甩「包袱」后三峽旅遊陷增長難題，去年營收「腰斬」，九鳳谷拖利潤后腿

證券之星劉浩浩

近日，在第十四屆邁點品牌發展大會上，三峽旅遊(002627.SZ)成功入選「2024年度文旅集團MBI百強品牌」，展示出公司在旅遊領域的強大影響力。去年，其打造的「兩壩一峽」旅遊產品還成功獲評國家交通運輸部「國內水路旅遊客運精品航線典型案例」。

然而，證券之星注意到，三峽旅遊的業績卻與品牌影響力極不匹配。近三年來其營收持續大幅萎縮，2024年更是斷崖式暴降超53%。儘管2024年業績下滑主要受公司剝離非核心業務影響，但其旅遊主業同樣面臨嚴峻挑戰。一方面是核心業務增長乏力，另一方面是公司早前重金收購的湖北三峽九鳳谷旅遊開發有限公司(以下簡稱「九鳳谷」)不僅深陷低毛利困局，還因業績承諾紛爭將公司拖入漫長的訴訟泥沼。

剝離「包袱」后營收斷崖式下滑

2021年是三峽旅遊的業績「拐點」，當年公司實現營收21.78億元，扣非后淨利潤達到8913萬元。2022年，因為疫情關係公司業績大幅下滑。

2023年，三峽旅遊盈利水平顯著回升，扣非后淨利潤同比暴增345.52%，已接近2021年水平，但營收規模卻進一步縮水至16億元，同比下降16.1%。

2024年，三峽旅遊業績再次遭遇嚴重滑坡。公司僅實現營收7.413億元，同比暴降53.68%。扣非后淨利潤雖達到9629萬元，同比提升8.23%，但遠不及上年同期345.52%的同比增速。

證券之星注意到，三峽旅遊2024年營收相較2021年下降幅度高達65.96%。而其2024年業績之所以下滑嚴重，主要受公司剝離業績不佳的乘用車經銷及服務業務、供應鏈管理業務影響。

2023年底，三峽旅遊發佈重大資產出售公告，擬將持有的汽車銷售公司70%股權向控股股東宜昌交通旅遊產業發展集團有限公司及間接控股股東宜昌城市發展投資集團有限公司各出售20%。同時將所持有的對汽車銷售公司及其下屬公司的全部債權，以及公司所持有的天元供應鏈100%股權一併出售。當年12月，相關資產完成過户，三峽旅遊僅持有汽車銷售公司30%股權，汽車銷售公司及天元供應鏈不再納入合併報表範圍。

三峽旅遊表示，此舉旨在進一步聚焦旅遊綜合服務主業，減輕經營壓力，優化資產結構，提升可持續發展能力、盈利能力等。

證券之星注意到，三峽旅遊此次出售的標的公司2022年度和2023年1-7月整體處於虧損狀態，業務剝離后公司營收雖同比暴降近七成，但公司整體淨利潤反而略有增長。

對於2024年業績大幅下滑，三峽旅遊在2024年財報中表示，若2023年業績中剔除相關已剝離業務因素，2024年營收將同比增長9.74%，利潤總額也將同比增長37.94%。

旅遊主業增長失速，核心產品遊客量增長近乎停滯

資料顯示，三峽旅遊於2011年上市，是湖北省道路運輸行業首家上市公司。公司打造的旅遊產品「兩壩一峽」，旅遊線路包含三峽大壩、葛洲壩、西陵峽等，具有較高知名度。

證券之星注意到，三峽旅遊長期處於綜合交通服務和旅遊綜合服務兩大板塊業務並存局面。2023年兩大板塊營收佔比分別為79.44%、31.73%(不考慮內部交易抵扣，下同)。剝離相關資產后，2024年兩大板塊收入佔比分別為49.63%、76.88%，旅遊板塊佔比大幅提升。

