【百强透视】CRO板块获追捧，昭衍新药（06127.HK）股价反弹

11月12日，昭衍新药（06127.HK）早盘一度涨超4%，截至收盘涨1.92%，报24.4港元/股，成交1.35亿港元。A股昭衍新药（603127.SH）微跌0.04%。

近日公司股价整体表现不俗，催化或来自上游：国内实验猴市场不仅价格持续走高，部分年龄段的商品猴也出现供应断档，安评龙头的资源稀缺性被重新定价。

实验猴为什么是安评行业的命门？新药在上人体试验之前，必须在非人灵长类动物身上完成安全性评价，食蟹猴等实验猴是法定环节的刚需资源；猴子储备直接决定安评订单的承接能力，猴价则是行业成本与利润的第一变量。

猴价的周期记忆还很短。过去五年，实验猴价格经历过一轮完整的暴涨与回落：疫情后创新药研发高峰期猴价数倍上涨，此后随供给回补与研发降温而回落；如今的再度走高与断档，叠加的是需求回暖与适龄猴源的结构性短缺。

需求端同样在升温。随着创新药研发需求回暖，AI制药又放大了湿实验订单，临床前研究对非人灵长类实验动物的需求持续增加；长江证券研报称，安评行业量价齐升趋势较为明确，昭衍新药拥有稀缺优质猴资源或显著受益。

量价齐升的账本可以这样算：订单量取决于行业景气，价格取决于猴资源供给，两者同时向上时，拥有自有猴场的安评企业享受双重弹性；而依赖外购猴源的同行，成本端反受挤压——资源禀赋的差异，会在利润表上直接分层。

不过利润的成色要拆开看。中邮证券指出，昭衍新药2026年前三季度生物资产公允价值变动净收益8.66亿元，但随猴价涨幅趋缓逐季递减，主业贡献占比持续提升，业绩对猴价重估的依赖度明显下降，盈利质量改善。

这段话翻译过来：猴价上涨给公司账面带来“动物资产升值”的非现金收益，这一块正在退潮；真正可持续的部分，是安评服务本身的订单与价格。市场此前对“猴价利润”的误读，正在被报表结构修正，这也是本轮资金更愿意给昭衍溢价的原因。

另值得一提的是，昭衍新药在临床前安评领域的龙头地位与自有实验猴资源的稀缺性，构成百强评估中经营壁垒与资源禀赋的双重看点，安评量价齐升的行业趋势也在强化这一优势；但也要看到，其利润结构中非现金重估成分的退坡仍在进行，百强评估需以主业盈利的持续性为前提。

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 作者|飞鱼