118倍的市盈率：資本市場如何讓美國富裕起來

來源：Blockworks；編譯：白水，金色財經

「美國人民的首要事務就是經商。」—— 卡爾文·柯立芝

1968年，羅斯·佩羅的「計算機設施管理」初創公司電子數據系統（EDS）在證券交易所上市，其發行價為市盈率的118倍。

這在當時是一個令人瞠目結舌的估值——尤其是考慮到其中的風險。

《財富》雜誌在EDS首次公開募股后不久就指出，EDS「處境岌岌可危」。「它只有少數幾個客户，其中三個客户在1968財年貢獻了64%的收入。」

但投資者熱衷於承擔這類風險。

「正如每個女性投資俱樂部都知道的那樣，」《財富》雜誌解釋説，「如今公眾對新股發行非常接受，尤其是來自計算機行業的公司。」

這些女性中很多人可能從未見過電腦，更不用説用過電腦了。

但無論估值多麼高昂，她們仍然渴望押注於這些公司。

肯·朗格尼曾向佩羅承諾，他會以「儘可能高的價格」讓EDS上市。他承認，這個價格確實很高。

朗格尼后來寫道，以118倍的市盈率計算，該股「估值過高」。

「但它只會在增長之前被高估，之后就不會再被高估了。」

投資俱樂部的女士們——勇敢的成長型投資先驅——同意他的觀點。

EDS 首日收盤價比「被高估」的 IPO 價格高出 40%。

《財富》雜誌評價説，佩羅憑藉此舉「或許是美國商業史上最輝煌的個人成就」。

文章稱羅斯·佩羅是「有史以來最快致富的德州人」，這在以一夜暴富而聞名的德州可謂不小的成就。

隨着 EDS 股價在年底飆升，39 歲的佩羅成為歷史上首位科技億萬富翁。

這是一個獨特的美國故事。

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沒有哪個國家能培養出像羅斯·佩羅這樣的企業家。他操着德州方言，連續 30 年每周都去達拉斯同一家理發店剪短發，是一位虔誠的居家男人，但在商業領域也極具競爭力——並且在 1992 年總統大選中贏得了 18.9% 的普選票。

但佩羅的財富之所以更具美國特色，是因為沒有其他國家的投資者能夠做到這一點。

EDS 是當年在美國證券交易所上市的 368 家公司之一，而當時其他發達國家的公司大部分資金都來自銀行貸款。

美國平均每天有超過一家 IPO，而例如德國，平均每年的 IPO 數量卻不足一家。

EDS IPO 之后，《財富》雜誌推測「或許沒有其他人能如此迅速地賺到這麼多錢」。

但作者也提醒道，「佩羅的大部分財富可以歸因於投資者的熱情。」

然而，這種敢於冒險的熱情不僅讓像佩羅這樣的創始人致富，也讓美國變得富有。

布·斯里尼瓦桑在其美國資本主義史著作中寫道，美國「擁有一個比歐洲和亞洲市場更早地願意吸收風險的公開股票市場」。

這賦予了美國「在早期階段為創意提供融資的獨特能力」，以及后來「硅谷的生態系統，使新興市場中的初創企業得以快速發展」。

其中一些初創企業已經發展成為巨頭：如今，全球25家最大公司中，有21家在美國。

美國人並不總是慶祝這一令人難以置信的成功。

當然，「佔領華爾街」運動的支持者們對此深感惋惜——但即使是美國財政部長似乎也對此感到矛盾。

「輪到普通民眾了，」貝森特部長反覆説道，彷彿經濟是普通民眾和華爾街之間的零和博弈。

並非如此。

一項研究發現：「股市市值和上市公司數量的增長與實際GDP增長密切相關，這支持了資本市場在推動美國繁榮方面發揮關鍵作用的觀點。」

另一項研究詳細闡述了原因：「在65個國家中，金融業發達的國家在其增長型行業增加投資更多，在其衰退型行業減少投資更多。」

當然，情況並非總是如此。

諸如模因股票、零日到期期權和加密貨幣「資金公司」等的流行，可能會使股市看起來像是一個巨大的資源錯配——只不過比賭場大不了多少。

但第三項研究發現「強有力的證據表明，以交易量相對於市場規模衡量的更高的股市流動性，與長期GDP增長存在因果關係。」

換句話説，即使是日內交易也可能具有經濟效益。

加密貨幣交易也可能如此嗎？

Solana 聯合創始人 Anatoly Yakovenko 認為如此：「美國資本市場的偉大之處在於其深度、流動性和廣泛的參與者，」他説道，並補充道，「Solana 的整個宣傳重點是降低進入資本市場的門檻。」

我認為，這是一個很好的宣傳，因為向更多交易者開放市場會讓市場變得更好——而加密貨幣市場則向所有人開放。

美國資本市場是世界上最好的，因為它始終將最優秀的創始人（例如 Ross Perot）與最熱情的投資者（例如女性投資俱樂部）聯繫起來。

現在，加密貨幣資本市場——新近更名為「互聯網資本市場」——或許會成為下一個敢於冒險的創始人與敢於冒險的投資者相遇的場所。

人們希望，這場愉快的、無需許可的會面能夠創造出「淨新資產」，而這些資產永遠只能由加密貨幣愛好者資助。

這種樂觀很容易被忽視，因為儘管加密貨幣投資者表現出非凡的熱情，但迄今為止的結果卻令人失望：非主權貨幣的概念尚不完善，穩定幣並非真正的加密貨幣，而其他加密貨幣似乎高度自我參照——只不過是加密貨幣交易的新方式。

但交易很重要——如果加密貨幣最終成為新一代熱情交易者為新型資產提供資金的平臺，那麼它值得一試。

歷史表明，美國的熱情投資者不僅為創始人創造了財富，也為美國創造了財富。