不過證券之星注意到，雖然近幾年三峽旅遊針對旅遊板塊持續發力，但該板塊業務增長已明顯乏力。

2024年，三峽旅遊旅遊綜合服務板塊累計實現收入5.699億元，同比增長12.23%，這一增速相較上年同期291.14%的增速堪稱斷崖式下滑。該板塊毛利率則同比下滑0.74%至26.55%，遠低於公司2019年同期43.08%的業務毛利率，也不及‌2024年國內旅遊上市公司30%的平均毛利率。

從細分業務來看，佔公司營收35.56%的旅行社業務2024年實現營收2.636億元，同比增長14.04%，遠低於上年同期300.67%的同比增幅。業務毛利率雖同比增長5.56%至25.26%，業務利潤同比增長仍十分有限。

觀光遊輪服務業務是三峽旅遊的核心業務，2024年貢獻收入在公司營收中佔比為27.83%。財報顯示，2024年三峽旅遊遊船產品合計接待遊客256.13萬人，同比僅增長1.93%，其中核心線路「兩壩一峽」接待遊客186.73萬元，同比僅增長0.77%。

2024年，三峽旅遊觀光遊輪服務業務實現營收2.063億元，同比增長17.73%，相較上年同期342.86%的同比增幅大幅收窄。受成本同比上漲26.74%影響，業務毛利率同比下滑4.7%至33.84%，業務利潤同比也僅實現微弱增長。

三峽旅遊第三大旅遊業務旅遊港口服務2024年實現收入5836.72萬元，同比僅增長1.14%。由於營業成本同比大增31.26%，業務毛利率同比大降18.06%至21.29%，業務利潤同比大幅縮減。

重金收購景區業務成沉重「拖累」

證券之星注意到，在三峽旅遊旅遊板塊業績疲軟背后，公司2019年斥重金收購的旅遊景區業務近幾年業績持續低迷，已成為沉重拖累。

2019年8月，三峽旅遊以全部發行股份的方式向宜昌道行文旅開發有限公司(以下簡稱「道行文旅」)、裴道兵購買其所持有的九鳳谷100%股權。本次交易總價達到9079.81萬元。

九鳳谷運營的九鳳谷景區是宜昌及周邊唯一以體驗為主題的「國家4A級旅遊景區」。三峽旅遊當時表示，本次收購將讓公司在旅遊服務領域的市場佔有率進一步提升，有利於上市公司保持業務快速增長態勢，增強上市公司持續盈利能力。

然而，九鳳谷此后的業績情況持續低迷。

根據當時簽署的業績承諾，在扣除非經常性損益等影響后，九鳳谷2019年、2021年、2022年應分別實現歸母淨利潤不低於800萬元、950萬元、1150萬元。而其在三個年度實際實現歸母淨利潤分別為831萬元、-40.07萬元、-477.94萬元。2021年、2022年業績均未達標。三年累計實現歸母淨利潤較承諾的2900萬元差額達到2586.9萬元。

值得一提的是，道行文旅、裴道兵按照協議負有業績補償義務。但二者並未履行該義務，導致三峽旅遊與二者間陷入了漫長的訴訟紛爭。截至2024年底，相關訴訟仍未結束。

而最近兩年九鳳谷的業績情況依然不佳。財報顯示，2023年三峽旅遊旅遊景區業務營收雖同比大增89.74%，但僅有484.904萬元，業務毛利率更是低至3.46%。

2024年，該業務業績則出現塌方式下滑。業務僅實現營收250.316萬元，同比暴降48.38%，業務收入在公司營收中佔比僅0.34%。由於營業成本同比上漲18.62%，業務毛利率同比暴降125.3%至-121.84%，業務處於嚴重虧損狀態。

對於九鳳谷業績不佳，三峽旅遊表示，由於九鳳谷景區在2023年10月至2024年4月閉園進行景區提升工程建設，未能實現達產后的完整年度運行。此外，受同區域內旅遊產品供給增加，市場競爭加劇影響，2024年遊客量低於預期，對收益造成一定影響。(本文首發證券之星，作者|劉浩浩)