电话会总结 ｜ Franklin(BEN)2026财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• # Franklin Templeton（BEN）2026财年业绩回顾摘要 ## 1. 财务业绩 **全年业绩（2026财年，截至2026年9月30日）：** - 调整后营业收入（Adjusted Operating Revenue）：72亿美元 - 管理资产规模（AUM）：1.8万亿美元 - 调整后营业收入（Adjusted Operating Income）：20.2亿美元 - 调整后营业利润率（Adjusted Operating Margin）：28% - 调整后净利润（Adjusted Net Income）：16.4亿美元 - 调整后稀释每股收益（Adjusted Diluted EPS）：3.07美元 - 全年长期净流入（Long-term Net Inflows）：841亿美元 - 全年长期流入总额：4,740亿美元 - 全年调整后营业费用：51.8亿美元（其中含2.1亿美元成本节约） - 期末及平均AUM均为1.8万亿及1.74万亿美元 **第四季度业绩：** - 调整后营业收入：18.8亿美元 - 调整后营业收入（Operating Income）：5.986亿美元 - 调整后营业利润率：31.8% - 调整后净利润：4.93亿美元 - 调整后稀释每股收益：0.94美元 - 第四季度长期净流入：208亿美元 - 第四季度业绩费（Performance Fees）：9,400万美元（上季度7,400万美元） **股东回报与资产负债表：** - 全年股东回报：12亿美元（股息+回购250万股） - 种子资本及战略投资：34亿美元（上年为28亿美元） - 债务/EBITDA比率：约1.3倍 - GAAP层面计提1亿美元监管和解费用 ## 2. 财务指标变化 **营收（Revenue）：** - 全年调整后营业收入同比增长7.5%（主要由平均AUM上升、市场增值及净流入驱动） - 第四季度调整后营业收入环比增长3.7%（受平均AUM上升、额外日历天数及业绩费增长推动） **利润率（Margin）：** - 全年调整后营业利润率28%，同比扩张350个基点（收入增速约为费用增速的3倍） - 第四季度调整后营业利润率31.8%，环比扩张380个基点，同比扩张580个基点 **利润（Earnings/Net Income）：** - 全年调整后营业收入同比增长23% - 全年调整后净利润同比增长37.4% - 全年调整后稀释EPS同比增长38.3%（受营业收入提升、其他收入增加、税率下降及股本减少驱动） - 第四季度调整后营业收入环比增长17.6%、同比增长26.7% - 第四季度调整后净利润环比增长27.7% - 第四季度调整后稀释EPS环比增长30.6% **费用（Expenses）：** - 全年调整后营业费用同比增长2.4%（剔除业绩费补偿后增长2.9%） - 第四季度调整后营业费用环比下降1.7%（主要因可变薪酬及福利下降、季节性福利、专业费用降低及成本节约） **AUM变化：** - AUM同比增长8%（由841亿美元长期净流入及464亿美元正向市场变动驱动） - AUM相关细分：另类资产AUM达3,050亿美元；ETF AUM达846亿美元（同比+73%）；Canvas AUM达326亿美元（同比翻倍/+100%）；零售SMA AUM达1,960亿美元（同比+19%）；国际AUM达5,230亿美元；数字资产AUM达36亿美元（同比翻倍以上） - 权益类AUM创纪录达7,640亿美元（全年净流入211亿美元）；固定收益AUM达4,280亿美元（全年净流出约7亿美元，其中Western Asset净流出117亿美元形成拖累） **有效费率（EFR）：** - 全年调整后有效费率37.6个基点（上年37.5个基点，基本持平） - 第四季度调整后有效费率37.5个基点（上季度37.9个基点，同比持平） - 剔除追补费用后，2025及2026财年有效费率均为37.4个基点，保持稳定

业绩指引与展望

• 2027财年第一季度有效费率（EFR，剔除业绩费）预计保持稳定，维持在37.5个基点左右（mid-37基点区间），因低费率增长领域（Canvas、ETF、多资产）的增长被高费率的另类资产募资所抵消；

