RWA 规模破 50 亿美元，XLM 为何仍被 XRP 碾压？

据 Woofun AI 消息，Stellar 网络上的代币化真实世界资产（RWA）总规模已正式突破 50 亿美元（约合 6.66 万亿韩元），然而其原生代币 Stellar Lumens（XLM）的市场表现却与这一基本面严重背离，价格长期徘徊在 14 美分（0.14 美元）附近。

这种“资产规模膨胀”与“代币价格停滞”的倒挂现象，凸显了该网络在价值捕获机制上的结构性缺陷。尽管 Stellar 开发基金会（SDF）近期高调宣布这一里程碑，但 XLM 今年以来已累计下跌约 29%，与竞争对手 XRP 之间形成了巨大的市值鸿沟——后者虽然同期价格也下降了 44.6%，目前在 1.02 美元左右交易，但其总市值高达约 650 亿美元（约合 86.56 万亿韩元），是 XLM 约 52 亿美元（约合 6.925 万亿韩元）市值的 13 倍左右。

这种悬殊差距表明，单纯的网络资产堆积并未有效转化为对 XLM 的资本追捧。

从底层数据来看，Stellar 网络的增长势头确实强劲，但未能形成对代币价格的支撑。Woofun AI 整理数据显示，分析公司 Allium 的统计，截至今年 9 月底，Stellar 网络上的代币化 RWA 规模在一年内激增 6.1 倍，达到 41.2 亿美元（约合 5.487 万亿韩元），这一增速远超整个市场 2.3 倍的平均增长水平。其中，被标记为代币化的非美国国债规模达到了 3.19 亿美元（约合 4,250 亿韩元）。

与此同时，稳定币供应量在一年内增长了 91%，调整后稳定币传输量增长了 22%。富兰克林邓普顿(BEN.US)、Spiko 等知名金融机构的积极参与，进一步验证了该网络在机构级应用层面的潜力。

然而，这些繁荣的链上活动并未直接推高 XLM 价格，核心原因在于 Stellar 的交易手续费机制：每笔交易成本远低于 1 美分，且以 XLM 支付。这意味着，即便金融机构将价值数亿美元的资产进行代币化，也无需持有大量 XLM 来覆盖极低的 gas 费，导致网络使用量的增加与代币购买需求之间出现了严重的脱节。相比之下，XRP 能够通过 Bitwise 等机构推出的现货 ETF，直接吸引机构投资者的资金流入，从而形成对代币价格的直接支撑。

在战略合作层面，Stellar 试图通过与美国证券存管结算机构（DTCC）的合作来打破僵局，但短期效果有限。双方于今年 5 月宣布计划在 Stellar 网络上对股票、ETF 以及美国国债等进行代币化，旨在建立机构市场可信赖的基础设施。

然而，DTCC 虽然在 10 月 28 日正式推出了代币化证券服务，但目前该服务主要运行在 Canton 网络及其自身的私有区块链上，与 Stellar 网络的深度整合预计要等到 2027 年上半年才能实现。

这一时间差使得市场难以在短期内看到实质性的利好落地。Stellar 开发基金会首席执行官迪内尔·迪克森在宣布合作时强调，区块链的金融价值在于成为机构市场可以信赖并依赖的基础基础设施，但这一愿景目前更多停留在战略层面，尚未转化为即时的市场动能。

从技术分析和市场预期来看，XLM 面临严峻的上行阻力。分析指出，只有当 XLM 价格能够重新回升至 50 日移动平均线所在的 0.19 美元水平，且 DTCC 的代币化服务真正开始在 Stellar 网络上运作时，市场才可能期待其价格超越 XRP。反之，如果服务推出延迟，且 XLM 价格持续低于 0.18 美元，XRP 在市值上的优势很可能会继续保持。因此，Stellar 当前面临的核心任务，是将不断增长的 RWA 规模与对 XLM 本身的投资需求有效联系起来。网络使用率的提升并不等同于代币价格的上涨，若无法解决这一价值传导机制的断裂，XLM 可能在很长一段时间内继续处于被低估的状态，难以撼动 XRP 在主流支付和机构采用领域的领先地位。