信維通信Q1營利雙降，毛利率持續承壓，新業務成色待考

證券之星 李若菡

信維通信(300136.SZ)業績增長的態勢並未得到延續，公司在2025年一季度出現營利雙降的情況。

證券之星注意到，依靠併購，信維通信的業務範圍從單一的通訊天線逐漸拓展至連接器、射頻及聲學模組等領域。公司去年業績增長主要依靠新收購的維仕科技的貢獻，而此前併購的多家子公司淨利潤均呈現下滑態勢。不僅如此，公司國內外市場毛利率同步承壓，且現金流大幅下滑。

儘管公司積極開拓商業衞星通信與智能汽車新領域，但一季度下滑的業績表現以及毛利率承壓的現狀，暴露出新業務尚未形成規模效應。

多家子公司盈利能力承壓，毛利率下滑

公開資料顯示，信維通信主營業務包括天線及模組、無線充電模組及相關產品、EMI\EMC器件、高精密連接器、聲學器件、汽車互聯產品、被動元件等，產品應用於消費電子、商業衞星通信、智能汽車、物聯網/智能家居等領域。

2024年年報顯示，公司實現營收為87.44億元，同比增長15.85%；歸母淨利潤為6.62億元，同比增長26.89%，扭轉了上一年營利雙降的局面。

證券之星注意到，信維通信的業績增長的背后，主要得益於新收購的維仕科技的業績貢獻。2024年，維仕科技的營收和淨利潤分別為19.79億元、2.06億元，佔公司總營收及淨利潤的比重分別為23%、31%。

需要指出的是，信維通信早期業務範圍主要以銷售移動終端天線為主，公司通過外延併購，將業務逐漸擴展至連接器、音射頻及聲學模組等領域。

具體而言，2012年，公司收購天線供應商英資萊爾德(北京)分公司(后更名信維創科)，進軍高端LDS天線。2013年以后，公司收購深圳亞力盛，拓展測試類連接器、汽車連接器等零部件領域；控股艾利門特，佈局金屬粉末注塑成型領域等。2023年9月，公司成功通過收購維仕科技，進入聲學模組(揚聲器、音射頻模組)等領域。

證券之星注意到，除了維仕科技之外，信維通信此前收購的公司淨利潤均出現了下滑，甚至出現虧損。2024年，公司子公司深圳亞力盛、信維創科和艾利門特的淨利潤分別為0.98億元、-0.68億元、0.33億元，分別同比下滑4.11%、53.31%、217.76%。

分產品來看，公司的射頻零、部件實現營收87.44億元，同比增長15.85%。不過，該業務毛利率出現下滑，同比下滑了1.25個百分點，為20.82%。

分市場來看，信維通信境外收入佔比長期處於高位。自2012收購信維創科以來，公司持續推進全球化佈局。2024年，公司在墨西哥新建第二個海外基地。目前，公司已在全球擁有26家子公司、11個研發中心和5個主要生產基地，業務覆蓋8個國家及18個地區。

結合業績來看，2024年，公司境外收入為64.02億元，同比增長4.29%，佔總營收的比例高達7成。值得注意的是，該市場的收入經歷2023年下滑后，2024年雖有所回暖，但尚未修復至2022年(67.19億元)的水平。

相較之下，信維通信的國內市場表現較好，去年實現收入為23.42億元，同比增長66.2% 。但從利潤端來看，國內外兩大市場的毛利率同步承壓，分別為17.01%、22.21%，分別同比下滑了1.97個百分點、0.57個百分點。

此外，公司的現金流表現不容樂觀。2024年，公司經營活動產生的現金流淨額分別為10.76億元，同比下滑40.83%，公司稱主要是收入規模擴大所對應的生產投入增加所致。

股價低迷，Q1淨利近乎「腰斬」

目前，信維通信也在加速拓展商業衞星通信領域及智能汽車領域。

公司在年報及最近的投資者交流會上多次提及公司在新領域取得的突破。如在商用衞星領域，公司自主研發的LCP薄膜、LCP高頻FCCL已通過美國UL認證，目前為北美大客户批量供貨。同時，公司在商業衞星領域可以為客户提供天線及模組、連接器、精密結構件等零部件，已經形成批量供應。在智能汽車領域，公司加大客户及產品拓展力度，取得部分國內外知名主機廠及Tier1的供應資質。

進一步研究發現，公司在新興領域的技術儲備尚未規模化落地，且並未給業績帶來明顯增長。

一方面，信維通信業績增長態勢並未得到延續，其在2025年一季度出現營利雙降的情況。公司在該季度的營收為17.43億元，同比下滑6.19%，歸母淨利潤為7749.22萬元，同比下滑48.9%。

對於業績下滑的原因，公司稱主要受兩方面因素影響：其一，公司新產品正處於研發與爬坡階段，前期投入增加對短期利潤產生一定影響。其二，海外業務部分階段性訂單交付有所延后，導致一季度收入有所波動。

上海證券曾在研報中提及，衞星通信行業產品聚焦於國防、公用領域，民用商業化進程相對較慢，商業應用場景較為侷限，存在潛在盈利能力不足的風險。

另一方面，公司的新產品、新技術並未對毛利率形成明顯支撐，公司在一季度的毛利率持續承壓。2025年Q1，信維通信的毛利率為19.47%，同比下滑了0.82個百分點。「隨着新業務的逐步落地，預計為公司接下來2-3年的整體增長提供新的動能。」公司在投資者交流會上表示。

證券之星注意到，期間費用的增長進一步擠壓了公司盈利空間。2025年Q1，公司銷售費用、研發費用及管理費用均出現不同程度的增長，三項費用合計爲2.87億元，同比增長14.34%。

此外，信維通信在二級市場的表現也不容樂觀。儘管管理層試圖通過回購提振市場信心，但股價走勢仍未企穩。

去年8月，公司披露了自上市以來首次實施股份回購的方案，擬以自有資金通過集中競價交易方式回購公司股份，回購金額不低於2億元，且不超過4億元。今年4月，公司對回購方案進行調整，擴大回購金額，將回購的資金總額上調至不低於3億元且不超過6億元，對外界傳遞公司管理層的信心。

截至2025年5月31日，公司累計回購1510萬股，佔公司總股本的1.56%，成交總金額為2.68億元。

結合股價來看，公司股價於去年11月14日盤中創下32元/股階段性新高后，其股價便開始回落。截至6月11日收盤，公司股價報收22.12元/股，較高位下跌超3成，2025年以來累計跌幅為13.05%。(本文首發證券之星，作者|李若菡)