• 2027财年全年有效费率预计保持稳定在约37.5-37.6个基点，剔除追补费（catch-up fees）后与2025、2026财年37.4个基点基本持平；

• 2027财年第一季度薪酬及福利费用预计约为9.75亿美元，其中包含约5000万美元的年度加速递延薪酬奖励，并假设业绩费为1.25亿美元、按55%的分成比例计提；

• 2027财年第一季度IS&T费用（含AI、数据及安全投资）预计约1.65亿美元，与上一季度持平；

• 2027财年第一季度占用费用（occupancy）预计约7000万美元，与上一季度持平；G&A费用预计约1.85亿美元，同样持平；

• 2027财年全年税率预计在24%至26%区间，其中第一财季因有利的离散项目将处于区间下限；

• 2027财年调整后运营费用（剔除业绩费薪酬）预计约为51亿美元，与2026财年水平持平或略高（当前AUM较2026财年平均AUM高出4%）；

• 2027财年调整后运营利润率预计约为30%，较原5年计划目标提前2年实现；

• 2027财年预计实现约7500万美元的成本节约（低于2026财年的2.1亿美元），且再投资规模至少与此相当；

• 2027财年全年业绩费预计在高2亿美元至3亿美元区间（约在过去两年基础上折让25%-30%），未来几个季度因风险投资组合（venture capital group）内的投资活动，业绩费预计将走高；

• 基础管理费（base fee）增长率预计维持在约3%的水平（不含市场因素），延续2026财年的趋势；

• 若市场上涨，预计收入增速约为费用增速的3倍（约60%-70%的增量利润率），可延续2026财年收入增长7.5%、费用增长2.4%的运营杠杆；

• 上调2029财年（第四财季退出率）调整后运营利润率目标至35%（原目标为30%左右），路径大致为每年扩张约150-200个基点（剔除市场因素）；

• 上调2029财年私募市场募资目标至1500亿美元（原目标1000亿美元），其中2027财年预计募资约350亿美元（mid-30s），而2028、2029财年因未假设有旗舰基金入市而相对较低（Lexington旗舰基金XI预计将持续募资至2028年）；上述目标均为内生增长，不含任何并购贡献；

• 上调2029财年ETF AUM目标至2000亿美元（较原目标930亿美元翻倍以上），当前已达原目标的90%以上；

• 上调2029财年Canvas AUM目标至1000亿美元（较原目标500亿美元翻倍），当前已达约330亿美元、约为原目标的三分之二；

• 解决方案（Solutions）业务预计保持与5年计划一致的增长轨道（自2023财年以来29%的复合增长率，当前约1200亿美元AUM）；

• 资本回报方面，计划维持股息增长轨迹（自1981年以来逐年增长），并至少回购等同于员工薪酬发行的股份数量，同时视情况择机回购；并购仍聚焦于补足能力缺口的bolt-on交易（主要在私募信贷、基础设施及高净值领域）及国际市场拓展；

• 另类业务AUM 2029财年前的主要增长驱动预计来自Lexington二级市场、Benefit Street私募信贷（95%为浮动利率）、Clarion及Stoneshield房地产/实物资产、以及风险投资等多元策略，并受益于财富渠道（2026财年贡献22%募资，其中34%来自美国以外地区）的加速渗透。

分业务和产品线业绩表现

• 另类投资（Alternatives）：另类资产管理规模达到创纪录的3050亿美元，其中全年募资487亿美元，私募市场贡献432亿美元，涵盖二级私募股权、另类信贷、房地产及风险投资等30多种策略。公司将2029财年私募市场募资目标从1000亿美元上调至1500亿美元（两年已完成原目标的三分之二）。另类信贷规模突破1000亿美元（95%为浮动利率），通过收购Apera扩展欧洲直接贷款能力，通过Encina Lender Finance扩展资产支持融资能力；房地产通过Clarion Partners收购Stoneshield Capital多数股权，将欧洲资产规模扩大至约130亿美元，并切入数字基础设施、工业仓储等实物资产领域。其中Lexington旗舰基金XI贡献约110亿美元。目前唯一能力缺口为规模化的基础设施投资。 ；

• 交易所交易基金（ETF）：ETF资产规模达创纪录的846亿美元，同比增长73%，全年净流入275亿美元。主动型ETF规模达372亿美元，占ETF净流入的一半以上，且78%以上的主动ETF资产在1年、3年和5年期跑赢同业中位数。公司将2029财年ETF目标从930亿美元翻倍上调至2000亿美元（现有规模已达原目标的90%）。 ；

