电话会总结 ｜ SenesTech(SNES)2026财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 财务业绩：SenesTech 2026财年第三季度（截至2026年9月30日）实现公司历史上首个季度营收突破100万美元的里程碑。 - **营收（Revenue）**：约110万美元，同比增长59%（上年同期69万美元），环比增长42%（第二季度77万美元）。 - **分渠道营收**：电商营收占总营收71%，同比增长337%，环比增长52%；其中亚马逊营收环比增长76%。直接B2B营收环比增长19%，同比增长2%。订阅营收同比增长234%，环比增长53%，约占电商营收的15%-16%。 - **分产品营收**：Evolve营收97.9万美元，同比增长67%，占产品营收89%；EntrePest营收11.8万美元，同比增长13%（主要由补货销售驱动）。 - **毛利润（Gross Profit）**：创纪录达79.6万美元，同比增长84%（上年同期43.3万美元），环比增长40%（第二季度56.7万美元）。 - **毛利率（Gross Margin）**：72.6%，上年同期为62.8%（受电商业务高毛利带动），较第二季度的73.6%略有下降。 - **总运营费用**：280万美元，上年同期为180万美元；其中研发费用41.8万美元，销售与营销费用110万美元（反映亚马逊自营化及商业增长投入）。 - **净亏损（Net Loss）**：约200万美元（文中亦提及约220万美元），合每股亏损0.36美元，上年同期亏损130万美元（每股亏损0.28美元）。 - **调整后EBITDA（Adjusted EBITDA，non-GAAP）**：亏损约140万美元，上年同期亏损110万美元，与第二季度持平。 - **现金及现金等价物**：截至2026年9月30日为400万美元，第二季度末为510万美元。 - **经营活动现金使用**：第三季度为130万美元，连续第三个季度改善（第一季度190万美元、第二季度170万美元）。 - **融资情况**：季度末后通过ATM融资获得毛收入120万美元，发行约130万股；截至当前流通股约680万股。

• 财务指标变化：- **营收**：同比+59%，环比+42%，首次突破100万美元，连续第二个季度创营收纪录。 - **毛利润**：同比+84%，环比+40%，创历史纪录。 - **毛利率**：同比由62.8%提升至72.6%（+9.8个百分点），环比由73.6%略降至72.6%。 - **电商营收**：同比+337%，环比+52%；亚马逊营收环比+76%；亚马逊Subscribe and Save订阅用户6月末至9月末增长161%，综合订阅用户环比增长72%。 - **订阅营收**：同比+234%，环比+53%。 - **直接B2B营收**：同比+2%，环比+19%。 - **净亏损**：同比扩大（由130万美元增至约200万美元），每股亏损由0.28美元扩大至0.36美元。 - **调整后EBITDA亏损**：同比扩大（由110万美元增至140万美元），环比持平。 - **经营活动现金使用**：连续三个季度改善（190万→170万→130万美元），呈逐季下降趋势。 - **现金余额**：环比减少110万美元（由510万降至400万美元）。 - **费用结构变化**：销售与营销费用占运营费用比重提升，G&A占比下降（主要源于亚马逊自营化及商业投入；G&A绝对值上升主要受约52.4万美元非现金的股权激励及奖金计提影响）。

业绩指引与展望

• 管理层明确表示公司不提供具体的未来业绩指引（guidance），包括营收、利润率或EBITDA盈亏平衡点等具体财务数据预测均未给出。

• 关于第四季度营收：管理层指出由于电商业务已占总营收约72%，季节性因素的影响将大幅减弱（不同于往年第四季度因B2B业务为主而呈现的季节性疲软）。但B2B业务因假期导致工作日减少可能受到一定影响，需要在更短时间内完成更多业务。整体暗示电商的强劲增长势头有望延续，不再像去年第四季度那样明显走弱。

• 关于营收增长趋势的定性展望：管理层表示B2B的活动量和销售管道（pipeline）正在以远超此前Q2、Q3的速度扩张，主要得益于销售团队从2人扩充至年底预计5人；电商方面，亚马逊渠道的"新客占比"仍很高，尚未触及天花板，第四季度不会见顶；平均订单规模、订阅用户数和经常性收入的增长趋势持续强劲。

