恒生科技大涨5.5%创一年新高，为何只撑了一夜？

11月5日，恒生科技指数大涨5.5%，创2025年2月以来最大单日涨幅。但这根大阳线只维持了一夜——次日港股便跟随隔夜美股回吐，截至午盘恒指跌逾1%。三天的行情由同一场美国中期选举驱动，市场前后算的却是两笔不同的账。

11月4日：选举落地，港股先涨

美国中期选举结果明确，民主党重掌国会两院。结果公布当天，港股与A股双双走强，恒指收涨1.67%，收报23,920点；恒生科技指数涨1.77%。

11月5日：恒生科技创一年最大单日涨幅

涨势在第二天放大。恒指收升3.67%，报24,797点；恒生科技指数单日上涨5.5%。

市场给出的解释是一致的：民主党控制国会后，投资者预期美债利率下行、美元走弱，资金重新流向新兴市场。中信证券即认为，美债利率下行叠加资金回流，港股互联网板块有望迎来新一轮修复行情。

这轮上涨的推动力不在个股基本面，而在资金环境：利率预期往下走，港股的整体估值就有了支撑。涨的时候，人人有份。

同一晚：美股AI板块大跌

同一晚，美股给出了完全相反的定价。市场担忧民主党重掌国会后，AI基础设施的建设速度可能放缓，科技股遭遇集中抛售：纳斯达克综合指数跌5.52%，进入技术性回调区间；费城半导体指数跌12.25%，为该指数历史第二大单日跌幅。

跌幅集中在AI硬件链条：闪迪跌超22%，美光科技跌17.46%，AMD跌17.26%，SK海力士跌超13%；英伟达跌9.26%，年内涨幅全部抹去。

需要说明的是，"AI基建放缓"目前只是市场的交易逻辑，尚无具体政策落地。但资金的抛售是真实的，并且直接决定了港股第二天的盘面。

11月6日：回吐集中在AI链条

隔夜美股的抛售很快传导到港股。今日（11月6日）港股低开，截至午盘，恒指跌1.06%，恒生科技指数跌1.75%。跌得最重的正是隔夜美股对应的板块：半导体、存储、汽车。

澜起科技、兆易创新盘中跌约一成，ASMPT再跌8.5%——该公司前一日刚因宣布保留SMT业务、放弃出售而收跌8.5%，公司消息与板块抛售叠加，两日累跌一度超过16%。

把三天连起来看就清楚了：前两天的上涨人人有份，今天的下跌却集中在AI相关持仓上。资金面的利好没有改变，市场只是在把两件事分开定价。

接下来看什么

三天的波动之后，有两条线索可以跟踪。

一是政策端。AI基建节奏是否会因美国国会变化而调整，目前只有市场预期、没有实际政策。若有具体信号落地，半导体和存储板块的定价才会从情绪转向事实。

二是资金端。港股这波修复的逻辑是"利率下行＋资金回流"，这一逻辑本身未被破坏——连涨两日后，今日午盘恒指仍在24,500点附近，较选举前有约4%的累计升幅。下一个近的观察点是11月20日收市后公布的恒指季检结果，紫金黄金国际、太古地产、康方生物、小鹏等公司在染蓝候选之列，名单落定前后通常伴随一轮被动资金的调仓。

一场选举送来了两天的涨幅，送不来每家公司的业绩。