• 定制化税优解决方案（Canvas/零售SMA）：Canvas平台资产规模翻倍至326亿美元，全年净流入132亿美元，分销合作伙伴增至235家以上，使用Canvas的财务顾问增加超1800名至2900多名。其差异化优势在于日内税损收割和再平衡，整合直接指数化、期权增强收益、市政债券及第三方税优策略（P3模式）。公司将2029财年Canvas目标从500亿美元翻倍至1000亿美元。零售SMA提供200多种策略，资产规模达创纪录的1960亿美元，同比增长19%，净流入158亿美元。 ；

• 权益与固定收益（公募市场）：权益资产规模达创纪录的7640亿美元，全年净流入211亿美元，需求覆盖大盘价值、大盘核心、国际股票、基础设施及行业策略；公司将富兰克林股票集团、Mutual Series及Brandywine Global股票能力整合为约2000亿美元的富兰克林股票平台。固定收益资产规模达4280亿美元，全年净流出收窄至约7亿美元（西方资产管理Western Asset净流出117亿美元构成拖累），多部门、市政和稳定价值策略需求强劲；固定收益与现金管理能力（含Western Asset）整合为超过5000亿美元的富兰克林邓普顿固定收益平台。 ；

• 多元资产与整合解决方案（Multi-Asset & Solutions）：另类投资与多元资产合计全年净流入637亿美元，为有机增长的主要引擎。解决方案业务自2023财年以来以29%的复合年增长率增长，规模约1200亿美元，重点发展OCIO、定制化多元资产组合及结果导向策略。 ；

• 私人财富管理（Fiduciary Trust International）：资产规模达450亿美元，自2024财年增长15%，服务超过2000个客户关系，平均合作期限19年，5年资产留存率约98%。提供投资顾问、信托、遗产、税务及托管的一体化平台，受益于预计至2045年84万亿美元的代际财富转移。 ；

• 数字资产与区块链（Digital Assets/Benji）：数字资产规模翻倍至36亿美元，含约25亿美元代币化货币市场基金。通过Benji平台实现日内收益计算和更高效的资产转移，显著降低成本；通过收购250 Digital推出Franklin Crypto以扩展机构数字资产能力，并在代币化产品、全球分销、抵押品和流动性解决方案领域建立合作。 ；

• 退休与保险业务：管理约4600亿美元退休资产，其中含1390亿美元固定缴款资产，正在扩展目标日期、多元资产信贷及基础设施等混合公募与私募市场解决方案，并在目标日期基金中加入3%至8%的私募配置。 ；

• 国际业务：国际资产管理规模达5230亿美元，全年净流入290亿美元，在美国、欧洲中东非洲、亚太及美洲地区均实现正流入。私募财富募资中34%来自美国以外地区（亚太、欧洲及拉美需求强劲）。公司成功协助乌兹别克斯坦国家投资基金在伦敦和塔什干交易所双重上市，凸显其新兴市场领导地位。

市场/行业竞争格局

• 行业结构性转移下的竞争焦点——另类资产成为必争之地：管理层指出，到2030年另类资产预计将占全球资管行业收入约54%，Franklin已建立领先地位，另类AUM达3050亿美元，并将2029财年私募市场募资目标从1000亿美元上调至1500亿美元。其核心竞争优势在于私募能力的"广度"——跨二级私募股权、另类信贷、房地产、风险投资等30种策略，管理层强调"拥有所有资管机构中最广泛的私募市场能力之一"，以此区别于单一赛道竞争者。

• 主动ETF赛道加速渗透，抢占被动替代份额：2025年主动ETF发行量首次与被动持平，行业预计未来5年主动ETF规模翻番至约4万亿美元。Franklin ETF规模同比增长73%至846亿美元，主动ETF达372亿美元（占净流入过半，78%以上跑赢同业中位数），并将2029财年ETF目标翻倍以上至2000亿美元，凭借主动管理基因争夺传统被动产品的替代需求。

