小摩：内地券商政策支持扩大 看法渐趋正面 首选中金公司(03908)及广发证券

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摩根大通发布研报称，在近期表现落后情况下，该行对券商板块转趋渐进正面，政策支持正变得更广泛及更协调;短期料A股券商继续跑赢H股同业，中长期则认为H股券商经调整后风险回报愈见吸引，在中资券商板块中首选中金公司(03908)及广发证券(01776)。

该行指，中国A股及H股券商于11月3至6日分别跑输沪深300及恒生指数0.6个百分点及6.6个百分点，大致符合该行此前于11月2日反弹后提出的获利回吐判断。

该行指出，政策支持涵盖国家队ETF买盘加强、人行/中证监资本市场支持工具强化、金融机构积极参与，以及高层多次承诺维护市场稳定。人行于11月3日进行第三轮SFISF操作，规模达1,000亿元人民币，中标利率10个基点，操作规模大于2024年10月及2025年1月的分别500亿及550亿元人民币;逾20家券商获配额，中金公司、中信证券(06030)、国泰海通(02611)、招商证券(06099)及中国银河(06881)等已披露开始动用配额买入A股，反映执行较前两轮更快。

投资者情绪出现改善早期迹象，于11月4日及5日A股日均成交额均超过2万亿元人民币，融资余额亦见企稳迹象。经近期调整后，获利回吐压力应会缓解，估值仍不昂贵，A股及H股券商2026年预测市账率分别约0.9倍/0.7倍。

覆盖范围内，中金公司似乎是最大受惠者，已披露获SFISF最大额度163亿元人民币，估计对盈利有低单位数百分比提升。