【券商聚焦】申万宏源：料美国数据中心投资增速或在2026年四季度左右见顶

金吾财讯 | 申万宏源发布研报称，2026年，AI和原油分别是全球经济增长和通胀“预期差”的主要矛盾。展望2027年，AI资本开支的降速或标志着信用周期进入下半场，需关注个体的融资脆弱性与宏观金融不稳定性。

该机构研究认为，1）美国数据中心投资增速或在2026年四季度左右见顶，略滞后市场预期。2）全球AI产业链企业的融资压力处于中性水平，主要集中在基础设施层。3）货币紧缩是金融泡沫重估的必要非充分条件，泡沫本身才是其重估的充分必要条件。4）AI企业的偿债能力依然稳健，边际上仍在改善，较2000年科网泡沫时期有较高的安全边际。5）本轮美联储加息周期应区分为“上半场”和“下半场”。上半场，通胀的动能是外生的，油价是主要扰动项，货币政策策略是“走一步、看一步”。下半场，通胀动能是内生的，截至目前，虽有隐忧，但条件仍不充分，潜在压力仍主要来自于AI资本开支需求、工资反弹或通胀预期脱锚。美债利率上行风险还需关注非美的外溢效应。6）从资产价格见顶到资本开支增速见顶，标志着经济与信用周期从正反馈向负反馈切换。AI“泡沫”尚未演化到“一发不可收拾”的阶段，金融风险或仍是非系统性的。但经验上看，通用技术革命与金融泡沫是一组孪生现象，而当泡沫演绎到一定程度后，终将走向重估。