• 直接指数/税务优化定制化赛道差异化竞争（Canvas）：面对5.4万亿美元SMA市场及UMA预计2030年增长89%，Franklin的Canvas平台以"日内税损收割"（竞争对手多为每月或每季度一次）形成差异化，并整合直接指数、期权增益、市政债、第三方及自有基本面税务优化（P3模式）构建平台化竞争壁垒，AUM翻倍至326亿美元，目标翻倍至1000亿美元。管理层同时规避了监管正在审查的351交换、box spread等高风险策略以降低政策竞争风险。

• 财富渠道私募民主化成为新战场：私人财富预计占未来十年另类资产扩张的约25%，Franklin财富渠道贡献22%私募募资，常青产品线达97亿美元，并通过首只15亿美元CFO、与Corastone合作模型组合、目标日期基金嵌入3%-8%私募等方式抢占渠道。其在亚洲（香港、UAE等深耕30-40年）的品牌认知及62个新增分销渠道构成与全球对手的差异化布局——34%私募募资来自美国以外。

• 区域竞争中的全球化稀缺性优势：管理层强调80%的资金流向本地产品，而Franklin是少数在本地市场深度参与的大型跨国资管机构（国际AUM达5230亿美元），虽美国业务显著大于海外，但视国际市场（尤其EMEA、亚太、拉美）为重要增长与并购空间，形成相对本土对手的"多国布局"差异化。

• 竞争整合与规模化效率驱动——"One Franklin Templeton"深化客户钱包份额：目前不足10%的机构客户使用一个以上投资团队服务，管理层将此视为巨大的交叉销售白空间。在资产所有者趋向"更少、更具战略性合作伙伴"的行业趋势下，Franklin通过公募+私募一体化解决方案、整合投资平台（Franklin Equity约2000亿、Franklin Templeton Fixed Income超5000亿）及OCIO/多资产方案提升客户黏性，以规模与整合对抗分散竞争者。

• 并购作为补齐竞争短板的工具：过去6年完成18项收购，管理层明确将在"无法足够快速有机增长且客户需求强烈"的领域出手——当前唯一明显缺口为规模化基础设施能力，其余以bolt-on为主（如Apera欧洲直接贷款、Encina资产支持融资、Stoneshield欧洲实物资产使Clarion欧洲AUM增至约3倍/130亿美元）；高净值领域需与大量私募股权买方竞价（如Pennsylvania Trust、Athena类标的）。

• 技术/代币化领域的前瞻卡位：Franklin在区块链布局近十年，数字资产AUM翻倍至36亿美元（含25亿代币化货币基金），认为金融服务底层终将上链并带来显著成本节约优势，并通过收购250 Digital设立Franklin Crypto拓展机构级数字资产能力，同时借助Kalshi预测市场数据增强系统化投资模型，以技术差异化构建长期竞争护城河。

• 竞争劣势与风险点：固定收益为主要拖累项，Western Asset全年长期净流出117亿美元，对整体固收表现构成逆风，且可能外溢影响Franklin Templeton Fixed Income的分销；此外1亿美元监管和解费用影响GAAP业绩，反映其在合规层面面临的竞争性成本压力。

公司面临的风险和挑战

• 西部资产管理（Western Asset Management, WAM）持续资金外流：财年内WAM录得117亿美元的长期净流出，对整体固定收益业绩构成拖累，且管理层表示这一压力可能部分传导至Franklin Templeton固定收益板块。

• 重大监管和解费用：公司记录了1亿美元的监管和解相关费用，对初步GAAP经营业绩造成显著负面影响，反映出潜在的合规与监管风险敞口。

• 低费率业务增长稀释费率结构：ETF、Canvas、多资产解决方案等快速增长的业务费率较低，与高费率的另类资产形成"杠铃式"分化，若高费率另类资产募集未能持续抵消，可能对整体有效费率（EFR）形成压力。

• 另类资产募集的周期性与不确定性：私募市场募集高度依赖旗舰基金发行节奏（如Lexington的Fund XI），2028和2029年因无特定旗舰基金在募而预期走低；CLO市场需求、房地产市场复苏及利率环境变化均会导致募集规模波动。

