【券商聚焦】申万宏源首予海致科技（02706）买入评级 指图计算助切入产业AI

金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，首次覆盖海致科技集团（02706），给予“买入”评级。研报采用PS估值，给予公司2027年13倍PS，对应目标市值189亿元人民币。

研报核心逻辑为产业级AI由知识问答走向业务执行，企业级Harness成为关键支撑；本体论（Ontology）连接企业数据与业务动作，是产业级AI落地的重要环节。海致科技依托AtlasGraph图数据库、DMC数据智能平台及知识图谱能力，形成覆盖数据治理、复杂关系计算与业务知识建模的技术体系，并向本体、GraphRAG及Atlas智能体延伸。研报认为，图计算与知识图谱积累为公司切入产业级AI提供差异化基础。

业务层面，公司图谱解决方案已覆盖金融、政务、能源等行业，智能体可在既有数据与知识基础上参与业务决策和执行，推动存量客户产品增购、多场景扩容及新增客户拓展。26H1 Atlas智能体收入1.15亿元，同比增长135.6%，收入占比升至38.8%；Atlas智能体服务客户29家，平均客单价400万元，高于图谱解决方案的310万元，图谱解决方案客户转化率达69%。26H1公司整体毛利率44.7%，高毛利智能体业务占比提升带动毛利率上行。研报预计公司2026-2028年营业收入分别为人民币9.8/14.6/20.5亿元，经调整归母净利润分别为人民币0.57/1.58/2.88亿元。

研报同时提示风险：行业竞争加剧与市场发展不及预期；技术迭代与产品创新滞后；新业务场景拓展不及预期；高额研发投入侵蚀短期盈利与现金流；客户流失与新增不及预期。