吉利旗下網約車平臺「曹操出行」通過聆訊，24年淨虧損收窄近四成

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摘要：曹操出行於2025年6月9日通過聆訊，擬在香港主板上市，聯席保薦人為華泰國際、農銀國際、廣發證券，公司是吉利旗下的中國領先出行科技平臺。

2024年收入146.57億元（同比增長37.4%），毛利11.86億元（同比增長92.8%），淨虧損12.46億元（同比收窄37.1%）。

曹操出行是一家吉利集團孵化的中國網約車平臺，公司推出「曹操專車」服務，並一直致力提供卓越的服務質量和最佳的用户體驗，並逐步成長為中國最大的網約車平臺之一。

根據弗若斯特沙利文的資料，按GTV計算，公司於2021年、2022年及2023年一直位列中國網約車平臺前三名。

截至2024年12月31日，公司在136個城市運營，在31個城市擁有超過3.4萬輛定製車的車隊供附屬司機使用。於2023年，公司的總GTV為人民幣122億元，同比增長37.5%，並於2024年達到170億元，同比增長38.8%。

曹操出行和吉利集團合作，利用吉利生態系統中不斷擴大的換電站和汽車維修店網絡，為公司的司機提供強大的車輛服務解決方案。

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公司的收入主要來自出行服務、車輛租賃、車輛銷售及其他，絕大部分收入來自出行服務，尤其是網約車出行服務。

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於2025年2月28日，公司舉辦自動駕駛平臺曹操智行上線儀式，宣佈在蘇杭兩地試點開啟Robotaxi服務。招股書表示，公司正在和吉利集團合作開發一款專門提供Robotaxi服務的新定製車，包括一款專為自動駕駛而設的L4級Robotaxi，預期將於2026年底推出。

財務分析

截至2024年12月31日止三個年度2022、2023、2024：

收入分別約為人民幣76.31億元、106.68億元、146.57億元，年複合增長率為38.59%；

毛利分別約為人民幣-3.39億元、6.15億元、11.86億元；

銷售及營銷開支分別約為人民幣-6.39億元、-8.36億元、-12.22億元，年複合增長率為38.26%；

淨利潤分別約為人民幣-20.07億元、-19.81億元、-12.46億元，年複合增長率為-21.20%；

毛利率分別約為-4.44%、5.77%、8.09%；

銷售及營銷開支佔虧損比分別約為31.85%、42.21%、98.05%。

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2023、2024年公司收入大幅增長，2023年毛利首次轉正，淨虧損連續兩年收窄，2024年公司毛利同比增長92.8%，淨虧損收窄37.1%，原因在於從第三方聚合平臺獲得更多用户流量並擴大服務地域，且定製車車隊不斷擴大，公司減少司機及乘客補貼措施，專注於提升經營效率。

截至2024年12月31日，公司賬上現金為1.59億，經營活動現金流為2.36億。

行業前景

中國共享出行行業市場規模

2025年至2029年，在消費者對高性價比的出行選擇需求不斷增加以及共享出行在下沉市場日益普及的推動下，預期共享出行在出行行業中的滲透率（將共享出行的GTV除以特定期間的出行GTV計算）將由2024年的4.3%大幅增至2029年的7.6%。

由於共享出行在出行行業中所佔的份額不斷增加，預期中國共享出行市場的規模將大幅增長至2029年的人民幣8042億元，複合增長率為17.0%，與COVID-19疫情爆發前2016年至2019年21.1%的複合年增長率增長相當。

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行業地位

網約車服務提供商的競爭格局由一名市場參與者主導，以2024年的GTV計，其市場份額為70.4%，余下市場份額由若干主要的參與者佔有。以2024年的GTV計，市場前五大參與者佔86%的市場份額。按GTV計，公司在過去三年一直位列中國網約車平臺前三名。

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同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司為：如祺出行（9680.HK）、滴滴出行（DIDIY.OO）

如祺出行由廣汽集團和騰訊聯合發起創立，其后引入一家領先的自動駕駛解決方案供應商小馬智行作為戰略股東,提供：(i)出行服務，主要為網約車及Robotaxi服務；(ii)技術服務，主要是人工智能數據及模型解決方案以及高精地圖；及(iii)公司為司機及運力加盟商提供全套支持的生態服務。

DiDi Global Inc.（滴滴全球股份有限公司）是全球卓越的移動出行科技平臺，在亞太、拉美等市場提供網約車、出租車召車、代駕、順風車等多元化出行服務，並運營車服、外賣、貨運業務。

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主要股東

吉利汽車創始人李先生通過Ugo Investment Limited持股83.9%，前投資者包括相城相行創投、三川基金、農銀投資（蘇州）、天堂硅谷天晟、隆啟星路、東吳創新、桐鄉烏鎮壹號基，合計持股16.1%。

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管理層情況

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上市前融資

公司歷經3輪融資，合計募資22.5億美元。最后一輪融資，公司的交易前估值為170億元人民幣。

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中介團隊

據LiveReport大數據統計，曹操出行中介團隊共計11家，其中保薦人3家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師3家，綜合項目數據不盡如意。整體而言中介團隊歷史數據表現普通。

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