小摩：再削中国电池业盈利预测 税费转嫁较预期困难 下调宁德时代(03750)H股目标价至420港元

智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，继10月20日行业下调报告后，该行再度下调所覆盖中国电池股盈利预测，主因单位盈利假设下调而非出货量转弱，并将宁德时代(03750)H股目标价由440港元降至420港元。

与整车厂及储能系统集成商最新沟通显示，税费转嫁较该行先前假设更困难，客户不愿单纯透过加价吸收电池相关税负，反而寻求分担、供应商降本及供应链优化，至今未有整车厂指引为抵销电池消费税而提高车价。

该行指出，行业分化加剧：宁德时代单位盈利较高、净现金资产负债表及更强现金创造力提供更大缓冲，而二线厂商利润率更薄、自由现金流更弱、杠杆高于2023至2024年下行周期。

该行预测宁德时代2026/2027年净利润分别为848亿元及891亿元人民币，意味着2027年同比仅增5%，却是覆盖范围内唯一预期明年盈利正增长的电池厂，对比亿纬锂能(300014.SZ)、中创新航(03931)料盈利倒退、国轩高科(002074.SZ)料转亏;尽管二线出货增速更强，该行预测宁德时代2027年出货增25%，二线厂增幅料介乎约30%至逾90%。

该行维持宁德时代(300750.SZ)A股为唯一“增持”股份，宁德时代H股及中创新航“中性”，亿纬锂能及国轩高科“减持”。该行将中创新航目标价由17港元降至15港元，宁德时代A股目标价由310元人民币降至300元人民币，国轩高科及亿纬锂能目标价分别维持18元及33元人民币。