【券商聚焦】招商证券维持康耐特光学（02276）强烈推荐评级 指XR业务打开第二曲线

金吾财讯 | 招商证券发布研报指，康耐特光学（02276）为全球第二大树脂镜片制造龙头，传统镜片业务稳健增长，产品结构升级驱动盈利持续提升，核心原材料通过长期战略合作锁定供应；XR/AI眼镜业务打开第二成长曲线，卡位核心供应链环节，已与国内外几十家领先智能眼镜开发商合作，26Q4进入规模量产阶段，维持“强烈推荐”投资评级。

财务方面，2025年公司营收21.86亿元（同比+6.1%）、归母净利润5.58亿元（同比+30.2%），毛利率提升至42.0%。研报预计2026-2028年收入分别为25/32/38亿元，归母净利润分别为6.6/8.5/10.9亿元，对应PE为27x/21x/16x。

传统主业由四层逻辑驱动盈利优化：高毛利1.74等高折镜片持续放量，定制镜片毛利率常年超60%；自有品牌收入占比由2018年47.5%升至2025年65.1%；国内市场增速领跑全球，海外依托日本、泰国双基地对冲美国关税风险；C2M柔性制造体系可24小时完成镜片加工、全球72小时交付。

竞争壁垒方面，公司全覆盖1.499-1.74全折射率镜片，与三井化学十余年深度绑定，为国内唯一稳定获取全品类MR高端树脂单体的厂商；XR领域为阿里千问AI眼镜独家镜片供应商，配套Rokid、Meta等头部品牌，歌尔股份持股19.3%成为二股东，泰国、江苏新建专用XR产线。

风险提示为关税扰动、原材料高端树脂集中度高、AI眼镜技术不确定性。