韩国治理改革遇阻：投资者向财阀施压，三星成矛盾焦点

智通财经APP注意到，全球投资者正敦促韩国最大的企业集团加快公司治理改革，称进展并不均衡，金融业的进步被大型财阀附属公司的抵制所抵消。

尽管今年涨势凌厉，韩国市场仍是全球最便宜的市场之一。该指数年内上涨35%，即便自夏季以来经历了剧烈回撤(期间一度翻倍有余)，且抛售之后其前瞻市盈率约为3.85倍，而MSCI全球指数为17.64倍。

LSEG数据显示，约70%的KOSPI成分股交易价处于或低于账面价值。三星电子就是这种持续折价的典型。该公司第三季度录得有史以来科技公司中最高的季度营业利润，但其市净率仅为1.87倍，而美光为7.8倍、英伟达为29倍、苹果为44倍。

旨在吸引更多海外投资者的改革仍在推进中，这加剧了首尔的资本外流，并引发担忧：总统李在明消除所谓“韩国折价”的努力，其势头可能停滞。

首尔韩国公司治理论坛主席 Namuh Rhee 表示：“银行或金融控股公司正按照各自的价值提升计划推进。”

他补充道：“话虽如此，大盘股，主要是财阀附属公司，近期一直在抵制公司治理改革，它们的游说活动也急剧增加。”

一些投资者认为，部分企业集团，尤其是三星，应向股东返还更多利润、简化公司结构，并实施战略变革或剥离表现不佳的子公司。

三星承压

三星电子董事会主席申济允在上月发布财报前会见了海外投资者。一位知情人士向媒体透露，此次会面是在包括资本集团、Artisan和富达在内的全球投资者对该公司的股东回报政策提出抱怨之后进行的。

该人士称，投资者认为回报过于微薄，并表示相比提高股息，他们更倾向于股票回购与注销。此次会面及讨论细节系首次报道。

三星在一份声明中表示，作为股东沟通工作的一部分，申济允定期会见主要全球投资者。公司称其与关键股东保持持续对话，以了解对股东回报和资本配置的广泛意见。资本集团、Artisan和富达未回应置评请求。

今年8月，三星宣布创纪录的30万亿韩元(约合223.5亿美元)股息，但表示将在明年1月决定如何部署其余指定用于股东回报的55万亿至75万亿韩元。

这与竞争对手SK海力士形成鲜明对比，后者上月宣布了一项750亿美元的股东回报计划，包括股息、股票回购与注销。三星电子和SK海力士合计占KOSPI总市值的略超一半。

法律变动

一项3月生效的法律规定，须在明年9月前强制注销库存股。批评人士称，此类股票可被用作收购防御工具。

一些板块，尤其是金融板块，因注销此类股票而获得市场回报。

一项衡量韩国银行股的指标今年上涨15.9%，保险股上涨48%，而造船股下跌42%，机械股下跌30%。

非金融板块则更不愿接受对股东友好的措施，三星集团尤其招致投资者的不满，尽管三星电子已从AI热潮中受益。

维权挑战

作为韩国最大的财阀，三星面临来自维权投资者日益增大的压力，这些投资者希望借政府推动治理改革和修改《商法》之势获利。

总部位于首尔的Life资产管理公司表示，已要求三星董事会特别委员会和三星合规委员会独立审查将剩余资金的使用推迟至1月底的决定。

该资产管理公司称，审查应考察推迟决定是否符合股东最佳利益、潜在利益冲突是否得到妥善管理，以及剩余资金是否确实能在今年年底前部署。

由詹姆斯·史密斯执掌的维权基金Palliser Capital，呼吁将优先股回购与注销纳入三星和现代汽车的股东回报政策。史密斯曾任埃利奥特管理公司香港办事处负责人，过去曾向三星发起挑战。

与此同时，由总部位于新加坡的Flashlight Capital牵头、呼吁三星集团提高其安保子公司S-1公司回报的维权行动基本上被回绝，不过S-1上月宣布的4500亿韩元股票回购已提振其股价。