【国海能源开采】煤炭板块高景气凸显，2026Q3煤炭基金重仓股持仓占比0.96%，环比Q2提升0.57pct

（来源：晨看能源）

投资要点:

2026Q3，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比上升至0.96%，环比+0.57pct（统计口径为申万一级煤炭行业，基金为主动型，包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型），从持仓占比来看，2026Q3煤炭板块持仓处于2008年64%分位数，仍有提升空间。

2026Q3，持有基金数方面，持有中国神华、陕西煤业、新集能源、兖矿能源、潞安环能基金数量位列前5名。季度环比持仓变动方面，基金加仓（万股）前五的公司为兖矿能源、潞安环能、陕西煤业、兖矿能源HK、中国神华；基金减仓（万股）前五的公司分别为中国旭阳集团HK、恒源煤电、山西焦煤、兖煤澳大利亚、MONGOL   MINING。分煤种来看，1）动力煤：2026Q3加仓股数较多的主要有兖矿能源、陕西煤业、兖矿能源HK等；2）炼焦煤及焦炭：2026Q3加仓股数的主要有潞安环能、平煤股份等；3）无烟煤：2026Q3加仓股数较多的主要有华阳股份、兰花科创。

三季度，受益于煤价上涨、原油、天然气等能源品价格高位，煤炭板块持仓有显著性提升，不过对比2024年持仓比例依旧存在进一步提升的空间。步入Q4，虽保供政策陆续出台，但截至上周煤炭高频产量数据依然同比显著低位，临近年底，安全监管较为重要依旧会对产量释放形成约束。印度电厂库存保持低位，海外煤炭资源同样紧张，预计进口难以显著提升。需求端，冬储补库进行之中，天气渐冷火电需求存在支撑，煤炭供需依然偏紧，煤价Q4预计维持在较好水平运行。煤炭景气较好，叠加部分公司煤炭产销或环比修复、减值计提等均在Q3充分释放，预计煤企Q4业绩有望环比继续增长，煤炭板块红利属性具备配置价值。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。

正

文

1、2026年Q3主动型基金在煤炭行业持仓上升，占投资总市值比例为0.96%（环比+0.57pct）

2026Q3，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比上升至0.96%，环比+0.57pct（统计口径为申万一级煤炭行业，基金为主动型，包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型），从持仓占比来看，2026Q3煤炭板块持仓处于2008年以来64%分位数。

个股持有基金数方面（2026Q3，下文同），中国神华、陕西煤业、新集能源、兖矿能源、潞安环能位列前5名。具体基金数量分别为中国神华（123只）、陕西煤业（113只）、新集能源（78只）、兖矿能源（63只）、潞安环能（37只）。

持股总量方面，排名前五公司为新集能源、兖矿能源、兖矿能源HK、潞安环能、陕西煤业。具体而言，基金持有新集能源股票总量最多，为21528万股；兖矿能源的基金持股总量位列第二，为18272万股；兖矿能源HK的基金持股总量为11917万股；潞安环能的基金持股总量为10688万股；陕西煤业的基金持股总量为9688万股。

季度持仓环比变动方面，基金加仓前5的公司为兖矿能源（+13287万股）、潞安环能（+4815万股）、陕西煤业（+4714万股）、兖矿能源HK（+3275万股）、中国神华（+2890万股）；基金减仓前5的公司，分别为中国旭阳集团HK（-1287万股）、恒源煤电（-276万股）、山西焦煤（-123万股）、兖煤澳大利亚（-115万股）、MONGOL MINING（-17万股）。

分煤种来看基金季度环比加减仓，动力煤方面，加仓股数较多的主要有兖矿能源、潞安环能、陕西煤业、兖矿能源HK等；炼焦煤及焦炭方面，加仓股数的主要有潞安环能、平煤股份等；无烟煤方面，加仓股数较多的主要有华阳股份、兰花科创。

持股占流通股比例方面，前5名公司有：新集能源（8.3%）、晋控煤业（3.7%）、潞安环能（3.6%）、兖矿能源（3.1%）、平煤股份（1.7%）。

持股总市值方面，前5名公司有：兖矿能源（355202万元）、陕西煤业（252188万元）、新集能源（243053万元）、中国神华（206553万元）、潞安环能（161285万元）。

2、投资建议与行业评级

三季度，受益于煤价上涨、原油、天然气等能源品价格高位，煤炭板块持仓有显著性提升，不过对比2024年持仓比例依旧存在进一步提升的空间。步入Q4，虽保供政策陆续出台，但截至上周煤炭高频产量数据依然同比显著低位，临近年底，安全监管较为重要依旧会对产量释放形成约束。印度电厂库存保持低位，海外煤炭资源同样紧张，预计进口难以显著提升。需求端，冬储补库进行之中，天气渐冷火电需求存在支撑，煤炭供需依然偏紧，煤价Q4预计维持在较好水平运行。煤炭景气较好，叠加部分公司煤炭产销或环比修复、减值计提等均在Q3充分释放，预计煤企Q4业绩有望环比继续增长，煤炭板块红利属性具备配置价值。

从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

3、风险提示

1）经济增速不及预期风险。房地产市场降温、地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险，进而拖累电力、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和价格。

2）政策调控力度超预期的风险。供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因素，但为了保供应稳价格，可能存在调控力度超预期风险。

3）可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大，若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展，虽然目前还没形成较大规模，但长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变阶段。

4）煤炭进口影响风险。随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变，国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响，从而对国内煤企的煤炭生产、销售业务产生影响。

5）重点关注公司业绩不及预期风险。

6）测算误差风险。

7）煤矿事故扰动风险。

8）煤价超预期下滑风险。

9）全球贸易摩擦。

证券研究报告《煤炭板块高景气凸显，2026Q3煤炭基金重仓股持仓占比0.96%，环比Q2提升0.57pct——煤炭开采行业动态研究》

对外发布时间：2026年11月11日

发布机构：国海证券股份有限公司

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