• 关于毛利率：本季度毛利率为72.6%（高于去年同期62.8%，略低于上季度73.6%），管理层表示B2B端的毛利率未来可能因订阅用户基础建设策略的不同而有所波动；第四季度将测试不同的定价策略以加速订阅收入和订阅渗透率，这可能需要更多前期投入，但长期客户价值更高。

• 关于订阅收入占比：目前订阅收入约占电商总收入的15%-16%，管理层预期通过调整定价和打包方式，这一比例有望进一步提升。

• 关于运营费用结构：公司正将资源持续向销售与营销（sales & marketing）倾斜，G&A占运营费用比例下降；本季度运营费用含约52.4万美元的非现金股权激励及奖金计提（含部分跨期费用），这是费用绝对值上升的主因；公司董事会正在讨论用股权激励替代部分现金薪酬以节约现金。

• 关于盈利能力路径：管理层强调经营活动净现金使用量已连续三个季度改善（Q1为190万、Q2为170万、Q3为130万美元），这是迈向盈利的关键指标，但未给出实现EBITDA盈亏平衡或盈利的具体营收门槛或时间点。管理层将盈利视为"沿途的一个节点"，更大目标是在2027-2028年通过B2B团队扩张（远超目前5人规模）实现实质性增长，届时B2B业务规模预计将远超电商业务。

• 关于资本与融资：公司季度末现金及等价物为400万美元，季度后通过ATM融资获得120万美元毛收入（发行约130万股），当前流通股约680万股。ATM尚余约600万美元以上的融资额度。公司表示将在支持增长所需现金与资本成本及股东稀释之间权衡，长期投资者Glenbrook Capital有意在双方可接受条款下继续提供支持。

• 关于资本支出：实录中未提及具体的资本支出（capital expenditures）预测或计划。

• 关于增长驱动与新举措的财务影响：评估与监测服务已在每个B2B部署机会中产生收入（如芝加哥多个部署），有望带来更高毛利率订单；新增Grove Collaborative等第三方电商渠道及与品牌咨询公司Sandstrom的合作旨在提升客户获取、留存和转化，管理层将其视为推动可持续销售增长的商业工具，但未量化其对财务指标的具体贡献。

分业务和产品线业绩表现

• 电商渠道（E-commerce）：本季度公司最大的收入来源，占总收入的71%，同比增长337%，环比增长52%，涵盖亚马逊、公司自有官网（Shopify）、Walmart.com、Home Depot以及新增的Grove Collaborative等第三方平台。其中亚马逊是主要驱动力，自2026年3月中旬将运营收归内部管理后，收入环比增长76%，并在订单量、总收入、Subscribe and Save订阅收入及订阅用户数等方面均创历史新高。电商业务毛利率较高，推动整体毛利率由去年同期的62.8%提升至72.6%，但亚马逊相关费用、广告及销售开支计入运营费用，净利润率仍为正。

• 订阅业务（Subscription）：公司最具增长潜力的业务方向之一，订阅收入同比增长234%，环比增长53%，约占电商总收入的15%-16%。亚马逊Subscribe and Save订阅用户在6月至9月间增长161%，跨亚马逊与自有官网的合计订阅用户环比增长72%。公司强调订阅模式带来的稳定复购和收入可见性，并计划在第四季度测试不同定价策略，使产品定价与使用周期对齐（鉴于鼠类节育产品需连续使用3-6个月以上才见效），以加速订阅渗透并降低客户流失率。

• 直接B2B业务（Direct B2B）：公司视为与电商并行的重要增长引擎，本季度收入环比增长19%、同比增长2%，覆盖虫害管理（Pest Management）、商业及政府（市政）等垂直市场。销售团队由Jack Carabees领导，目前有4名销售人员（含近期新增2名），年底前计划再增至5人。公司于7月推出评估与监测服务，运用AI工具测量鼠类活动、缩短销售周期并创造额外收入。市政项目成效显著，如芝加哥Wicker Park/Bucktown项目12个月内鼠类活动强度下降88%、Evolve已扩展至芝加哥6个特别服务区，Swampscott项目6个月内鼠类活动下降43%，本季度市政收入创历史新高。

• 产品线构成：主力产品Evolve（含棉籽油的软饵，抑制雌雄鼠繁殖）收入97.9万美元，占产品收入的89%，同比增长67%；EntrePest收入11.8万美元，同比增长13%，主要由补充装销售驱动。此外公司拥有ContraPest（液态鼠类不育诱饵）和Evolve-RAT等产品。总收入达110万美元，为公司历史上首次突破百万美元，环比增长42%、同比增长59%，毛利润创纪录达79.6万美元。

