代幣化的未來走向何方？

作者：Thomas Cowan  Galaxy市場主管，來源：Coindesk，編譯：Shaw 金色財經

對於我們加密貨幣領域及其周邊的許多人而言，這次的情況似乎有所不同。金融資產的代幣化正以我們前所未見的方式嶄露頭角。

在我們奮力前行之際，有一點至關重要，那就是要拓寬視野、放慢節奏（這可不是我們這個行業的典型做法），對當下的狀況進行梳理，並明確未來的發展方向 。

穩定幣：代幣化領域的首個重大成功案例

儘管代幣化對於金融市場而言具有變革性意義，但其在當前階段的應用呈現出漸進式發展的態勢。最初，穩定幣作為一種更為高效的支付方式嶄露頭角。隨后，代幣化貨幣市場基金作為一種更具效率的價值儲存手段應運而生。

下一步是什麼？答案就是結構化信貸與私募基金相結合。與以往的技術應用浪潮一樣，代幣化的發展進程將呈現出前期緩慢推進、后期加速突破的特點。請做好準備：我們即將踏入 S 曲線的快速上升階段。

自2021年上一輪加密貨幣市場周期以來，穩定幣已展現出清晰的產品市場契合度。憑藉超過 2500 億美元的流通供應量，穩定幣持續展現出長期需求和實用性。這包括通過速匯金（MoneyGram）、Stripe、PayPal 和 Felix 等公司進行跨境支付時使用的USDT和USDC；在尼日利亞、委內瑞拉、土耳其等新興經濟體和貨幣制度較弱的國家/地區獲取美元；以及作為比特幣和以太坊等加密貨幣交易的主要交易對。監管的明確性，尤其是美國通過涵蓋穩定幣的《GENIUS 法案》，只會加速這一趨勢。Circle上市后市場對股票的巨大需求是另一個積極信號。

代幣化貨幣市場基金為鏈上價值存儲帶來了技術和金融升級。包括 BUIDL、BENJI、ONDO 等在內的市場領軍者已經表明，市場對鏈上無風險利率的需求十分明顯。

這意味着它不僅可以作為抵押品和資金工具，還可以作為需要以法幣計價流動性的加密原生參與者的穩定幣替代品。雖然初始版本採用混合結構，基金代幣與傳統的轉讓代理和鏈下份額類似，但我們開始看到代幣原生發行在整個行業中滲透。

代幣化的下一步是什麼？

鑑於代幣化已展現出一種更為高效的價值轉移與存儲方式，那麼該行業的下一個發展方向將聚焦於哪些領域呢？首先，我們注意到行業內的一些領軍企業已着手對私募基金進行代幣化操作。例如Apollo推出的 ACRED、Hamilton Lane與Republic合作的代幣化基金、WisdomTree提供的多支鏈上基金等等。這些基金已開始通過透明度、DeFi 借貸和流動性改進展現出實用性。

代幣化如今為不同基金結構帶來的價值只是冰山一角，但隨着DeFi與傳統金融（TradFi）的融合日益加深，其效用很可能會大幅提升。

結構性信貸是代幣化的理想選擇。傳統上，結構性信貸可能複雜、不透明、涉及多個交易對手，並且發行和運營成本相對較高。智能合約不僅可以簡化和自動化貸款池的債務償還流程，還能為每個投資者部分遵循預先設定的流程。

再加上結構內的即時結算，成本基礎可以大幅下降。而且，由於該結構是在鏈上，我們將不再面臨2008年那種困擾金融系統的透明度缺失。根據發行人的判斷，鏈上結構化信貸產品的持有者可以全天候實時查看標的資產的表現。

這種透明度不僅有助於監管機構更好地監控潛在風險，而且還通過標準化和向貸方提供更多信息來提高抵押品的接受度。

這種價值與信息的結合也意味着這些資產的二級市場將更具流動性。雖然大型傳統機構可以提供一些優勢，例如透明度或自有的二級市場，但代幣化有潛力將所有這些優勢整合在一起，並使其標準化，突破當今的封閉式壁壘。

股票代幣化

2025 年，有關股票代幣化的討論熱度大增。儘管包括 INX 和 Backed 在內的公司此前已對股票進行過代幣化嘗試，但與美國證券交易委員會（SEC）加密貨幣工作組的監管討論加快了這一進程。Superstate、Kraken以及Galaxy都已宣佈股票代幣化計劃，以繼續推動行業發展。

儘管該行業取得了進展，但仍面臨諸多挑戰。美國仍然缺乏所需的穩定幣和市場基礎設施法案，儘管GENIUS法案在參議院獲得通過是一個顯著的進步。解決KYC/AML問題仍然是阻礙該技術大規模應用的障礙；私有鏈限制過多，而缺乏充分KYC/AML的公鏈結構對TradFi來説也難以採用。

相反，該行業必須採取中間立場，利用公共鏈的優勢以及我們當今金融體系所建立的監管和基於信任的 KYC 政策。

關於該技術潛力的教育宣傳也仍是一大障礙。該行業必須繼續強調代幣化不僅能給傳統金融帶來實質性用例和切實利益，還能帶來前所未有的全新機遇和結構。

總結

這次我們應該學到什麼？

首先，我們已經從最初的比特幣交易和以太坊智能合約（它們構成了加密貨幣的基石）起步，取得了長足進展；現在，該行業已經與引領當今全球經濟的金融、支付和技術領域的巨頭建立了合作關係。

其次，我們目前僅處於發展初期階段——雖然已取得一定成果，但這僅僅是個開始。要實現大規模應用，需要將這項技術的革命性優勢與自金融業成立以來就一直作為其根基的長久信任相結合。

這種技術與信任的平衡是實現金融代幣化潛力的核心：正如互聯網改變了信息傳播方式一樣，代幣化要為價值流轉帶來同樣的變革。