• 利率上升对私募市场的冲击：利率上行可能抑制私募股权市场活动及房地产开发类投资需求，影响相关业务的增长前景。

• 税法变更对Canvas的潜在风险：美国参议院财政委员会已致信财政部关注长短仓税务优化产品，若税法或监管规则发生变化，可能影响Canvas及税收亏损收割类产品的吸引力和增长。

• 收购整合的长期性与执行风险：公司过去6年完成18起收购，后台系统（如Aladdin、CRM、办公系统、供应商合同）整合需耗时数年，存在整合执行和成本控制方面的持续挑战。

• 财富渠道分销的高成本与渐进性：另类产品在财富渠道的销售属于"逐一攻坚"（hand-to-hand combat），需逐个平台、逐个顾问拓展，分销成本高且推进缓慢。

• 数字资产与代币化的采用进度缓慢：尽管公司在代币化和区块链领域布局领先，但主流市场采用速度较慢，且面临新旧两套系统（传统批处理系统与区块链系统）并行运行的运营复杂性。

• 财富渠道平台费用分成（rev share）压力：随着行业从共同基金向ETF转移，大型财富平台持续调整费用分成安排，对公司费率和费用结构构成长期谈判与成本压力。

• 业绩依赖主动管理持续跑赢：公司增长在相当程度上依赖股票和固定收益团队持续跑赢基准以吸引资金流入，若投资业绩回落，将直接影响资金流入和费率维持能力。

公司高管评论

• Jennifer Johnson（首席执行官） 整体口吻：高度积极、充满信心。 - 开场即将2026财年定调为"重大进展的一年"（a year of significant progress），强调投资带来可衡量的成果（measurable results）。 - 强调资产管理规模达1.8万亿美元、长期净流入841亿美元，并特别指出"每个季度、每个地区、零售和机构渠道都实现了正的长期净流入"，突出增长的广泛性与一致性。 - 多次强调多元化是"重要竞争优势"（important competitive advantage），反复推广"One Franklin Templeton"整合战略，指出当前不到10%的机构客户使用多个投资团队，视为"巨大机会"（huge opportunity）。 - 对五年战略计划表示满意，宣布上调私募市场、ETF、Canvas及营业利润率目标，称多个关键增长领域"超出计划"（ahead of plan），并表示"有信心在此势头上继续发展"。 - 对主动管理前景乐观，认为近期市场波动"对主动管理是好事"（great for active management）。 - 对代币化和数字资产表现出强烈热情，称对比传统转账代理系统时"对成本节约的差异感到震惊"（astonished by the difference in cost savings），看好金融服务最终将上链。 - 对并购持开放但有选择性的态度，强调以补强型（bolt-ons）交易为主，仅在基础设施领域存在明显空缺。 - 结尾两次感谢全球员工，口吻温暖且正面。

• Matthew Nicholls（联席总裁兼首席财务官） 整体口吻：积极、稳健、强调运营杠杆与纪律。 - 详细阐述财务数据，强调营收增速约为费用增速的3倍（revenue grew at roughly 3x the rate of expenses），突出模型的运营杠杆。 - 强调调整后营业利润率扩张350个基点至28%，调整后每股收益增长38.3%至3.07美元。 - 坦率披露风险因素：承认Western Asset全年长期净流出117亿美元构成拖累，并提及1亿美元监管和解费用影响GAAP业绩（以事实陈述方式呈现，未回避）。 - 对有效费率保持乐观稳定的判断，称剔除catch-up费用后2025和2026财年均为37.4个基点，预计2027年维持稳定。 - 宣布有望在2027财年达到约30%的营业利润率，"比原计划提前两年实现"（2 years ahead of plan），并将2029财年目标上调至35%。 - 对资本管理表述稳健：强调自1981年以来股息每年增长、债务/EBITDA约1.3倍、资产负债表灵活。 - 对并购态度谨慎但认可其转型作用，称并购"在很大程度上对我们奏效"（worked for us for the most part），但当前估值下回购门槛较高。 - 回答问题时直接、数据详实，整体传递出成本纪律与再投资平衡的信心。

