【券商聚焦】招商证券维持康诺亚-B（02162）强烈推荐 指司普奇拜单抗收入高增

金吾财讯 | 招商证券发布研报指，康诺亚-B（02162）2026年前三季度司普奇拜单抗（康悦达）产品收入约6.6亿元人民币，同比增长227%，已超2025年全年约3.1亿元的两倍，其中Q3单季约2.67亿元。自2026年1月起，成人中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉及季节性过敏性鼻炎三项适应症执行医保支付，支付标准为1,039元人民币/支，9月纳入国家基本药物目录；截至9月底商业化团队超550人、覆盖医院超2,200家。青少年中重度特应性皮炎适应症于10月获批，为国产IL-4Rα抗体首个该人群适应症。

肿瘤管线方面，CMG901全球III期三线及以上胃癌OS终点阳性，中位OS由5.0个月延长至10.0个月，HR=0.47，死亡风险降低53%，国内上市申请已获受理；该产品授权阿斯利康，协议含6,300万美元首付款、最高约11亿美元潜在里程碑及销售分成，2026年3月已触发4,500万美元里程碑。CM518D1首次披露人体临床数据，后线结直肠癌ORR达33.3%、DCR达93.3%。自免管线CM512、CM336等持续推进关键临床。

盈利预测方面，研报预计2026—2028年产品收入分别为10.71、18.74、23.67亿元人民币，同比增长240%、75%、26%；总收入分别为27.71、23.84、30.56亿元，同比增长287%、-14%、28%，2027年回落主要受合作收入阶段性波动影响。

风险提示为临床试验不及预期、技术迭代、商业化不及预期、政策等风险。