市场/行业竞争格局

• 差异化产品定位构建竞争壁垒：SenesTech以啮齿动物节育（rodent birth control）为核心差异化卖点，区别于传统灭鼠行业普遍采用的捕鼠器、毒饵等"即时灭杀"方案。其核心产品Evolve（含棉籽油软饵，抑制雌雄鼠繁殖）和ContraPest（液体节育饵剂）主打"可持续、整合式虫害管理（IPM）"概念，试图在同质化、价格战激烈的灭鼠市场中开辟独立品类赛道。公司通过Chicago（Wicker Park/Bucktown啮齿活动强度降低88%）和Swampscott（6个月降低43%）等市政案例的实证数据，向竞争对手区隔、向B2B及市政客户证明其产品在IPM体系中的独特价值。

• 多渠道布局抢占消费者与专业市场份额：公司通过全渠道电商（Amazon、自有网站、Walmart.com、Home Depot，并新增Grove Collaborative以触达可持续消费群体）扩大品牌曝光与新客获取，电商已占总收入71%，且将Amazon运营收归内部以掌控定价、广告与客户获取成本。同时重建B2B销售团队（计划年底扩至5人），切入虫害管理、商业及政府市政等垂直市场，并在Pest World行业最大展会上向专业虫害管理机构推广可叠加的增值服务项目，与现有灭鼠服务商形成"赋能而非替代"的竞合关系。

• 消费者教育是品类扩张的关键竞争变量：与传统灭鼠产品的"即时见效"认知相比，节育类产品需长期、持续使用（3-6个月乃至12个月）方能见效，这构成了市场推广的核心障碍。公司引入曾服务Nike、Target、Coca-Cola的品牌顾问Sandstrom Partners，意图锐化品牌识别、统一产品科学原理的传播话术，以强化客户留存与获取。然而大股东在会上指出，当前约85%的消费者业务仍以单次零售（$35/1.5磅）方式售卖，未与产品科学所需的多周期用量匹配，暴露出其在教育体系与定价订阅模式上的竞争短板，公司承诺于Q4-Q1优化定价与订阅结构以弥补。

• 品牌先发与订阅粘性构筑长期护城河：公司试图将电商端积累的消费者品牌认知反哺B2B及市政专业采购，形成"品牌认知—专业采纳"的交叉协同效应。订阅模式（Amazon Subscribe & Save订户季度环比增161%，订阅收入占电商15-16%且留存稳定）被视为锁定复购、建立经常性收入与客户粘性的核心竞争手段，意图在仍处早期的节育类灭鼠细分市场中率先建立可识别品牌与客户关系壁垒，为2027-2028年B2B规模化扩张奠定基础。

• 资本与规模制约竞争耐力：作为营收刚突破百万美元、仍处净亏损（季度净亏200万美元）的小型企业，SenesTech在资金实力上远逊于成熟灭鼠行业巨头。公司季度末现金仅400万美元，依赖ATM增发融资（引发约25%稀释担忧）支撑增长投入，并需在增长所需现金与资本成本、股东稀释之间审慎权衡。这意味着其在抢占市场份额、扩张销售团队与市场教育投入上的竞争节奏，受制于融资能力与现金消耗的改善速度（经营性现金消耗已连续三季降至130万美元）。

公司面临的风险和挑战

• 持续亏损与盈利能力不确定：第三季度净亏损约200万美元（每股亏损0.36美元），较2025年同期130万美元的亏损进一步扩大；调整后EBITDA亏损约140万美元，同样高于去年同期的110万美元。公司尚未实现盈利，且管理层明确拒绝提供实现EBITDA盈亏平衡或盈利的具体收入目标和时间指引，盈利路径存在高度不确定性。

• 现金流紧张与融资压力：截至2026年9月30日，现金及现金等价物仅为400万美元，较二季度末的510万美元进一步下降；尽管经营性现金消耗逐季改善（190万→170万→130万美元），但仍持续"烧钱"。公司高度依赖ATM（市价发行）设施和外部融资维持运营，面临资本成本与现金需求之间的权衡压力。