• Daniel Gamba（联席总裁兼首席商务官） 整体口吻：积极、聚焦分销动能与增长机会。 - 强调另类资产在财富渠道的强劲增长，指出2026财年私募募资22%来自财富渠道，其中34%来自美国以外地区。 - 突出全球分销的扩张，称仅另类财富领域就新增62个分销渠道，半数以上来自EMEA、亚太和拉美。 - 对Canvas平台高度乐观，强调其"高度差异化"（very differentiated）的日内税损收割能力和平台化策略，并指出新增118个合作伙伴和RIA团队。 - 对税法变化风险（Blue Sweep、参议院信函）持正面解读，认为税率上升将增加税损收割需求。 - 强调"One Franklin Templeton"销售模式带来更多机构白地空间，指出机构募资环比翻倍。 - 对产品创新（基础设施evergreen、CFO、Corastone模型组合、目标日期基金纳入私募）表达信心，称多项举措将在2027年见效。

分析师提问&高管回答

• # Franklin Templeton (BEN) 业绩会分析师问答摘要 ## 1. Brennan Hawken (BMO Capital Markets) **分析师提问：** 关于上调至2029财年35%的税前利润率目标（退出率上调500个基点），是否意味着剔除市场因素后每年提升150-200个基点？私募市场收入增长带来的收入结构改善与效率提升分别贡献多少？ **管理层回答：** Jenny Johnson表示，2026财年基础费用增长率约3%，预计将持续。收入端的上行空间来自"One Franklin Templeton"战略（目前不足10%的机构客户使用超过一个投资团队，机会巨大）。费用端，过去6年完成18笔收购，后台整合（如Aladdin、CRM、办公系统、供应商合同整合）需数年时间，将持续改善利润率。AI举措更多体现在运营和投资端。Matt Nicholls补充，低费率增长领域（Canvas、ETF等）每增加一美元现在都在贡献公司利润率。 ## 2. Alex Blostein (Goldman Sachs) **分析师提问：** 鉴于另类资产（高费率）与Canvas、SMA、ETF（低费率）将费率拉向不同方向，有效费率能否保持稳定？ **管理层回答：** Jenny Johnson认为当前波动性利好主动管理，权益表现优异将带来资金流入，同时固定收益端（含Western及Franklin Templeton）存在机会。Matt Nicholls指出，剔除追补费用后，2025和2026财年有效费率均为37.4个基点，非常稳定，2027财年预计为37.5-37.6个基点，未来数年应保持稳定，主要得益于私募募资强劲（Lexington、Stoneshield、Clarion、Benefit Street等）的高费率支撑。Daniel Gamba补充，财富渠道另类资产占私募募资22%，其中34%来自美国以外地区，有助于平衡有效费率。 ## 3. Bill Katz (TD Cowen) **分析师提问：** 2029年利润率目标中业绩费的假设是什么？市场上涨时能否维持3:1的收入费用杠杆？资本管理策略如何演变，M&A如何定位？ **管理层回答：** Matt Nicholls表示，业绩费按过去两年水平折让约25%-30%估算（约300左右），即使较低也不会显著影响利润率。市场上涨时60%-70%的边际利润率假设合理。M&A方面，当前估值和股票回购使并购门槛较高，但过去几年M&A具有转型意义，将聚焦于无法快速有机增长且客户需求强烈的领域，国际市场是重要机会。Jenny Johnson强调优先考虑补强型收购，唯一真正的空白是规模化基础设施，并对高净值业务（如Pennsylvania Trust、Athena类交易）及本地资产管理感兴趣。 ## 4. Dan Fannon (Jefferies) **分析师提问：** 另类资产增长的最大贡献来源是什么？目标是否包含无机增长贡献？ **管理层回答：** Jenny Johnson表示，430亿美元募资涵盖房地产、二级市场、私募信贷、创投等30种策略，其中Lexington旗舰基金XI约110亿美元（符合预期）。2027财年预计约350亿美元（高低取决于CLO市场需求），2028-2029年略低（未假设有旗舰基金在募）。私募信贷1000亿美元中95%为浮动利率，专注中端市场。目标**全部为有机增长，不含无机贡献**。 ## 5. Craig Siegenthaler (Bank of America) **分析师提问：** Canvas增长的主要产品驱动力是什么？