年4月，國投種業斥資10.94億元受讓合肥建投持有的豐樂種業無限售流通股股份1.2億股。交易完成后，對豐樂種業持股比例達到20%，成為其控股股東。

對於國投種業入主豐樂種業原因，當時豐樂種業公告披露，國投種業是央企國投集團的全資子公司，國投集團將種業作為集團發展的重要領域。入主豐樂種業后，國投種業將以豐樂種業作為發展運營、資本運作和資源聚集的主要平臺，延伸生物育種產業鏈，打造具有國際競爭力的大型種業集團。

而本次認購后，國投種業對豐樂種業的持股比例將大幅提升，對公司控制進一步加強。7月18日，豐樂種業也發佈擬變更公司名稱、證券簡稱的公告，擬將公司名稱和證券簡稱分別變更為國投豐樂種業股份有限公司、國投豐樂。

不過對於本次定增，深交所從募集資金規模合理性以及國投種業的不減持承諾等方面提出問詢，要求公司作出説明。

豐樂種業回覆稱，截至2024年末，公司可自由支配的貨幣資金為2.422億元，資產負債率為35.77%，整體償債能力良好。根據2024年度財務數據測算，公司在現行運營規模下日常經營需要的最低現金保有量為5.82億元，未來五年公司新增最低現金保有量為8.08億元，疊加分紅和償還銀行貸款等因素，公司未來總體資金缺口為15.52億元。而本次募集資金總額為10.89億元，具有合理性。

此外，豐樂種業表示，國投種業本次參與認購的資金來源合法合規，已履行相應決策程序。國投種業已作出承諾，在本次定增完成后三十六個月內不減持本次認購的公司股票，符合《上市公司收購管理辦法》相關規定。

今年上半年業績虧損加劇，各板塊收入全線滑坡

證券之星注意到，在豐樂種業擬通過定增「輸血」背后，公司近幾年業績表現疲軟。

2022-2024年，豐樂種業營收同比增速分別為14.83%、3.61%、-6.03%，呈持續大幅下滑趨勢。公司歸母淨利潤在2021年達到1.83億元的高點后，近幾年也大幅下滑。2024年公司歸母淨利潤僅6984萬元。

2025年半年度業績預告顯示，豐樂種業2025年上半年歸母淨利潤預計虧損2500萬元至3000萬元，同比下滑11.91%至34.29%，上年同期為虧損2234萬元。扣非后淨利潤預計虧損3000萬元至3500萬元，同比下滑9.69%至27.97%，上年同期為虧損2735萬元。

今年一季度，豐樂種業實現營收5.483億元，同比下降5.5%，實現歸母淨利潤-1059萬元，同比增長22.88%，實現扣非后淨利潤-1186萬元，同比增長26.06%。

以此推斷，豐樂種業今年二季度歸母淨利潤虧損1441至1941萬元，同比下降67.36%至125.44%。扣非后淨利潤虧損1841至2314萬元，同比下降62.78%至104.6%。相較一季度，其二季度業績下滑趨勢加劇。

而在豐樂種業業績下滑背后，公司上半年四項主要業務收入全線下滑。

其中，種子業務收入下滑主要受到玉米種子收入下滑拖累，今年上半年因國內玉米種子市場供大於求、行業去庫存壓力增大等原因，公司玉米種子業務收入同比下滑。農化業務收入下滑主要因公司優化業務結構，減少了低毛利產品銷售，以及公司為改進和提升安全環保生產水平減少了原藥及中間體產量，導致銷售收入受到影響。

而上半年公司利潤同比下滑則主要因為農化業務和香料業務利潤同比減少所致。

證券之星注意到，豐樂種業的業績下滑從2024年一季度就已經開始。

一季度和四季度是豐樂種業的業績傳統「旺季」，公司全年利潤主要來自這兩個季度。雖然2024年豐樂種業歸母淨利潤達到6984萬元，但前三個季度卻皆為虧損狀態。其中，一季度歸母淨利潤虧損達到1373萬元，同比暴降271.43%。在前面三個季度連續虧損的情況下，全靠四季度業績「爆發」，公司全年才實現扭虧。

此外，豐樂種業的流動性緊張問題也較為嚴峻。

截至今年一季度末，豐樂種業持有貨幣資金2.394億元，其中現金及現金等價物余額僅1.819億元。公司短期借款和一年內到期的非流動負債合計7452萬元。雖然流動資金尚能覆蓋短期債務，但自2024年起豐樂種業經營性現金流量淨額持續告負。其中2024年為-2818萬元，同比下降117%，今年一季度為-4047萬元，同比上升79.52%。以此來看，公司賬上資金所能維持時間已經不多。

三大業務板塊毛利率均低於行業均值

豐樂種業的種業、農化、香料三大板塊業務毛利率近幾年均在行業內排名墊底。

2022-2024年，豐樂種業的綜合毛利率分別為12.65%、12.72%、15.74%，而同期隆平高科分別為38.83%、39.76%、36.58%，荃銀高科分別為26.84%、26.91%、25.01%，均遠高於豐樂種業。

從業務板塊來看，豐樂種業當前三大業務板塊毛利率近幾年均表現不佳，低於同行業可比公司。以2024年為例，豐樂種業種子業務營收佔比為36.82%，毛利率為28.81%，不及行業均值30.64%。農化業務營收佔比為52.85%，毛利率為7.68%，不及行業均值15.76%的二分之一。香料業務營收佔比為10.33%，毛利率為10.42%，更是遠低於28.01%的行業均值。

在深交所此次出具的問詢函中，對這一問題也給予了特別關注，要求豐樂種業對各板塊產品毛利率水平均低於同行業可比公司的原因及合理性做出説明。

豐樂種業回覆表示，公司種子業務毛利率低於可比公司，主要由於產品結構和可比公司存在差異導致。玉米種子、雜交水稻種子是公司種子類產品中毛利貢獻率最高的兩類產品。雖然玉米種子2023-2024年毛利率低於行業均值，但毛利率變動趨勢與行業大部分公司一致。2023年毛利率下滑主要因玉米綜合制種成本增加所致。2024年毛利率有所回升，但受敦煌種業玉米種子毛利率提升較多拉高行業均值影響，公司毛利率仍略低於行業均值。

而公司雜交水稻種子毛利率低於行業均值，主要由於可比公司銷售收入規模較大，具備規模效益，因此毛利率較高。

豐樂種業表示，公司農化業務毛利率較低，主要因公司農化業務產業鏈較短，農藥業務中原料藥主要依賴外購，成本受市場波動影響較大。化肥業務方面，由於可比公司的大型農化企業具備完整的產業鏈優勢，關鍵原材料自給率較高，具備成本優勢。

對於香料業務毛利率低於行業均值，豐樂種業回覆稱，因公司香料產品主要為天然薄荷腦油，而可比公司香料業務大多都是以合成涼味劑、合成香料產品為主。天然薄荷原料主要依靠進口，與合成薄荷腦油相比，原材料採購價格較高，因此毛利率相對較低。(本文首發證券之星，作者|劉浩浩)