【百强透视】中国东航（00670.HK）跌近4% 受大行下修航司盈利的影响？

11月6日，港股航空板块全线下挫。其中，中国东方航空股份（00670.HK）领跌，收盘跌幅为3.93%；中国南方航空股份（01055.HK）跌2.13%，中国国航（00753.HK）跌2.03%，北京首都机场股份（00694.HK）跌1.57%。

板块回调的直接催化，来自外资大行对航司盈利预测的集体下修。汇丰研究11月6日发表研报称，第三季旅游旺季期间，受累于燃油成本急升及定价能力疲弱，中国内地三大航空公司季度利润近乎蒸发，盖过了客运载客率仍具韧性的利好；上季三大航收入按年上升2%至8%，但中国内地航空煤油出厂价按年上升42%，导致营运开支上升14%至18%，三大航均录得经营亏损。

汇丰研究同时表示，10月份航司数据转弱，预期高油价及需求转弱背景下第四季度经营环境仍然受压，相应下调盈利预测，预料三大航第四季合计亏损约117亿元人民币，下半年合计亏损119亿元人民币。

成本端的刚性压力，是当前航空板块的核心矛盾。布伦特原油价格较去年同期涨幅超七成，航油成本占营业成本比重较高的内地航司承受明显冲击；叠加10月客运需求转弱，量价双双承压，“旺季不旺”的三季度，也成为市场情绪的转折点。

不过，板块并非全无积极信号。中国国航新开通北京—哥本哈根—雷克雅未克航线，是内地航司首条直达冰岛的定期客运航线。国际航线持续扩容、冬春航季新增时刻投放，为明年业绩修复预留空间。不过在油价出现明确回落前，这类中长期利好对股价的拉动作用有限。回顾历史行情，航司股价往往优先于盈利兑现，提前反映油价拐点；一旦航油价格下行，市场对航司下一年盈亏平衡点的预期也会随之改善，这也是四季度资金紧盯油价走势的核心原因。

本次行情里中国东航跌幅居板块首位，也凸显出它的经营杠杆更高、对油价波动更敏感的特点。该股近一年波动区间在2.22港元—6.4港元，当前股价较高点回撤六成，处于价格区间下沿。截至目前，公司当日并无港交所披露易新发公告，本轮下跌是行业景气下行叠加卖方盈利下调带来的板块性行情，并非公司自身利空引发。

有分析表示，在缺乏增量资金承接的环境下，短期个股反弹力度和持续性都需要打个问号。后续行情可以重点跟踪三条主线：一是航空煤油出厂价月度走势，油价变化直接影响市场对四季度117亿元亏损预期是否收敛；二是10月、11月航司运营数据的环比改善情况；三是国际航线运力投放的恢复节奏。三大变量共同决定航空板块能否在利空充分释放后企稳。

另值得一提的是，中国东方航空作为国有三大航之一，庞大的航线网络以及持续推进的国际航线布局，也是港股100强评选当中，衡量企业行业地位的重要观察样本。但不可忽视的是，公司盈利对油价、汇率波动高度敏感，目前四季度行业亏损预期尚未完全出清，基本面修复仍等待成本端释放明确拐点。

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 作者|瓶子