鉴于参议院金融委员会致信财政部关注多空税务产品，以及"蓝色横扫"，税法变化对Canvas的风险如何？ **管理层回答：** Jenny Johnson表示已回避财政部审查的策略（351交换、箱式价差等），税率上升反而会增加税损收割需求。Daniel Gamba指出Canvas差异化在于日内税损收割再平衡（竞品多为月度/季度）及平台化能力（直接指数化、期权增强收益、市政债券、第三方P3模型等）。多空业务仍处早期，主要增长来自直接指数化和基本面权益税务优化。2026财年新增118个合作伙伴和RIA团队，总数达336个。 ## 6. Alex Bond (KBW) **分析师提问：** 本季度追补费用规模？2027财年利润率指引是否包含追补费用假设？2027财年成本节约规模相对2026财年2.1亿美元如何？ **管理层回答：** Matt Nicholls表示本季度追补费用约1800万美元，全年4400万美元。2027财年成本节约预计约7500万美元（为可上下浮动的目标），再投资规模至少同等显著。 ## 7. Michael Cyprys (Morgan Stanley) **分析师提问：** 财富渠道私募市场（常青产品近100亿美元）如何加速增长？分销成本如何演变？ **管理层回答：** Jenny Johnson表示2026财年新增62家分销商，亚洲兴趣超预期（香港将庆祝40周年，UAE 30周年），已投入约100人专门支持财富渠道分销，费用已大部分发生。Daniel Gamba补充，创新是驱动力（基础设施、多资产常青产品），完成首个15亿美元CFO，与Corastone的模型组合合作在推进中，目标日期基金已加入3%-8%私募配置。 ## 8. Brian Bedell (Deutsche Bank) **分析师提问：** 代币化在货币市场基金以外资产类别的长期前景？在5年计划中的贡献定位？对股票代币化和事件合约（预测市场）的看法？ **管理层回答：** Jenny Johnson表示代币化是优秀的编程语言，能创造显著效率（代币化货币基金试点显示成本节约令人惊讶），看好金融服务轨道最终将上链。5年计划中未单独区分代币化类别。关于预测市场，与Kalshi有合作获取数据并应用于系统化模型，但不投资于预测市场本身。 ## 9. Patrick Davitt (Autonomous Research) **分析师提问：** 大型财富平台的收入分成变化对公司的影响？如何报告收入分成费用？是否已纳入指引？ **管理层回答：** Jenny Johnson表示收入分成是业务本质，公司已应对50年。随着从共同基金向ETF转移，平台收入分成是预期之中的。相关讨论已进行数年，**已纳入当前数字**。 ## 10. Ben Budish (Barclays) **分析师提问：** 下季度业绩费预期较通常的5000万美元/季度基准更高，是否有另类产品结算变化？2027财年其余季度如何？ **管理层回答：** Matt Nicholls表示主要来自创投集团对某些知名投资的活动，未来几个季度将看到更高业绩费，届时会在指引中说明。 ## 11. Mike Brown (UBS) **分析师提问：** 在行业募资环境仍偏紧的情况下，将另类资产目标上调50%的信心来源和底层需求如何？ **管理层回答：** Jenny Johnson表示公司拥有业内最广泛的私募能力（30种策略、全球分销）。二级市场受益于利率上升环境（无J曲线、组合更分散、按当前利率重新定价）；私募信贷95%浮动利率提供利率保护；创投受益于AI基础设施以外的广泛创新（材料科学、生物制剂、3D打印等）；房地产对房东具吸引力（抗通胀）。Daniel Gamba补充，One Franklin Templeton销售方式带来更多机会（机构募资过去两季度翻倍），并在亚太、保险等领域增加了资源。 --- ## 整体分析师情绪总结 本次业绩会分析师情绪**积极正面**。分析师普遍对公司上调2029财年各项目标（私募募资1500亿、ETF 2000亿、Canvas 1000亿、利润率35%）表示鼓舞和祝贺。提问聚焦于**利润率扩张的可持续性、费率稳定性、另类资产增长信心、财富渠道私募渗透及创新前瞻布局**。管理层回应积极自信，强调有机增长、业务多元化、运营效率提升及全球分销优势，整体传递出清晰的增长路径和执行力，市场反应良好（股价上涨4.72%）。

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