• 股权稀释风险突出：季度后通过ATM发行约130万股募资120万美元，平均发行价低于1美元，引发大股东（Glenbrook/Grover Wickersham）公开表达对稀释程度的不满。公司在股价出现罕见放量（单日超5000万股成交）时积极动用ATM低价融资，被质疑未能优先保护股东价值，且现有流通股仅约680万股，稀释影响显著。

• 客户教育与产品使用模式挑战：产品（如Evolve灭鼠节育剂）需长期、重复使用（通常3-6个月乃至12个月）才能见效，不同于传统捕鼠器的即时效果，存在客户认知门槛。约85%的电商消费者并非订阅客户，可能在未按科学方式持续使用的情况下购买，导致用户体验不佳、产品"无效"的印象，影响复购与口碑。

• 定价与订阅模式尚未优化：当前约35美元一份（1.5磅）的定价被大股东质疑与产品所需的长期使用周期不匹配，可能让非订阅消费者获得与科学数据不符的使用体验。订阅收入仅占电商收入的15%-16%，订阅渗透率有待提升，公司仍处于测试不同定价和打包策略的早期阶段。

• 对单一渠道的高度依赖：电商已占总收入的71%，其中Amazon为主要驱动力。公司刚于2026年3月才将Amazon运营收归自营（约8-9个月），渠道成熟度和可持续增长的"天花板"尚不明确；过度依赖Amazon意味着需承担平台费用、广告成本等运营开支，净利润率受挤压，并面临平台政策和获客成本波动的风险。

• B2B业务规模小且处于重建期：直接B2B收入同比仅增长2%（环比增长19%），增长乏力；销售团队刚从2人扩张至4人（计划年底达5人），销售管线和客户关系仍在重建中。B2B被视为未来主要增长引擎，但真正放量需等到2027-2028年，短期内难以贡献实质性业绩，市场渗透与商业化落地存在执行风险。

• 费用快速上升：第三季度总运营费用达280万美元，同比从180万美元大幅增长，销售与营销费用升至110万美元。虽然部分增长来自非现金的股权激励和奖金计提（约52.4万美元），但在收入基数仍较小的情况下，费用增速（同比增约100万美元）远超毛利增长（同比增约36.3万美元），规模化盈利的拐点尚不清晰。

• 季节性与业务周期波动：尽管管理层认为电商占比提升削弱了季节性影响，但第四季度因假期导致营业天数减少，仍会对B2B业务产生压力。此外，公司坦言需不断根据市场反馈调整定价、订阅和运营策略，业务模式仍处于摸索和优化阶段，存在策略执行与市场验证的不确定性。

公司高管评论

• Michael Edell（总裁兼首席执行官）。整体口吻积极且充满信心。开场即将本季度定义为"里程碑式季度"，强调公司历史上首次单季营收突破100万美元、连续第二个季度创营收纪录，并在毛利润和订阅客户数上创下新高，表达"有很多值得兴奋的地方"。在描述电商、亚马逊、订阅业务和B2B增长时反复使用"令人鼓舞""最激动人心的发展之一""非常兴奋""增长潜力巨大"等正面措辞。谈及Sandstrom Partners品牌合作时，强调将品牌定位视为"商业工具而非单纯营销"。对未来表态乐观但谨慎，多次声明"不提供前瞻性指引"。在回应第四季度季节性问题时，强调电商已占72%，季节性影响减弱。面对Grover Wickersham股东关于产品定价和使用方式的批评时，态度诚恳、认同，表示"我们和你说的是同一件事""不会有任何争论"，并承认接手亚马逊时间尚短、正着手优化。在谈及盈利路径时，将其定义为"沿途的一道关口"，更大目标是成长为该品类的"实质性公司"，展望2027-2028年B2B业务将大幅超越电商，口吻积极进取。

• Thomas C. Chesterman（首席财务官）。口吻稳健务实，偏中性略带积极。强调本季度创营收和毛利润纪录，并突出连续三个季度经营现金使用额改善（190万→170万→130万美元），视其为现金管理纪律的重要体现。在解释毛利率和运营费用时态度坦诚，主动说明亚马逊渠道虽售价更高但费用、广告等成本计入运营费用，"扣除成本后净利率仍为正"。谈及流动性时，表示正在"权衡支持增长所需现金与资本成本及股东稀释"，并提到长期投资者Glenbrook Capital的支持。在回应股东Grover关于ATM融资过度稀释的质疑时，态度防御性但保持专业，纠正对方关于ATM额度的误解（称仍有超600万美元容量），同时承认"当然希望以更高价格融资"，但在5000万股成交量的交易日难以忽视这一相对"昂贵资本"的机会。在解释G&A费用上升时，说明主要源于股权激励和奖金计提等非现金项目（约52.4万美元），强调现金实际是下降的。

