創新葯企「勁方醫藥」遞表，核心產品授權信達生物，上市前估值31.24億

來源丨LiveReport大數據

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摘要：勁方醫藥於2025年6月27日再次向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，獨家保薦人為中信證券。公司是專注於腫瘤、自體免疫和炎症性疾病領域的創新葯企，2024年收入1.05億元，淨虧損6.8億元，2025年前4月淨虧損0.7億元。

公司成立於2017年，是一家處於市場化階段的生物製藥公司，專注於腫瘤、自體免疫和炎症性疾病領域的創新及有效治療方案。截至最后實際可行日期，公司已建立起一條持續更新的產品管線，包括八款候選藥品，其中五款處於臨牀開發階段。

公司有兩款核心產品－GFH925和GFH375。

GFH925（fulzerasib，商品名達伯特）是一款公司自主發現的創新葯物，已在中國獲商業化批准，其用於治療晚期非小細胞肺癌（「NSCLC」），為中國首款以及全球第三款獲批的選擇性Kirsten大鼠肉瘤（「KRAS」）G12C抑制劑。

GFH375是一款KRAS G12D的口服生物可利用小分子抑制劑，公司已在中國啟動針對攜帶KRAS G12D突變的晚期實體瘤患者的I/II期臨牀試驗的II期部分。

2021年9月1日，公司與信達生物簽訂了GFH925授權協議，公司授予信達生物(i)獨家、須支付特許權使用費及可分授的授權，以於中國內地、香港、澳門及臺灣開發及商業化GFH925，用於治療、預防或診斷人類的任何疾病；及(ii)獨家選擇權，以在大中華區以外的全球所有國家和地區開發及商業化GFH925。

2024年1月11日，公司與信達生物進一步簽訂了GFH925補充協議，雙方同意終止GFH925授權協議項下的中國境外選擇權。公司擁有在中國以外地區針對任何適應症開發、生產和商業化GFH925的獨家權利。

2023年8月24日，公司與Verastem訂立合作與選擇權協議，按項目逐一授予Verastem選擇權，以在指定的選擇權行使期限內獲得獨家授權，於大中華區以外地區開發及商業化包括GFH375在內的三種候選產品。

2022年3月31日，公司與SELLAS訂立授權協議，授予SELLAS獨家、可分授且須支付特許權使用費的權利及授權，以在大中華區（中國內地、香港、澳門及臺灣）以外的地區開發、製造及商業化GFH009，作所有治療及診斷用途。於2022年10月13日，公司與SELLAS訂立補充SELLAS授權協議的臨牀供應協議，將按SELLAS的每筆採購訂單所規定的適用配方製造及供應GFH009。

財務分析

截至2024年12月31日止2個年度、2024及2025年前4個月：

收入分別約為人民幣0.74億元、1.05億元、0億元及0.82億元，2024年同比增長率為42.00%，；

毛利分別約為人民幣0.73億元、0.85億元、0億元及0.73億元，2024年同比增長率為15.82%，；

研發分別約為人民幣-3.1億元、-3.3億元、-1.4億元及-0.7億元，2024年同比增長率為6.20%，2025年前4月同比增長率為-50.92%；

淨利潤分別約為人民幣-5.1億元、-6.8億元、-4億元及-0.7億元，2024年同比增長率為33.31%，2025年前4月同比增長率為-83.54%；

毛利率分別約為99.07%、80.81%、0.00%及89.42%；

研發佔虧損比分別約為61.52%、49.01%、35.15%及104.79%。

公司產品仍處於商業化初期，並投入大量財務資源於研發，以推進及擴大其臨牀及臨牀前階段在研藥物產品線，收入主要來自與信達生物就其核心產品GFH925，與Verastem就核心產品GFH375以及SELLAS就GFH009的合作。

截至2025年4月30日，公司經營現金流為-0.34億，賬上現金3.91億。

行業前景

隨着商業化KRAS G12C抑制劑藥物的持續市場滲透和新葯的開發，全球KRAS G12C抑制劑藥物市場預計將從2023年的3.189億美元快速增長至2032年的27.484億美元，複合年增長率為27.0%。

行業地位

GFH925 (fulzerasib)是中國首款獲批商業化的KRAS G12C抑制劑藥物。截至最后實際可行日期，全球還有另外三種KRAS G12C抑制劑（adagrasib、sotorasib和garsorasib）獲批。儘管未進行頭對頭臨牀試驗，但公司認為GFH925在治療NSCLC方面優於其他兩種經FDA批准的選擇性KRAS G12C抑制劑藥物，具有更高的安全性和更好的療效。

截至最后實際可行日期，全球尚未有獲批准的RIPK1抑制劑藥物。截至2024年12月8日，全球有七種RIPK1抑制劑候選藥物正在進行臨牀開發，而GFH312是唯一一款用於治療PAD和PBC的候選藥物。

可比公司

同行業可比公司有：益方生物-U(688382.SH)

董事高管

主要股東

公司的單一最大股東集團包括呂博士、蘭博士、健發香港、上海坤勁及Auspicious Delight（員工持股計劃平臺），IPO前，共控制公司已發行股本總額約25.23%。健發香港由呂博士擁有53.69%及由蘭博士擁有46.31%。

此外，弘暉資本通過Ourea Biotech持股9.36%，鼎暉投資通過長星持股5.64%，華蓋資本持股5.58%，亞投資本通過鴻永秉德持股4.92%，寧波弘甲持股4.30%，深創投持股3.91%，謝諾辰途持股3.68%，國藥中生持股3.54%，北極光創投持股3.04%，盤霖資本持股3.02%。

其他上市前投資者持股27.78%，其中包括海邦投資、中南創投、華金資本(000532.SZ)、杭州泰鯤、宜和私募基金、澤悦資本、石藥集團(1093.HK)、清池資本、農銀國際、交銀國際(3329.HK)、百度(9888.HK)等。

融資歷程

公司上市前經歷了7輪融資，累計融資約14.21億人民幣。在2023年底的C+輪最新融資中，每股成本概約為116.68元，投后估值約為31.24億人民幣。

中介團隊

據LiveReport大數據統計，勁方醫藥中介團隊共計9家，其中保薦人1家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計3家，綜合項目數據表現尚可。整體而言中介團隊歷史數據表現中規中矩。