中國最大中醫院集團「同仁堂醫養」遞表，擁有13家醫院

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摘要： 同仁堂醫養 於2025年6月30日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，獨家保薦人為中金公司。

公司是中國領先的中醫醫療集團，2024年收入為人民幣11.75億元，淨利潤0.46億元。

公司是一家領先的中醫醫療集團，按照連鎖醫院、基層連鎖醫療機構及互聯網醫院三個層級構成自有和管理醫療機構。結合「醫」與「養」，公司提供現代化、定製化的中醫醫療服務，以標準化服務流程一站式覆蓋全場景，利用優勢專科並採用中醫藥物和非藥物治療相結合的方式，為客户提供最合適的方案。

截至最后實際可行日期，公司已建立分級診療服務網絡，包括12家自有線下醫療機構及一家互聯網醫院，以及10家線下管理醫療機構。

按照截至最后實際可行日期的自有中醫院的2024年門診就診匯總人次和門診醫療服務匯總收入排名，公司是中國非公立中醫院醫療服務行業中最大的中醫院集團，市場份額為1.7%。

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公司的收入主要來自(i)醫療服務；(ii)管理服務；及(iii)向客户銷售健康產品及其他產品。

醫療服務 ：主要以中醫為主，專科覆蓋全面，以一站式方式為客户提供值得信賴的全病程醫療服務，創造便捷舒適的服務體驗。截至最后實際可行日期，公司擁有11家線下自有醫療機構，包括七家醫院、兩家門診部及兩家診所。

管理服務 ：利用公司龐大的醫療資源及豐富的管理經驗，向機構客户提供各種管理服務。截至最后實際可行日期，公司在線下共有九家管理醫療機構，包括五家醫院、一家門診部及三家小區衞生機構。

銷售健康產品及其他產品 ：作為公司中醫醫療服務的補充，同時探索行業價值鏈上的多元化收入來源，公司亦通過在浙江省金華市開設的自有獨立門店銷售健康產品及其他產品。此外，公司還獲得同仁堂商業授予的向浙江省的零售終端（不包括同仁堂集團旗下藥房和醫療機構）獨家銷售安宮牛黃丸系列產品（因材而異）的權利。

財務分析

截至2024年12月31日止3個年度：

收入分別約為人民幣9.11億元、11.53億元、11.75億元，年複合增長率為13.58%；

毛利分別約為人民幣1.43億元、2.17億元、2.22億元，年複合增長率為24.84%；

淨利潤分別約為人民幣-0.09億元、0.43億元、0.46億元，2023扭虧為盈；

毛利率分別約為15.67%、18.86%、18.93%；

淨利率分別約為-1.01%、3.70%、3.93% 。

公司收入、毛利在2023年高速增長后，實現扭虧為盈；毛利率、淨利率持續提升。

截至2024年12月31日，公司經營現金流0.88億元，賬上現金有2.97億元。

行業前景

按中醫醫療服務提供商創造的總收入計，中國中醫醫療服務行業的市場規模從2019年的人民幣 6,599 億元增至2023年的人民幣 8,976 億元，複合年增長率為8.0%，佔2023年中國醫療服務行業總市場份額的13.9%。 根據弗若斯特沙利文的數據，該市場規模預計將大幅增長，2028年將達到人民幣 14,780 億元，2024年至2028年的複合年增長率為10.2%，佔2028年中國醫療服務行業總市場份額的15.55%。

根據弗若斯特沙利文的資料，按醫療機構管理服務提供商創造的總收入計，中國醫療機構管理服務行業的市場規模從2019年的人民幣89億元增至2023年的人民幣245億元，預計將大幅增長，於2028年達到人民幣601億元，2024年至2028年的複合增長率為19.3%。

行業地位

根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年總門診人次及住院人次計，公司在中國非公立中醫院醫療服務行業的所有中醫醫院集團中排名第一。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年門診醫療服務產生的收入計，公司在中國非公立中醫院醫療服務行業的所有中醫醫院集團中排名第一。

同業對比

IPO同行業對比公司有： 固生堂(2273.HK)

固生堂是一家中醫醫療健康服務提供商，通過線下醫療機構及線上醫療健康平臺，為客户提供全面的中醫醫療健康服務及產品，以滿足客户多樣化的醫療健康管理需求。固生堂是國內中醫醫療服務龍頭公司，與多間醫院及中醫藥大學合作，並通過「自建+併購」持續拓展醫療服務網絡覆蓋。

主要股東

IPO前， 同仁堂 持股83.98%，同仁堂養老基金持股4.93%，同康基金持股2.19%。

董事高管

中介團隊

據LiveReport大數據統計，同仁堂中介團隊共計8家，其中保薦人1家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師2家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據整體表現普通。

（本文首發於活報告公眾號，ID：livereport）