分析师提问&高管回答

• # SenesTech (SNES) 业绩会 Analyst Sentiment 摘要 ## 一、H.C. Wainwright 分析师 Sameer Joshi **1. 分析师提问：** 关于各销售渠道（Amazon、第三方电商、自有网站、B2B）的客户获取成本和投资回报如何比较？如何决定优先投入哪个渠道？ **管理层回答：** 公司在约7-8个月前将Amazon业务收归内部运营，持续增加营销广告支出。每日和每周密切监控客户获取成本，确保无论是即时销售还是客户长期价值都能实现盈利。目前在支出与获客方面表现良好，所获客户在边际上具有盈利能力。 **2. 分析师提问：** 随着时间推移和订阅用户复购增加，利润率是否会提升？ **管理层回答：** B2B端利润率会随订阅用户基础建设策略而波动。公司已掌握订阅用户价值的更多信息，将在Q4测试不同定价策略以加速订阅收入和采用率，这需要更多前期投入，但长期客户价值更高。 **3. 分析师提问：** 去年Q4因季节性较弱，今年Q4是否预期持平或更低？ **管理层回答：** 一年前电商业务规模很小，季节性主要体现在B2B上。如今电商占总收入72%，季节性影响大幅减弱。Q4唯一的影响是营业天数减少（假期因素），需要在更短时间内完成B2B业务，与天气无关。 **4. 分析师提问：** 芝加哥项目的评估服务是否收费？是否带来更高毛利订单？ **管理层回答：** 评估和监控服务均收费。自7、8月起，芝加哥多个部署项目中的每个机会都产生了评估和监控服务收入。 **5. 分析师提问：** 是否有目标营收水平可实现EBITDA盈亏平衡？ **管理层回答：** 公司不提供前瞻性指引，但投资者可观察经营现金使用额呈持续改善趋势（Q1 190万、Q2 170万、Q3 130万）。通过聚焦非深度折扣的顶线收入并维持利润率，将持续改善经营现金状况。 --- ## 二、Jack 机构分析师 M. Marram **1. 分析师提问：** 在B2C消费者教育方面进展如何？消费者是否理解产品需要长期、重复使用？ **管理层回答：** 消费者教育是重中之重。公司在过去8-9个月重做了整个电商平台（Shopify、Amazon、Walmart、Home Depot），大幅调整产品描述和使用说明。原本担心更透明会负面影响业务，结果恰恰相反——收入和订阅用户快速增长。但仍需做更多工作，将在Q4和Q1推出定价和订阅模式调整。 **2. 分析师提问：** 订阅用户增长令人印象深刻，但留存和流失才是关键，目前流失情况如何？能否提供激励长期订阅的价格点？ **管理层回答：** 如果客户流失，订阅用户数和收入占比会下降，但实际情况相反。尽管电商收入快速增长，订阅收入占比仍维持在15-16%，表明留存良好。相信可通过定价和打包方式进一步提升。 **3. 分析师提问：** 董事会是否愿意选择性使用股权薪酬替代现金薪酬以节约现金？ **管理层回答：** 这是董事会层面正在讨论的重点。需确保期权池中有足够期权来将部分薪酬从现金转为股权，大家都非常认同这一方向。 **4. 分析师提问：** Sandstrom是否能帮助拓展已确定的重点B2B垂直市场？ **管理层回答：** 为各B2B垂直市场提供更清晰的信息传递将带来显著帮助。例如在Pest World（全美最大害虫防治展会）上推出的虫害管理机构合作项目反响热烈，Sandstrom的介入将进一步放大效果。 **5. 分析师提问：** 社交媒体和线上推广扩大的进展如何？ **管理层回答：** 随着Jack Carabees于7月全职加入出任销售EVP，公司重建了B2B团队并制定了战略。过去3-4年来首次开展大规模外展计划，向数万潜在客户发送外联信息，这反映在不断增长的管道和机会中。 --- ## 三、Glenbrook Capital 分析师 Richard Rudgeley **1. 分析师提问：** 本季度（Q4）截至目前销售势头如何（不仅Amazon，而是整体）？ **管理层回答：** 不提供前瞻性指引，但B2B管道增长和活动进展顺利。销售代表从2人增至年底预计5人，正在推动B2B端活动增长。 **2. 分析师提问：** ATM在本季度内是否有使用？能否披露季度后募集的120万美元的平均价格？ **管理层回答（CFO）：** 季度内ATM使用不多，季度后有一定活动。季度后发行约130万股募集120万美元，平均价格略低于1美元（利用了成交量超5000万股的交易日的上涨行情）。更多细节将在10-Q中披露。 --- ## 四、网络问答（主持人转述） **1. 提问：** 考虑ATM活动后当前流通股数是多少？ **管理层回答（CFO）：** 约680万股。 **2. 提问：** Q3的G&A绝对金额为何增加？为何在CEO换届和诉讼和解成本结束后G&A未下降？ **管理层回答（CFO）：** 主要驱动因素为股权薪酬（董事会年度授予中大部分以股份而非现金支付）和公司范围奖金计提（直到Q3才确认有望达标，故有超额跨期费用）。两项合计约52.4万美元，均为非现金项目，因此现金实际下降。 **3. 提问：** 何种季度营收水平下，增量毛利增长将超过增量运营费用增长？ **管理层回答（CEO）：** 不提供盈利时间指引，但公司聚焦顶线收入增长并维持KPI，正走在盈利路径上。盈利只是沿途的一道关口，更大目标是将公司发展成该品类的重要企业。随着B2B团队扩张（远超目前5人目标），2027-2028年B2B业务将远超电商端规模。 **4. 提问：** 当前季度趋势如何？能否以100万美元为新底线预期持续环比增长？ **管理层回答（CEO）：** B2B端活动和管道的趋势远超Q2、Q3历史水平（因人员呈指数级增长）。Amazon已更趋成熟（9个月运营），尚未触及上限，新品牌客户占比仍高，Q4不会触顶。平均订单规模、订阅用户数和经常性收入趋势强劲。 --- ## 五、Glenbrook 创始人 Grover Wickersham（重要股东，表达关切） **1. 分析师提问（关切）：** 对大量使用ATM感到担忧，130万股接近25%稀释，认为ATM剩余空间不多，baby shelf限制为流通股33%（12个月滚动）。 **管理层回答（CFO）：** 此理解不准确。ATM仍有逾600万美元容量。此前在较高价格时锁定了超700万美元容量，仅使用了一部分。但同意更希望以更高价格使用ATM，不过5000万股成交日的机会难以忽视（可获得相对便宜的资本）。 **2. 分析师提问（关切）：** 认为公司应优先考虑股东价值、限制稀释。同时对"聚焦顶线"的策略表达不认同，认为应优先市场渗透和采用率。质疑B2C以35美元/1.5磅的定价（可能仅够用1.5-2周至1个月），而产品需连续使用4-5个月（最低3个月，最好6个月，芝加哥案例为12个月），85%非订阅客户获得的产品销售方式不符合科学和数据（需多次使用）。 **管理层回答（CEO）：** 实际上双方观点一致——公司正通过对齐订阅价格与时间框架来满足客户期望。公司3月中旬才接管Amazon，需先启动运营并做出改变，现在正着手优化、提升效率并进一步增长，以给客户更好的IPM整合体验。这与教育工作相结合，是重大关注点，Sandstrom将帮助明确方向。强调无需停下来调整，可在保持增长势头的同时做出调整。 --- ## 整体分析师情绪总结 **情绪基调：审慎乐观，但存在明显分歧。** - **机构卖方分析师（H.C. Wainwright、Jack）** 情绪偏正面，聚焦增长质量（获客成本、订阅留存、盈利路径、B2B管道建设），对首次突破100万美元营收里程碑表示祝贺。 - **重要股东Glenbrook** 态度更为批判，对以下两点明确表达不满：(1) ATM稀释过度，呼吁优先股东价值；(2) 质疑"聚焦顶线营收"策略，主张以市场渗透和符合科学的定价/使用方式（长期多次使用）为优先，批评当前B2C定价模式不利于产品效果和客户体验。 - **管理层回应**：在股权薪酬替代现金、订阅定价优化、消费者教育等方面与股东达成共识并表示正在改进；但在ATM使用时机上与大股东存在一定立场差异（现金管理与稀释担忧之间的权衡）。

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